COPYING AND DISTRIBUTING ARE PROHIBITED WITHOUT PERMISSION OF THE PUBLISHER: SContreras@Euromoney.com
Das globale Risiko ließ laut der Länderrisikoumfrage von Euromoney in den letzten Monaten des Jahres 2019 nach, als sich Anzeichen für einen Durchbruch abzeichneten, um den Stillstand im Handelsstreit zwischen China und den USA zu beenden, die Inflation nachließ, die Wahlen sicherere Ergebnisse lieferten und die politischen Entscheidungsträger zu Konjunkturmaßnahmen übergingen um das Wirtschaftswachstum zu unterstützen.
Der durchschnittliche globale Risikowert verbesserte sich vom dritten auf das vierte Quartal, als sich das Geschäftsklima stabilisierte und sich die politischen Risiken beruhigten, obwohl er immer noch unter 50 von 100 möglichen Punkten lag, wo er seit der globalen Finanzkrise 2007-2008 geblieben ist.
Die niedrige Punktzahl signalisiert, dass die Aussichten der globalen Anleger noch immer sehr unbehaglich sind, da Protektionismus und Klimawandel einen Schatten werfen, die Hongkong-Krise anhält, US-Wahlen bevorstehen und die Situation mit dem Iran neben vielen anderen Faktoren die Welt hält Risikotemperatur vorerst erhöht.
Experten stuften die meisten G10 im Jahr 2019 herab, darunter Frankreich, Deutschland, Italien, Japan, Großbritannien und die USA, da die Handelskonflikte die Wirtschaftsleistung untergruben und der politische Druck zunahm – einschließlich der Brexit-Schwierigkeiten, die zu weiteren vorgezogenen Parlamentswahlen führten – obwohl sich die Situation im Jahr stabilisierte viertes Viertel.
Das Wirtschaftswachstum der fortgeschrittenen Volkswirtschaften verlangsamte sich das zweite Jahr in Folge und fiel laut IWF aufgrund des Protektionismus zwischen den USA und China einerseits und den USA und der EU andererseits real unter 2 %.
Die Risikobewertungen verschlechterten sich in Lateinamerika, wobei es in den letzten Monaten des Jahres 2019 zu Herabstufungen in Brasilien, Chile, Ecuador und auch Paraguay kam, was teilweise auf soziale Instabilität zurückzuführen war.
Auch die wirtschaftlichen Schwierigkeiten und der Wahlausgang Argentiniens verunsichern die Anleger, da das Land eine weitere Umschuldung durchführt.
Analysten senkten ihre Bewertungen für verschiedene andere Schwellen- und Grenzmärkte, darunter Indien, Indonesien, Libanon, Myanmar (vor den diesjährigen Wahlen), Südkorea (ebenfalls vor Wahlen im April) und die Türkei, da das Vertrauen in das politische Klima und die Wirtschaft nachließ .
Auch Hongkongs Punkte fielen weiter, da die Proteste keine Anzeichen einer Entspannung zeigten, nachdem pro-demokratische Kandidaten bei den Bezirksratswahlen im November enorme Gewinne erzielt hatten.
Angesichts des Einbruchs von Konsum, Exporten und Investitionen sowie des Einbruchs der Touristenzahlen dürfte das BIP im vergangenen Jahr real um 1,9 % zurückgegangen sein, während es laut IWF im Jahr 2020 nur um 0,2 % wachsen wird.
Hongkongs Zukunft als Geschäfts- und Finanzzentrum wird durch den politischen Stillstand zum Scheitern verurteilt sein, glaubt Friedrich Wu, ein Mitarbeiter der ECR-Umfrage an der Nanyang Technology University in Singapur.
„Die Demonstranten haben einen ‚Alles-oder-nichts'-Ansatz gewählt („Fünf Forderungen, nicht eine weniger“).Anstatt diesen Forderungen nachzukommen, die Pekings Souveränitätsrechte in Frage stellen, glaube ich, dass Peking stattdessen seine Seile gegenüber Hongkong straffen wird.“
In Bezug auf die Souveränität sagt Wu, dass Peking niemals Kompromisse eingehen werde, egal wie schmerzhaft die Folgen sind.Außerdem sei Hongkong nicht mehr die unverzichtbare „Gans, die die goldenen Eier legt“, schlägt er vor.
