سهام رشد سود سهام فردا: شرکت WestRock

شرکت WestRock یک تولید کننده کاغذ و محصولات راه راه است.این شرکت به طور تهاجمی از طریق M&A به عنوان ابزاری برای رشد توسعه یافته است.

سود سهام بزرگ آن را به یک بازی درآمدی قوی تبدیل می کند و نسبت پرداخت نقدی 50 درصد به این معنی است که پرداخت به خوبی تأمین می شود.

ما خرید سهام دوره ای را در طول روندهای صعودی بخش/اقتصادی دوست نداریم.با توجه به اینکه سهام در آستانه پایان دادن به سال 2019 در بالاترین سطح 52 هفته اخیر است، سهام در حال حاضر جذاب نیست.

سرمایه گذاری رشد سود یک رویکرد محبوب و تا حد زیادی موفق برای تولید ثروت در دوره های زمانی طولانی است.ما برای شناسایی بهترین " سهام رشد سود سهام فردا "، تعداد زیادی از افراد سودجو را مورد توجه قرار خواهیم داد.امروز به صنعت بسته بندی از طریق شرکت WestRock (WRK) نگاه می کنیم.این شرکت بازیگر بزرگی در بخش کاغذ و محصولات راه راه است.سهام بازده سود سهام قوی ارائه می دهد و شرکت از M&A برای رشد بیشتر در طول زمان استفاده کرده است.با این حال، برخی از پرچم های قرمز وجود دارد که باید در نظر بگیرید.بخش بسته بندی ماهیت چرخه ای دارد و این شرکت گهگاه با انتشار سهام برای کمک به تامین مالی معاملات M&A سهامداران را کاهش داده است.در حالی که ما WestRock را در شرایط مناسب دوست داریم، آن زمان اکنون نیست.قبل از بررسی بیشتر شرکت WestRock، منتظر یک رکود در این بخش خواهیم بود.

WestRock انواع کاغذ و محصولات بسته بندی راه راه را در سراسر جهان تولید و به فروش می رساند.این شرکت در آتلانتا، GA مستقر است، اما بیش از 300 مرکز عملیاتی دارد.بازارهای نهایی که WestRock به آنها می فروشد تقریباً بی پایان هستند.این شرکت تقریباً دو سوم فروش سالانه 19 میلیارد دلاری خود را از بسته بندی های راه راه تولید می کند.یک سوم دیگر از فروش محصولات بسته بندی مصرفی به دست می آید.

شرکت WestRock در بیشتر 10 سال گذشته رشد چشمگیری داشته است.درآمدها با CAGR 20.59 درصد رشد کرده است، در حالی که EBITDA با نرخ 17.84 درصد در بازه زمانی مشابه رشد کرده است.این تا حد زیادی توسط فعالیت های M&A (که بعداً به جزئیات خواهیم پرداخت) انجام شده است.

برای درک بهتر نقاط قوت و ضعف عملیاتی WestRock، به تعدادی از معیارهای کلیدی نگاه خواهیم کرد.

ما حاشیه های عملیاتی را بررسی می کنیم تا مطمئن شویم که شرکت WestRock به طور مداوم سودآور است.ما همچنین می خواهیم در شرکت هایی با جریان های نقدی قوی سرمایه گذاری کنیم، بنابراین به نرخ تبدیل درآمد به جریان نقد آزاد نگاه می کنیم.در نهایت، ما می خواهیم ببینیم که مدیریت به طور موثر منابع مالی شرکت را به کار می گیرد، بنابراین نرخ بازده نقدی سرمایه سرمایه گذاری شده (CROCI) را بررسی می کنیم.ما همه اینها را با استفاده از سه معیار انجام خواهیم داد:

وقتی به عملیات نگاه می کنیم، تصویری ترکیبی می بینیم.از یک طرف، این شرکت در برآوردن تعدادی از معیارهای متریک ما شکست خورده است.حاشیه عملیاتی شرکت در طول سالیان متمادی بی ثبات بوده است.علاوه بر این، تنها 5.15٪ تبدیل FCF و 4.46٪ بازده سرمایه سرمایه گذاری شده را درک می کند.با این حال، زمینه مورد نیازی وجود دارد که عناصر مثبتی را به داده ها اضافه می کند.مخارج سرمایه ای در طول زمان به شدت افزایش یافته است.این شرکت در حال سرمایه گذاری در چند تاسیسات کلیدی از جمله کارخانه ماهرت، کارخانه پورتو فلیز و آسیاب فلورانس است.مجموع این سرمایه‌گذاری‌ها حدود 1 میلیارد دلار است که امسال بزرگترین (525 میلیون دلار سرمایه‌گذاری) بوده است.این سرمایه‌گذاری‌ها به سمت جلو کاهش می‌یابد و باید 240 میلیون دلار EBITDA سالانه اضافی ایجاد کند.

