WestRock Company ist ein Hersteller von Papier- und Wellpappenprodukten.Das Unternehmen hat durch Fusionen und Übernahmen aggressiv expandiert, um das Wachstum voranzutreiben.
Die hohe Dividende der Aktie macht sie zu einem starken Ertragsspiel, und die Barausschüttungsquote von 50 % bedeutet, dass die Auszahlung gut finanziert ist.
Wir kaufen zyklische Aktien nicht gerne während Sektor-/Wirtschaftsaufwärtstrends.Da die Aktie bereit ist, das Jahr 2019 auf einem 52-Wochen-Hoch zu beenden, sind Aktien derzeit nicht attraktiv.
Dividendenwachstumsinvestitionen sind ein beliebter und weitgehend erfolgreicher Ansatz, um über lange Zeiträume Vermögen zu generieren.Wir werden zahlreiche Dividenden-Aufsteiger ins Rampenlicht rücken, um die besten „Aktien mit Dividendenwachstum von morgen“ zu identifizieren.Heute betrachten wir die Verpackungsindustrie durch die WestRock Company (WRK).Das Unternehmen ist ein großer Akteur im Bereich Papier- und Wellpappenprodukte.Die Aktie bietet eine starke Dividendenrendite, und das Unternehmen hat M&A genutzt, um im Laufe der Zeit zu wachsen.Es gibt jedoch einige rote Fahnen zu beachten.Der Verpackungssektor ist von Natur aus zyklisch, und das Unternehmen hat gelegentlich die Aktionäre verwässert, indem es Aktien ausgegeben hat, um M&A-Transaktionen zu finanzieren.Obwohl wir WestRock unter den richtigen Umständen mögen, ist diese Zeit nicht jetzt.Wir werden einen Abschwung in diesem Sektor abwarten, bevor wir WestRock Company weiter in Erwägung ziehen.
WestRock produziert und vertreibt weltweit eine Vielzahl von Papier- und Wellpappenverpackungsprodukten.Das Unternehmen hat seinen Sitz in Atlanta, GA, verfügt aber über mehr als 300 Betriebsstätten.Die Endmärkte, auf denen WestRock verkauft, sind nahezu endlos.Das Unternehmen erwirtschaftet rund zwei Drittel seines Jahresumsatzes von 19 Milliarden US-Dollar mit Verpackungen aus Wellpappe.Das andere Drittel stammt aus dem Verkauf von Verbraucherverpackungsprodukten.
Die WestRock Company hat in den letzten 10 Jahren ein starkes Wachstum erlebt.Die Einnahmen sind mit einer CAGR von 20,59 % gestiegen, während das EBITDA im gleichen Zeitraum um 17,84 % gewachsen ist.Dies wurde hauptsächlich durch M&A-Aktivitäten vorangetrieben (auf die wir später näher eingehen werden).
Um die operativen Stärken und Schwächen von WestRock besser zu verstehen, werden wir uns eine Reihe wichtiger Kennzahlen ansehen.
Wir überprüfen die Betriebsmargen, um sicherzustellen, dass die WestRock Company dauerhaft profitabel ist.Wir wollen auch in Unternehmen mit starken Cashflow-Strömen investieren, also schauen wir uns die Umwandlungsrate von Umsatz in freien Cashflow an.Schließlich wollen wir sehen, dass das Management die finanziellen Ressourcen des Unternehmens effektiv einsetzt, also überprüfen wir die Cash-Rendite auf das investierte Kapital (CROCI).Wir werden all dies anhand von drei Benchmarks tun:
Beim operativen Geschäft sehen wir ein gemischtes Bild.Einerseits erfüllt das Unternehmen eine Reihe unserer metrischen Benchmarks nicht.Die operative Marge des Unternehmens war im Laufe der Jahre volatil.Darüber hinaus realisiert es nur 5,15 % FCF-Umwandlung und eine Rendite von 4,46 % auf das investierte Kapital.Es gibt jedoch einen erforderlichen Kontext, der den Daten einige positive Elemente hinzufügt.Die Investitionsausgaben sind im Laufe der Zeit in die Höhe geschossen.Das Unternehmen investiert in einige wichtige Einrichtungen, darunter die Mahrt-Mühle, die Anlage in Porto Feliz und die Florence-Mühle.Diese Investitionen belaufen sich auf etwa 1 Milliarde US-Dollar, wobei dieses Jahr das größte war (Investitionen in Höhe von 525 Millionen US-Dollar).Die Investitionen werden sich in Zukunft auswirken und sollten ein zusätzliches jährliches EBITDA von 240 Millionen US-Dollar generieren.