„Hongkong ist im Jahr 2000 von der Nummer eins unter den Containerhäfen der Welt auf Platz sieben zurückgefallen, hinter Shanghai, Singapur, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan und Guangzhou;und Nummer acht, Qingdao, steigt schnell und wird es in zwei bis drei Jahren überholen.“
Auch laut dem neuesten Global Financial Centres Index von London vom September 2019, während HK immer noch auf Platz drei lag, rückte Shanghai auf den fünften Platz vor und überholte Tokio, während Peking und Shenzhen auf den Plätzen 7 und 9 landeten.
„HKs Rolle als wirtschaftliche/finanzielle Schnittstelle zwischen dem Festland und dem Rest der Welt nimmt schnell ab.Deshalb kann es sich Peking leisten, gegenüber den Demonstranten eine härtere Haltung einzunehmen“, sagt Wu.
Was Taiwan betrifft, so fügt er hinzu, werden die politischen Entwicklungen in Hongkong ihre Haltung gegenüber engeren Beziehungen zu China nur verhärten, obwohl der Niedergang Hongkongs wirtschaftlich keine großen Auswirkungen auf die taiwanesische Wirtschaft haben wird, die eigentlich stärker mit dem Festland integriert ist .
Gestützt auf diese wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit verbesserte sich Taiwans Risikobewertung im vierten Quartal, wie die Umfrage zeigt.
„Viele multinationale Unternehmen mit ihrem regionalen Hauptsitz in Hongkong werden erwägen, ihren Sitz nach Singapur zu verlegen, und vermögende Privatpersonen werden einen Teil ihres Vermögens im gut regulierten Finanzsektor und Immobilienmarkt Singapurs parken.“
Tiago Freire, ein weiterer Teilnehmer der Umfrage, der sowohl in China als auch in Singapur gearbeitet hat, ist vorsichtiger.Er argumentiert, dass Singapur zwar davon profitieren wird, dass einige Unternehmen, insbesondere Finanzunternehmen, ihre Geschäfte von Hongkong nach Singapur verlagern, aber er glaubt nicht, dass es „so gut positioniert ist wie Hongkong, um als Tor nach China für ausländische Unternehmen zu fungieren“.
Singapurs Punktzahl ging im vierten Quartal sogar zurück, was hauptsächlich auf Herabstufungen des Demografiefaktors zurückzuführen ist, einem von mehreren Strukturindikatoren in der Umfrage.
„Im letzten Quartal haben wir einige Entwicklungen gesehen, die die demografische Stabilität Singapurs stärker unter Druck gesetzt haben“, sagt Freire.„Auf der Fruchtbarkeitsseite sahen wir, wie die Regierung ein neues Programm startete, um bis zu 75 % der Kosten der IVF-Behandlung für singapurische Paare zu subventionieren.Leider scheint dies ein symbolischer Schritt zu sein, der zeigen soll, dass die Regierung alles versucht, um die Fruchtbarkeitsrate zu verbessern, und keine effektive Lösung des Problems, da es unwahrscheinlich ist, dass sie eine nennenswerte Wirkung hat.“
Die Regierung versucht auch, den Widerstand gegen die Einwanderung und gelegentliche Proteste anzugehen, indem sie die Einwanderung nach Singapur begrenzt.„Zum Beispiel begrenzt die Regierung von Singapur die Zahl der Einwanderer, die in bestimmten Unternehmen arbeiten, von 40 % auf 38 % ihrer Belegschaft im Jahr 2020.“
Die Umfrage zeigt jedoch, dass mehr Schwellenmärkte als keine Verbesserungen im vierten Quartal verzeichneten – 80 Länder wurden sicherer, 38 riskanter (der Rest unverändert) – wobei Russland eines der bemerkenswertesten Länder war.
Sein Comeback ist laut Dmitry Izotov, einem leitenden Forscher am Wirtschaftsforschungsinstitut FEB RAS, auf verschiedene Faktoren zurückzuführen.