این باید منجر به بهبود در تبدیل FCF و همچنین CROCI شود که در آن سطوح بالای CAPEX می تواند بر متریک تأثیر بگذارد.ما همچنین شاهد افزایش حاشیه عملیاتی در چند سال گذشته بوده ایم (شرکت در M&A فعال بوده است، بنابراین ما به دنبال هم افزایی هزینه ها هستیم).به طور کلی، ما باید به طور دوره ای این معیارها را بازبینی کنیم تا مطمئن شویم که معیارهای عملیاتی همچنان بهبود می یابند.

علاوه بر معیارهای عملیاتی، برای هر شرکتی مهم است که ترازنامه خود را مسئولانه مدیریت کند.شرکتی که بدهی زیادی می‌پذیرد نه تنها می‌تواند جریان‌های نقدی را تحت فشار قرار دهد، بلکه سرمایه‌گذاران را در معرض خطر قرار می‌دهد، اگر شرکت دچار رکود غیرمنتظره شود.

در حالی که ما متوجه می‌شویم که ترازنامه فاقد وجه نقد است (فقط 151 میلیون دلار در مقابل 10 میلیارد دلار کل بدهی)، نسبت اهرمی WestRock 2.4 برابر EBITDA قابل مدیریت است.ما معمولاً از نسبت 2.5X به عنوان آستانه احتیاط استفاده می کنیم.بار بدهی اخیراً در نتیجه ادغام بزرگ 4.9 میلیارد دلاری با KapStone Paper and Packaging افزایش یافته است، بنابراین انتظار داریم مدیریت در سال های آینده این بدهی را پرداخت کند.

شرکت WestRock خود را به عنوان یک سهام رشد سود سهام قوی تثبیت کرده است و در 11 سال گذشته میزان پرداختی خود را افزایش داده است.روند شرکت به این معنی است که سود سهام توانسته است در طول رکود به رشد خود ادامه دهد.سود سهام امروز در مجموع 1.86 دلار به ازای هر سهم است و بازدهی 4.35 درصدی نسبت به قیمت فعلی سهام دارد.این بازدهی قوی در مقایسه با 1.90% ارائه شده توسط خزانه داری 10 ساله ایالات متحده است.

چیزی که سرمایه گذاران باید در درازمدت با WestRock به آن توجه کنند این است که چگونه طبیعت ناپایدار (گاهی) شرکت بر رشد سود سهام تأثیر می گذارد.WestRock نه تنها در یک بخش چرخه‌ای فعالیت می‌کند، بلکه این شرکت از معاملات پرفروش M&A که می‌تواند به طور غیرمستقیم بر سود سهام تأثیر بگذارد خجالتی نیست.گاهی اوقات سود سهام با جهش و مرز افزایش می یابد - گاهی اوقات، به سختی.آخرین افزایش یک پنی نمادین افزایش 2.2٪ بود.با این حال، این شرکت در طول زمان درآمد خود را به میزان قابل توجهی افزایش داده است.در حالی که سود سهام ممکن است به طور نابرابر رشد کند، نسبت پرداخت فعلی فقط کمتر از 50٪ فضای کافی را برای سرمایه گذاران ایجاد می کند که احساس خوبی نسبت به ایمنی پرداخت داشته باشند.ما پیش‌بینی نمی‌کنیم که بدون شکل‌گیری یک سناریوی تا حدی آخرالزمانی، کاهش سود سهام اتفاق بیفتد.

سرمایه گذاران همچنین باید در نظر داشته باشند که مدیریت دارای سابقه ای از فرو رفتن در سهام برای کمک به تامین مالی ادغام های بزرگتر است.سهامداران در دهه گذشته دو بار رقیق شده اند و بازخریدها واقعاً اولویتی برای مدیریت نیست.عرضه سهام به طور قابل توجهی رشد EPS را برای سرمایه گذاران مختل کرده است.

مسیر رشد شرکت WestRock کند خواهد شد (شما شاهد ادغام چند میلیاردی در هر سال نخواهید بود)، اما هم بادهای سکولار و هم اهرم های خاص شرکت وجود دارد که WestRock می تواند در سال های آینده از آنها استفاده کند.WestRock و همتایان آن همچنان از افزایش عمومی تقاضا برای بسته بندی سود خواهند برد.نه تنها جمعیت به طور مداوم در حال رشد است و اقتصاد در کشورهای در حال توسعه در حال گسترش است، بلکه رشد مداوم تجارت الکترونیک باعث افزایش نیاز به مواد حمل و نقل شده است.در ایالات متحده، انتظار می‌رود که تقاضا برای راه‌حل‌های بسته‌بندی تا سال 2024 با CAGR 4.1 درصد رشد کند. این بادهای عقبی اقتصاد کلان به معنای نیاز بیشتر به بسته‌بندی مواد غذایی، جعبه‌های حمل و نقل و ماشین‌آلات برای افزایش ظرفیت شرکت‌ها برای ارسال محصولات بیشتر است.علاوه بر این، با افزایش فشار سیاسی برای کاهش ضایعات پلاستیکی، محصولات مبتنی بر کاغذ می‌توانند این فرصت را داشته باشند که از محصولات پلاستیکی سهم بگیرند.