Dies sollte zu einer Verbesserung der FCF-Konvertierung sowie des CROCI führen, wo hohe CAPEX-Niveaus die Metrik beeinflussen können.Wir haben in den letzten Jahren auch eine Steigerung der Betriebsmarge gesehen (das Unternehmen war im Bereich Fusionen und Übernahmen aktiv, daher suchen wir nach Kostensynergien).Insgesamt müssen wir diese Kennzahlen regelmäßig überprüfen, um sicherzustellen, dass sich die Betriebskennzahlen weiter verbessern.
Neben den Betriebskennzahlen ist es für jedes Unternehmen wichtig, seine Bilanz verantwortungsvoll zu führen.Ein Unternehmen, das zu viele Schulden aufnimmt, kann nicht nur die Cashflows belasten, sondern Investoren auch Risiken aussetzen, falls das Unternehmen einen unerwarteten Abschwung erleidet.
Während wir feststellen, dass es in der Bilanz an Barmitteln mangelt (nur 151 Millionen US-Dollar gegenüber 10 Milliarden US-Dollar Gesamtverschuldung), ist die Verschuldungsquote von WestRock mit dem 2,4-fachen des EBITDA überschaubar.Wir verwenden normalerweise ein 2,5-faches Verhältnis als Warnschwelle.Die Schuldenlast ist kürzlich infolge einer großen Fusion von 4,9 Milliarden US-Dollar mit KapStone Paper and Packaging gestiegen, sodass wir davon ausgehen, dass das Management diese Schulden in den kommenden Jahren zurückzahlen wird.
Die WestRock Company hat sich als solide Dividendenwachstumsaktie etabliert und ihre Ausschüttung in den letzten 11 Jahren jedes Mal erhöht.Die Erfolgsgeschichte des Unternehmens bedeutet, dass die Dividende während der Rezession weiter gewachsen ist.Die heutige Dividende beträgt 1,86 $ pro Aktie und ergibt 4,35 % auf den aktuellen Aktienkurs.Dies ist eine starke Rendite im Vergleich zu den 1,90 %, die 10-jährige US-Treasuries bieten.
Worauf Anleger bei WestRock langfristig achten müssen, ist, wie sich die (manchmal) volatile Natur des Unternehmens auf sein Dividendenwachstum auswirkt.WestRock agiert nicht nur in einem zyklischen Sektor, das Unternehmen scheut sich auch nicht vor Blockbuster-M&A-Deals, die indirekt die Dividende beeinflussen können.Manchmal wächst die Dividende sprunghaft – manchmal kaum.Die jüngste Erhöhung war eine symbolische Erhöhung um 2,2 %.Das Unternehmen hat seine Auszahlung jedoch im Laufe der Zeit erheblich gesteigert.Während die Dividende ungleichmäßig wachsen kann, lässt die aktuelle Ausschüttungsquote von knapp 50 % genug Spielraum, damit die Anleger sich ziemlich sicher fühlen sollten, dass die Auszahlung sicher ist.Wir sehen keine Dividendenkürzung voraus, ohne dass sich ein etwas apokalyptisches Szenario bildet.
Anleger müssen auch berücksichtigen, dass das Management nachweislich in Eigenkapital investiert, um größere Fusionen zu finanzieren.Die Aktionäre wurden in den letzten zehn Jahren zweimal verwässert, und Rückkäufe haben wirklich keine Priorität für das Management.Die Aktienangebote haben das EPS-Wachstum für die Anleger erheblich behindert.
Der Wachstumskurs der WestRock Company wird sich verlangsamen (man wird nicht jedes Jahr milliardenschwere Fusionen sehen), aber es gibt sowohl langfristigen Rückenwind als auch unternehmensspezifische Hebel, die WestRock in den kommenden Jahren nutzen kann.WestRock und seine Konkurrenten werden weiterhin von einer allgemein steigenden Nachfrage nach Verpackungen profitieren.Nicht nur die Bevölkerung wächst kontinuierlich und die Volkswirtschaften in den Entwicklungsländern expandieren, sondern auch das anhaltende Wachstum des E-Commerce hat zu einem erhöhten Bedarf an Versandmaterialien geführt.In den USA wird erwartet, dass die Nachfrage nach Verpackungslösungen bis 2024 mit einer CAGR von 4,1 % wachsen wird. Dieser makroökonomische Rückenwind bedeutet einen größeren Bedarf an Lebensmittelverpackungen, Versandkartons und Maschinen, um die Kapazität zu erhöhen, die Unternehmen haben, um mehr Produkte zu versenden.Darüber hinaus könnten papierbasierte Produkte die Möglichkeit haben, Kunststoffprodukten Marktanteile abzunehmen, da der politische Druck zur Reduzierung von Kunststoffabfällen zunimmt.