Einer davon ist natürlich der höhere Ölpreis, der die Einnahmen der Ölgesellschaften ankurbelt und einen Überschuss für die Staatsfinanzen produziert.Mit größerer Wechselkursstabilität sind die persönlichen Einkommen zusammen mit dem Konsum gestiegen.
Izotov weist auch auf die Verbesserung der Regierungsstabilität aufgrund minimaler personeller Veränderungen und des Rückgangs der Protestaktivitäten sowie auf die Stabilität der Banken hin, die sich aus Maßnahmen zur Bekämpfung uneinbringlicher Schulden ergibt.
„Seit Oktober letzten Jahres müssen die Banken die Schuldenlast für jeden Kunden berechnen, der einen Verbraucherkredit aufnehmen möchte, was bedeutet, dass es schwieriger ist, einen Kredit zu erhalten.Außerdem haben die Banken keine Liquiditätsprobleme und müssen nicht in großem Umfang Einlagen anwerben.“
Panayotis Gavras, ein weiterer russischer Experte, Leiter Politik und Strategie bei der Black Sea Trade and Development Bank, stellt fest, dass es Schwachstellen in Bezug auf Schulden, übermäßiges Kreditwachstum und notleidende Kredite gibt, wodurch Russland im Falle einer Wirtschaftskrise gefährdet ist Schock.Aber er weist darauf hin: „Die Regierung ist seit mehreren Jahren bemüht, solche Schlüsselindikatoren unter Kontrolle zu halten und/oder in die richtige Richtung zu tendieren.
„Der Haushaltssaldo ist positiv, irgendwo zwischen 2-3 % des BIP, die Staatsverschuldung liegt in der Größenordnung von 15 % des BIP, wovon weniger als die Hälfte Auslandsschulden sind, und auch die private Auslandsverschuldung tendiert nicht zuletzt nach unten zum Teil aufgrund der Regierungspolitik und der Anreize für russische Banken und Unternehmen.“
Kenia, Nigeria und die überwiegende Mehrheit der Kreditnehmer in Subsahara-Afrika, darunter das schnell expandierende Äthiopien und sogar Südafrika, wurden im vierten Quartal zusammen mit Teilen der Karibik, der GUS und Osteuropas, darunter Bulgarien, Kroatien, Ungarn, Polen und Rumänien.
Die Erholung Südafrikas wurde zum Teil durch die Verbesserung der Währungsstabilität mit der Stärkung des Rand gegen Jahresende sowie durch ein im Vergleich zu seinem Vorgänger verbessertes politisches Umfeld unter Präsident Cyril Ramaphosa angetrieben.
In Asien verbesserten sich die Risikobewertungen in China (ein kleiner Aufschwung, der teilweise auf Reformen des Steuer- und Finanzsektors zurückzuführen ist), zusammen mit den Philippinen, Thailand und Vietnam, die solide Wachstumsaussichten aufweisen und von Unternehmen profitieren, die ihren Standort aus China verlagern, um Strafzölle zu vermeiden.
Die Risikoumfrage von Euromoney bietet einen reaktionsschnellen Leitfaden für die sich ändernden Wahrnehmungen der teilnehmenden Analysten sowohl im Finanz- als auch im Nichtfinanzsektor und konzentriert sich auf eine Reihe wichtiger wirtschaftlicher, politischer und struktureller Faktoren, die sich auf die Renditen der Anleger auswirken.
Die Umfrage wird vierteljährlich unter mehreren hundert Ökonomen und anderen Risikoexperten durchgeführt, wobei die Ergebnisse zusammen mit einer Messung des Kapitalzugangs und der Staatsschuldenstatistik zusammengestellt und aggregiert werden, um Gesamtrisikobewertungen und -rankings für 174 Länder weltweit bereitzustellen.
Die Interpretation der Statistiken wird durch regelmäßige Verbesserungen der Bewertungsmethodik von Euromoney seit Beginn der Umfrage in den frühen 1990er Jahren erschwert.
Die Implementierung einer neuen, verbesserten Scoring-Plattform im dritten Quartal 2019 hatte beispielsweise einen einmaligen Einfluss auf die absoluten Ergebnisse und veränderte die Interpretation der Jahresergebnisse, aber im Allgemeinen nicht die relativen Rankings, längerfristigen Trends oder die letzten Quartale Änderungen.
