WestRock Company on paberi- ja lainepapitoodete tootja.Ettevõte on majanduskasvu edendamise vahendina agressiivselt laienenud ühinemiste ja ülevõtmiste kaudu.
Aktsia suur dividend muudab selle tugevaks sissetulekumänguks ja 50% sularaha väljamaksete suhe tähendab, et väljamakse on hästi rahastatud.
Meile ei meeldi sektori/majanduse tõusutrendide ajal tsükliliste aktsiate ostmine.Kuna aktsiad on valmis lõpetama 2019. aasta 52 nädala tipptasemel, ei ole aktsiad praegu atraktiivsed.
Dividendide kasvu investeerimine on populaarne ja suures osas edukas viis rikkuse loomiseks pika aja jooksul.Pöörame tähelepanu paljudele dividendidele, et teha kindlaks parimad homsed dividendikasvu aktsiad.Täna vaatleme pakenditööstust WestRock Company (WRK) kaudu.Ettevõte on suur tegija paberi- ja lainepapitoodete sektoris.Aktsia pakub tugevat dividenditootlust ning ettevõte on kasutanud ühinemisi ja omandamisi, et aja jooksul suuremaks kasvada.Siiski tuleb arvestada mõne punase lipuga.Pakendisektor on olemuselt tsükliline ning ettevõte on aeg-ajalt aktsionäre lahjendanud, emiteerides omakapitali, et aidata rahastada ühinemis- ja ülevõtmistehinguid.Kuigi meile WestRock õigetes tingimustes meeldib, pole see aeg praegu käes.Enne WestRock Company edasist kaalumist ootame sektori langust.
WestRock toodab ja müüb mitmesuguseid paber- ja lainepapist pakketooteid kogu maailmas.Ettevõte asub Atlantas, GA, kuid tal on rohkem kui 300 tegevuskohta.Lõppturud, kuhu WestRock müüb, on peaaegu lõputud.Ettevõte toodab ligikaudu kaks kolmandikku oma 19 miljardi dollari suurusest aastakäibest lainepapist.Teine kolmandik tuleneb tarbijapakenditoodete müügist.
WestRock Company on viimase 10 aasta jooksul näinud tugevat kasvu.Tulud on kasvanud CAGR-ga 20,59%, samas kui EBITDA on sama aja jooksul kasvanud 17,84%.See on suuresti tingitud ühinemis- ja ülevõtmistegevusest (mida kirjeldame hiljem).
WestRocki tugevate ja nõrkade külgede paremaks mõistmiseks vaatleme mitmeid põhinäitajaid.
Vaatame läbi tegevusmarginaalid, et tagada WestRock Company pidev kasumlikkus.Samuti tahame investeerida tugeva rahavooga ettevõtetesse, seega vaatleme tulude ümberarvestuskurssi vabaks rahavooguks.Lõpuks tahame näha, et juhtkond kasutab tõhusalt ettevõtte rahalisi ressursse, seega vaatame üle investeeritud kapitali rahalise tulumäära (CROCI).Teeme seda kõike kolme võrdlusaluse abil:
Toiminguid vaadates näeme segast pilti.Ühest küljest ei suuda ettevõte täita mitmeid meie mõõdiku kriteeriume.Ettevõtte ärimarginaal on aastate jooksul olnud kõikuv.Lisaks teenib see ainult 5,15% FCF konverteerimist ja 4,46% investeeritud kapitali tootlust.Siiski on vajalik kontekst, mis lisab andmetele positiivseid elemente.Kapitalikulud on aja jooksul hüppeliselt kasvanud.Ettevõte investeerib mõnesse võtmeobjekti, sealhulgas Mahrti tehasesse, Porto Felizi tehasesse ja Firenze veskisse.Need investeeringud on kokku ligikaudu 1 miljard dollarit, kusjuures tänavune aasta oli suurim (investeeritud 525 miljonit dollarit).Investeeringud vähenevad ja peaksid tooma 240 miljonit dollarit täiendavat iga-aastast EBITDA-d.