Speziell für WestRock verdaut das Unternehmen weiterhin seine Fusion mit KapStone.Das Unternehmen wird bis 2021 mehr als 200 Millionen US-Dollar an Synergien realisieren, und zwar in einer Reihe von Bereichen (siehe Grafik unten).WestRock hat eine etablierte Erfolgsbilanz bei der Verfolgung von Fusionen und Übernahmen, und wir gehen davon aus, dass dies langfristig anhalten wird.Auch wenn nicht jeder Deal ein Kassenschlager wird, gibt es Kosten- und Marktpositionierungsvorteile für einen Hersteller, um weiter zu skalieren.Allein dies wird Motivation sein, konsequent Wachstum durch M&A anzustreben.
Volatilität wird die größte Bedrohung sein, derer sich Anleger über eine lange Haltedauer bewusst sein müssen.Die Verpackungsindustrie ist zyklisch und konjunkturell sensibel.Das Unternehmen wird während einer Rezession einem operativen Druck ausgesetzt sein, und die Tendenz von WestRock, Fusionen und Übernahmen zu verfolgen, wird Investoren möglicherweise einem zusätzlichen Verwässerungsrisiko aussetzen, sollte das Management Eigenkapital verwenden, um Transaktionen zu finanzieren.
Die Aktien der WestRock Company sind zum Jahresende stark gewachsen.Der aktuelle Aktienkurs von fast 43 $ liegt am oberen Ende seiner 52-Wochen-Spanne (31-43 $).
Analysten prognostizieren derzeit einen EPS von etwa 3,37 USD für das Gesamtjahr.Das resultierende Gewinnmultiplikator von 12,67X ist ein leichter Aufschlag von 6 % auf das 10-Jahres-Median-KGV der Aktie von 11,9X.
Um einen zusätzlichen Blickwinkel auf die Bewertung zu gewinnen, werden wir die Aktie durch eine FCF-basierte Linse betrachten.Die aktuelle FCF-Rendite der Aktie von 8,54 % ist weit entfernt von den Mehrjahreshöchstständen, aber immer noch am oberen Ende ihrer Spanne.Dies ist noch beeindruckender, wenn man den jüngsten Anstieg der CAPEX betrachtet, der FCF unterdrückt (und somit die FCF-Rendite künstlich nach unten drückt).
Unsere Hauptsorge bei der Bewertung von WestRock Company ist die Tatsache, dass es sich um eine zyklische Aktie handelt, die wohl am Ende eines wirtschaftlichen Aufwärtstrends steht.Wie bei vielen zyklischen Aktien würden wir die Aktie meiden, bis sich der Sektor dreht, und unter Druck stehende Betriebskennzahlen bieten eine bessere Gelegenheit, Aktien zu erwerben.
WestRock Company ist ein großer Akteur im Verpackungssektor – ein „Vanille“-Bereich, aber einer, der Wachstumseigenschaften durch Umweltagenden und erhöhte Versandvolumen aufweist.Die Aktie ist ein großartiges Einkommensspiel für Investoren, und die Betriebskennzahlen des Unternehmens sollten sich verbessern, wenn KapStone-Synergien realisiert werden.Die zyklischen Eigenschaften des Unternehmens bedeuten jedoch, dass sich geduldigen Anlegern wahrscheinlich bessere Möglichkeiten bieten, die Aktie zu besitzen.Wir empfehlen, abzuwarten, bis makroökonomischer Druck die Aktie von 52-Wochen-Hochs drückt.
Wenn Ihnen dieser Artikel gefallen hat und Sie Updates zu unseren neuesten Forschungsergebnissen erhalten möchten, klicken Sie oben in diesem Artikel neben meinem Namen auf „Folgen“.
Offenlegung: Ich/Wir haben keine Positionen in den genannten Aktien und keine Pläne, innerhalb der nächsten 72 Stunden Positionen einzugehen.Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus.Ich erhalte dafür keine Entschädigung (außer von Seeking Alpha).Ich habe keine Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.
Postzeit: 06.01.2020