Die Umfrage hat einen neuen erstklassigen Staat, wobei die Schweiz als sicherer Hafen auf den ersten Platz vorrückt, vor Singapur, Norwegen, Dänemark und Schweden, die die restlichen Top 5 bilden.
Die Schweiz ist nicht völlig risikofrei, wie die jüngsten Spannungen über ein neues Rahmenabkommen mit der EU zeigten, was dazu führte, dass beide Seiten Börsenbeschränkungen auferlegten.Es ist auch anfällig für Phasen des stagnierenden BIP-Wachstums, einschließlich einer starken Verlangsamung im vergangenen Jahr.
Der Leistungsbilanzüberschuss von 10 % des BIP, ein ausgeglichener Haushaltshaushalt, eine niedrige Verschuldung, beträchtliche Devisenreserven und ein starkes konsensorientiertes politisches System untermauern jedoch seine Referenzen als sicherer Hafen für Investoren.
Ansonsten war es ein gemischtes Jahr für die entwickelten Länder, darunter die USA und Kanada.Beide wurden insgesamt stark abgewertet, obwohl der US-Score im vierten Quartal eine gewisse Widerstandsfähigkeit zeigte.
Japans Vermögen schwand, Einzelhandelsumsätze und Industrieproduktion brachen ein, als das Vertrauen gegen Ende des Jahres nachließ.
In der Eurozone waren Frankreich, Deutschland und Italien globalen Handelskonflikten und politischen Risiken ausgesetzt, darunter Wahlen in Italien, Instabilität in der deutschen Regierungskoalition und Anti-Reform-Demonstrationen in Paris, die Macrons Regierung unter Druck setzten.
Obwohl Frankreich zum Jahresende eine Rally erhielt, hauptsächlich aufgrund besser als erwarteter Wirtschaftszahlen, stufte der unabhängige Risikoexperte Norbert Gaillard seinen Score für die Staatsfinanzen leicht herab und erklärte: „Die Reform des Rentensystems sollte umgesetzt werden, aber sie wird teurer als erwartet.Daher sehe ich nicht, wie sich die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP in den nächsten zwei Jahren deutlich unter 100 % stabilisieren könnte.“
Ein weiterer Umfrageexperte von Euromoney ist M. Nicolas Firzli, Vorsitzender des World Pensions Council (WPC) und des Singapore Economic Forum (SEF) und Beiratsmitglied der World Bank Global Infrastructure Facility.
Er merkt an, dass die vergangenen sieben Wochen für die Eurozone besonders grausam waren: „Zum ersten Mal seit 1991 (Erster Golfkrieg) zeigt Deutschlands industrielles Kernland (Autoindustrie und fortschrittliche Werkzeugmaschinen) gravierende Anzeichen einer konjunkturellen ( kurzfristig) und strukturelle (langfristige) Schwäche, für die Autobauer aus Stuttgart und Wolfsburg keine Hoffnung in Sicht.
„Erschwerend kommt hinzu, dass Frankreich jetzt in einen verpfuschten ‚Rentenreformplan‘ verwickelt ist, bei dem der Rentenminister (und Gründungsvater der Partei von Präsident Macron) kurz vor Weihnachten abrupt zurückgetreten ist und marxistische Gewerkschaften den öffentlichen Verkehr mit katastrophalen Folgen zum Erliegen gebracht haben Folgen für die französische Wirtschaft.“
Es stellte sich jedoch als ein besseres Jahr für die verschuldete Peripherie heraus, mit verbesserten Ergebnissen für Zypern, Irland, Portugal und insbesondere Griechenland, nachdem eine neue Mitte-Rechts-Regierung eingesetzt wurde, nachdem die Neue Demokratie von Kyriakos Mitsotakis bei der Demokratischen Partei gewonnen hatte vorgezogene Neuwahlen im Juli.
Die Regierung hat es geschafft, ihren ersten Haushalt mit einem Minimum an Aufhebens zu verabschieden und hat im Gegenzug für die Umsetzung von Reformen einen gewissen Schuldenerlass erhalten.