See peaks kaasa tooma FCF konversiooni ja ka CROCI paranemise, kus kõrged CAPEXi tasemed võivad mõõdikut mõjutada.Samuti oleme viimase paari aasta jooksul näinud kasumimarginaali suurenemist (ettevõte on tegelenud ühinemiste ja ülevõtmistega, seega otsime kulude sünergiat).Üldiselt peame neid mõõdikuid aeg-ajalt uuesti üle vaatama, et tagada töömõõdikute jätkuv paranemine.
Lisaks tegevusmõõdikutele on iga ettevõtte jaoks oluline oma bilanssi vastutustundlikult hallata.Ettevõte, mis võtab endale liiga palju võlgu, ei saa mitte ainult piirata rahavoogusid, vaid ka seada investorid ohtu, kui ettevõte peaks ootamatult langema.
Kuigi leiame, et bilansis on rahapuudus (ainult 151 miljonit dollarit 10 miljardi dollari koguvõla vastu), on WestRocki 2,4-kordne EBITDA finantsvõimenduse suhe juhitav.Tavaliselt kasutame hoiatuslävena 2,5-kordset suhet.Võlakoormus kasvas hiljuti tänu suurele 4,9 miljardi dollari suurusele ühinemisele ettevõttega KapStone Paper and Packaging, seega eeldame, et juhtkond maksab selle võla lähiaastatel tagasi.
WestRock Company on end tõestanud tugeva dividendikasvu aktsiana, suurendades oma väljamakseid viimase 11 aasta jooksul.Ettevõtte jada tähendab, et dividendil õnnestus majanduslanguse ajal jätkuvalt kasvada.Täna makstav dividend on 1,86 dollarit aktsia kohta ja tootlus praegusest aktsiahinnast 4,35%.See on tugev tootlus võrreldes 10-aastase USA riigikassa pakutava 1,90%-ga.
Investorid peavad WestRocki puhul pikemas perspektiivis tähelepanu pöörama sellele, kuidas ettevõtte (mõnikord) muutlik olemus mõjutab selle dividendide kasvu.WestRock ei tegutse mitte ainult tsüklilises sektoris, vaid ettevõte ei ole häbelik ka edukate ühinemis- ja ülevõtmistehingute ees, mis võivad dividende kaudselt mõjutada.Mõnikord kasvab dividend hüppeliselt – mõnikord peaaegu üldse.Viimane tõus oli sümboolne senti tõus 2,2%.Ettevõte on aga aja jooksul oma väljamakseid märkimisväärselt kasvatanud.Kuigi dividendid võivad kasvada ebaühtlaselt, jätab praegune veidi alla 50% väljamaksete suhe piisavalt ruumi, et investorid peaksid end väljamakse ohutuse osas üsna hästi tundma.Me ei näe ette, et dividendide kärpimine toimuks ilma mõnevõrra apokalüptilise stsenaariumi kujunemiseta.
Investorid peavad arvestama ka sellega, et juhtkonnal on suuremate ühinemiste rahastamiseks omakapitali kasv.Viimase kümnendi jooksul on aktsionäre kaks korda lahjendatud ja tagasiostmine ei ole tegelikult juhtkonna prioriteet.Aktsiapakkumised on investorite jaoks märkimisväärselt takistanud EPS-i kasvu.
WestRock Company kasvutrajektoor aeglustub (te ei näe igal aastal mitmemiljardilisi ühinemisi), kuid on nii ilmalikke taganttuult kui ka ettevõttepõhiseid hoobasid, mida WestRock saab järgmistel aastatel kasutada.WestRock ja tema kolleegid saavad jätkuvalt kasu üldisest pakendinõudluse kasvust.Mitte ainult rahvaarv ei kasva pidevalt ja majandused arengumaades laienevad, vaid ka e-kaubanduse jätkuv kasv on suurendanud vajadust transpordimaterjalide järele.USA-s eeldatakse, et nõudlus pakendilahenduste järele kasvab 4,1% CAGR-ga aastani 2024. Need makromajanduslikud taganttuuled tähendavad suuremat vajadust toidupakendite, tarnekastide ja masinate järele, et suurendada ettevõtete võimsust rohkemate toodete tarnimiseks.Lisaks võiks paberipõhistel toodetel olla võimalus plasttoodetest osa ära võtta, kui poliitiline surve plastikjäätmete vähendamiseks kasvab.