مخصوص WestRock، این شرکت به هضم ادغام خود با KapStone ادامه می دهد.این شرکت تا سال 2021 بیش از 200 میلیون دلار هم افزایی خواهد داشت و در تعدادی از زمینه ها (نمودار زیر را ببینید).WestRock سابقه ای ثابت در پیگیری M&A دارد و ما انتظار داریم که این روند در دراز مدت ادامه یابد.در حالی که هر معامله ای پرفروش نخواهد بود، هزینه و مزایای موقعیت بازار برای تولیدکننده وجود دارد که به مقیاس بزرگتر ادامه دهد.این به تنهایی انگیزه ای برای رشد مداوم از طریق M&A خواهد بود.

نوسانات تهدید عمده ای خواهد بود که سرمایه گذاران باید در طول یک دوره نگهداری طولانی از آن آگاه باشند.صنعت بسته بندی چرخه ای و از نظر اقتصادی حساس است.کسب و کار در طول رکود شاهد فشار عملیاتی خواهد بود و تمایل WestRock به دنبال M&A به طور بالقوه سرمایه گذاران را در معرض خطر اضافی کاهش در صورت استفاده مدیریت از سهام برای کمک به پرداخت معاملات قرار می دهد.

سهام شرکت WestRock برای پایان سال قوی شده است.قیمت فعلی سهم تقریباً 43 دلار در بالاترین حد دامنه 52 هفته ای خود (31-43 دلار) قرار دارد.

تحلیلگران در حال حاضر EPS کل سال را تقریباً 3.37 دلار پیش بینی می کنند.مضرب سود حاصل از 12.67X یک حق بیمه جزئی 6 درصدی نسبت به میانگین 11.9X نسبت PE 10 ساله سهام است.

برای به دست آوردن دیدگاه بیشتر در مورد ارزش گذاری، ما از طریق یک لنز مبتنی بر FCF به سهام نگاه خواهیم کرد.بازده فعلی FCF 8.54 درصدی سهام به خوبی از بالاترین سطح چند ساله خود فاصله دارد، اما همچنان به سمت بالاترین محدوده خود است.وقتی افزایش اخیر در CAPEX را در نظر بگیرید که FCF را سرکوب می کند (و در نتیجه بازده FCF را بطور مصنوعی پایین می آورد) چشمگیرتر است.

نگرانی اصلی ما در مورد ارزش گذاری شرکت WestRock این واقعیت است که این سهام یک سهام دوره ای است که احتمالاً انتهای یک روند صعودی اقتصادی است.همانطور که در مورد بسیاری از سهام چرخه ای وجود دارد، تا زمانی که بخش تغییر نکند، از سهام اجتناب می کنیم و معیارهای عملیاتی تحت فشار فرصت بهتری برای به دست آوردن سهام فراهم می کند.

شرکت WestRock یک بازیگر بزرگ در بخش بسته بندی است - فضایی "وانیلی"، اما دارای ویژگی های رشد از طریق برنامه های زیست محیطی و افزایش حجم حمل و نقل است.سهام یک بازی درآمد عالی برای سرمایه گذاران است و معیارهای عملیاتی شرکت باید با تحقق هم افزایی KapStone بهبود یابد.با این حال، ویژگی‌های چرخه‌ای شرکت به این معنی است که فرصت‌های بهتری برای مالکیت سهام احتمالاً خود را به سرمایه‌گذاران صبور ارائه می‌دهد.توصیه می کنیم منتظر فشارهای کلان اقتصادی باشید تا سهام را از بالاترین سطح 52 هفته ای خارج کند.

اگر از این مقاله لذت بردید و مایلید به‌روزرسانی‌هایی درباره آخرین تحقیقات ما دریافت کنید، روی «دنبال کردن» در کنار نام من در بالای این مقاله کلیک کنید.

افشا: من یا ما هیچ موقعیتی در سهام ذکر شده نداریم و هیچ برنامه ای برای شروع هیچ موقعیتی در 72 ساعت آینده نداریم.این مقاله را خودم نوشتم و نظرات خودم را بیان می کند.من برای آن غرامت دریافت نمی کنم (غیر از جستجوی آلفا).من با هیچ شرکتی که سهام آن در این مقاله ذکر شده است رابطه تجاری ندارم.