Obwohl Griechenland in der globalen Risikorangliste immer noch auf dem niedrigen 86. Platz liegt, weit unter allen anderen Ländern der Eurozone, und eine enorme Schuldenlast trägt, verzeichnete es im vergangenen Jahr mit einem jährlichen realen BIP-Wachstum von über 2 % die beste Wirtschaftsleistung seit mehr als einem Jahrzehnt im zweiten und dritten Quartal.
Italien und Spanien verzeichneten zum Jahresende ebenfalls Gewinne und reagierten auf eine besser als erwartete Wirtschaftsleistung, weniger Sorgen um den Bankensektor und die Verschuldung sowie geringere politische Risiken.
Analysten bleiben dennoch vorsichtig, was die Aussichten für 2020 angeht. Abgesehen von den Risiken, die die USA betreffen – einschließlich der Wahlen im November, ihrer Beziehungen zu China und der sich entwickelnden Situation mit dem Iran – ebbt Deutschlands Vermögen ab.
Seine Produktionsstandorte sind mit Handelszöllen und Umweltvorschriften konfrontiert, und die politische Szene ist unsicherer, da die Spannungen zwischen Angela Merkels Konservativen und ihren eher linksgerichteten sozialdemokratischen Partnern unter der neuen Führung zugenommen haben.
Auch die Situation in Großbritannien bleibt verwirrend, obwohl Risikoexperten das Ergebnis der Parlamentswahlen mit einer starken Mehrheit für die Konservativen von Boris Johnson und der Beseitigung gesetzgeberischer Hürden bewertet haben.
Viele Experten, darunter Norbert Gaillard, verbesserten ihre Punktzahl für die Stabilität der britischen Regierung.„Meine Begründung ist, dass die britische Regierung in den Jahren 2018-2019 instabil und abhängig von der Democratic Unionist Party in Nordirland war.
„Jetzt sind die Dinge klarer, und obwohl der Brexit negativ ist, hat Premierminister Boris Johnson eine große Mehrheit und seine Verhandlungsmacht wird größer denn je sein, wenn er mit der Europäischen Union verhandelt.“
Die Analysten waren dennoch gespalten zwischen denen, die wie Gaillard angesichts der entscheidenderen Rahmenbedingungen für das Erreichen des Brexit zuversichtlicher in Bezug auf die Aussichten waren, und denjenigen, die das wirtschaftliche und fiskalische Bild des Vereinigten Königreichs angesichts der Pläne der Regierung für öffentliche Ausgaben und der Aussicht auf ein Nein vorsichtig beäugten -Deal-Ergebnis, falls sich die Handelsverhandlungen mit der EU ungünstig entwickeln.
Firzli glaubt jedoch, dass langfristige Vermögensbesitzer aus China – und auch aus den USA, Kanada, Australien, Singapur und Abu Dhabi (den „Renten-Supermächten“) – trotz allem bereit sind, erneut langfristige Wetten auf Großbritannien einzugehen übermäßige Staatsausgaben und Brexit-bedingte fiskalische Risiken auf kurze und mittlere Sicht.
Auf der anderen Seite könnten fiskalisch orthodoxe Jurisdiktionen der „Kern-Eurozone“ wie Deutschland, Luxemburg, die Niederlande und Dänemark „sehr schwer haben, in den kommenden Monaten langfristige ausländische Investoren anzuziehen“.
Weitere Informationen finden Sie unter: https://www.euromoney.com/country-risk und https://www.euromoney.com/research-and-awards/research für die neuesten Informationen zum Länderrisiko.
Um mehr über Risikobewertungen von Experten auf der Euromoney Country Risk-Plattform zu erfahren, melden Sie sich für eine Testversion an
Das Material auf dieser Website richtet sich an Finanzinstitute, professionelle Anleger und ihre professionellen Berater.Es dient nur zur Information.Bitte lesen Sie unsere Allgemeinen Geschäftsbedingungen, Datenschutzrichtlinien und Cookies, bevor Sie diese Website nutzen.
Alle Materialien unterliegen streng durchgesetzten Urheberrechtsgesetzen.© 2019 Euromoney Institutional Investor PLC.
Postzeit: 16. Januar 2020