WestRockile omaselt jätkab ettevõte KapStone'iga ühinemise seedimist.Ettevõte realiseerib 2021. aastaks rohkem kui 200 miljonit dollarit sünergiat ja seda mitmes valdkonnas (vt allolevat diagrammi).WestRockil on ühinemiste ja ülevõtmiste osas väljakujunenud rekord ning me eeldame, et see jätkub ka pikemas perspektiivis.Ehkki mitte iga tehing ei ole kassahitt, on tootja jaoks kulu ja turupositsiooni eelised, kui nad jätkavad suuremat tootmist.Ainuüksi see on motivatsioon ühinemiste ja ülevõtmiste kaudu järjepidevalt kasvu otsida.
Volatiilsus on peamine oht, mida investorid peavad pika hoidmisperioodi jooksul teadma.Pakenditööstus on tsükliline ja majanduslikult tundlik.Ettevõte näeb majanduslanguse ajal tegevussurvet ning WestRocki kalduvus ühineda ja omandada võib investorid ohustada täiendavat lahjendusriski, kui juhtkond kasutab tehingute eest tasumiseks omakapitali.
WestRock Company aktsiad on aasta lõpuks tõusnud tugevaks.Praegune peaaegu 43 dollari suurune aktsia hind on oma 52-nädalase vahemiku tipus (31-43 dollarit).
Analüütikud prognoosivad praegu kogu aasta EPS-iks ligikaudu 3,37 dollarit.Sellest tulenev kasumikordaja 12,67X on aktsia 10-aastase keskmise PE suhtarvu 11,9-kordne 6% preemia.
Hindamisel täiendava vaatenurga saamiseks vaatame aktsiaid läbi FCF-põhise objektiivi.Aktsia praegune FCF-i tootlus 8,54% on mitme aasta kõrgpunktidest kaugel, kuid siiski oma vahemiku kõrgema otsa poole.See on muljetavaldavam, kui arvestada CAPEXi hiljutist tõusu, mis pärsib FCF-i (ja seega vähendab FCF-i tootlust kunstlikult).
Meie peamine mure WestRock Company väärtuse hindamisel on asjaolu, et tegemist on tsüklilise aktsiaga, mis on vaieldamatult majanduse tõusutrendi lõpus.Nagu paljude tsükliliste aktsiate puhul, väldiksime aktsiat kuni sektori ümberpööramiseni ning survestatud tegevusmõõdikud annavad parema võimaluse aktsiaid omandada.
WestRock Company on pakendisektoris suur tegija – "vanilje" ruum, kuid sellel on keskkonnaalaste tegevuskavade ja suurenenud saatmismahtude kaudu kasvuomadused.Aktsia on investoritele suurepärane tulumäng ja ettevõtte tegevusnäitajad peaksid KapStone'i sünergia realiseerumisel paranema.Ettevõtte tsüklilised omadused tähendavad aga seda, et kannatlikele investoritele avanevad tõenäoliselt paremad võimalused aktsia omamiseks.Soovitame oodata makromajandusliku survega, mis lükkab aktsia 52 nädala kõrgpunktidest alla.
Kui teile see artikkel meeldis ja soovite saada värskendusi meie viimaste uuringute kohta, klõpsake selle artikli ülaosas minu nime kõrval nuppu "Jälgi".
Avalikustamine: mul/meil ei ole positsioone üheski mainitud aktsias ja ei ole plaanis positsioone järgmise 72 tunni jooksul algatada.Kirjutasin selle artikli ise ja see väljendab minu arvamust.Ma ei saa selle eest hüvitist (peale seeking Alpha).Mul ei ole ärisuhteid ühegi ettevõttega, mille aktsiaid selles artiklis mainitakse.
Postitusaeg: jaanuar 06-2020