WestRock Company é un fabricante de produtos de papel e corrugado.A compañía expandiuse de forma agresiva a través de fusións e adquisicións como un medio para impulsar o crecemento.
O gran dividendo das accións convérteo nun forte xogo de ingresos, e a relación de pagamento en efectivo do 50% significa que o pago está ben financiado.
Non nos gusta comprar accións cíclicas durante as tendencias sectoriais/económicas.Coas accións a punto de rematar 2019 en máximos de 52 semanas, as accións non son atractivas neste momento.
O investimento de crecemento de dividendos é un enfoque popular e moi exitoso para xerar riqueza durante longos períodos de tempo.Destacaremos numerosos dividendos emergentes para identificar as mellores "accións de crecemento de dividendos do mañá".Hoxe analizamos a industria do envasado a través de WestRock Company (WRK).A empresa é un importante actor no sector do papel e dos produtos de cartón ondulado.As accións ofrecen un forte rendemento de dividendos e a compañía utilizou M&A para crecer co paso do tempo.Non obstante, hai algunhas bandeiras vermellas a considerar.O sector dos envases é de natureza cíclica e a compañía ocasionalmente diluíu os accionistas emitindo capital para axudar a financiar as operacións de fusión e adquisición.Aínda que nos gusta WestRock nas circunstancias adecuadas, ese momento non é agora.Estaremos á espera dunha caída no sector antes de seguir considerando WestRock Company.
WestRock fabrica e vende unha variedade de produtos de embalaxe de papel e corrugado en todo o mundo.A empresa ten a súa sede en Atlanta, GA, pero ten máis de 300 instalacións de operacións.Os mercados finais nos que vende WestRock son case infinitos.A compañía xera aproximadamente dous terzos dos seus 19.000 millóns de dólares en vendas anuais a partir de envases de cartón ondulado.O outro terzo derívase das vendas de produtos de embalaxe de consumo.
WestRock Company experimentou un forte crecemento durante gran parte dos últimos 10 anos.Os ingresos creceron nun CAGR do 20,59%, mentres que o EBITDA creceu a un ritmo do 17,84% no mesmo período de tempo.Isto foi impulsado en gran medida pola actividade de M&A (que detallaremos máis adiante).
Para comprender mellor os puntos fortes e débiles operativos de WestRock, analizaremos unha serie de métricas clave.
Revisamos as marxes operativas para asegurarnos de que WestRock Company sexa sempre rendible.Tamén queremos investir en empresas con fortes fluxos de caixa, polo que analizamos a taxa de conversión de ingresos a fluxo de caixa libre.Por último, queremos ver que a dirección está a despregar eficazmente os recursos financeiros da empresa, polo que revisamos a taxa de retorno do capital investido (CROCI).Faremos todo isto utilizando tres puntos de referencia:
Vemos unha imaxe mixta cando miramos as operacións.Por unha banda, a empresa non cumpre varios dos nosos puntos de referencia métricos.A marxe operativa da compañía foi volátil ao longo dos anos.Ademais, só está a realizar unha conversión de FCF do 5,15% e un retorno do capital investido do 4,46%.Non obstante, hai algún contexto necesario que engade algúns elementos positivos aos datos.Os gastos de capital disparáronse co paso do tempo.A compañía está a investir nunhas poucas instalacións clave, incluíndo o seu Mahrt Mill, a planta de Porto Feliz e Florence Mill.Estes investimentos suman aproximadamente 1.000 millóns de dólares, sendo este ano o maior (525 millóns de dólares investidos).Os investimentos reduciranse no futuro e deberían xerar 240 millóns de dólares en EBITDA anual adicional.
Isto debería levar a unha mellora na conversión de FCF, así como de CROCI onde os niveis altos de CAPEX poden influír na métrica.Tamén vimos ampliar a marxe operativa nos últimos dous anos (a empresa estivo activa en fusións e adquisicións, polo que buscamos sinerxías de custos).En xeral, teremos que revisar estas métricas periódicamente para asegurarnos de que as métricas operativas seguen mellorando.
Ademais das métricas operativas, é importante que calquera empresa xestione o seu balance de forma responsable.Unha empresa que contrae demasiada débeda non só pode crear unha presión sobre os fluxos de caixa, senón que tamén pode expoñer aos investimentos a riscos se a empresa experimenta unha desaceleración inesperada.
Aínda que consideramos que o balance carece de efectivo (só 151 millóns de dólares contra 10.000 millóns de dólares en débeda total), a ratio de apalancamento de WestRock de 2,4X EBITDA é manexable.Normalmente usamos unha relación de 2,5X como limiar de precaución.A carga da débeda aumentou recentemente como resultado dunha gran fusión de 4.900 millóns de dólares con KapStone Paper and Packaging, polo que esperamos que a dirección pague esta débeda nos próximos anos.
WestRock Company estableceuse como unha acción sólida de crecemento de dividendos, aumentando o seu pagamento en cada un dos últimos 11 anos.A racha da compañía significa que o dividendo conseguiu seguir crecendo durante a recesión.O dividendo hoxe ascende a 1,86 $ por acción e rende un 4,35 % sobre o prezo actual das accións.Este é un rendemento forte en comparación co 1,90% que ofrecen os bonos do Tesouro estadounidense a 10 anos.
O que os investimentos deben ter en conta con WestRock a longo prazo é como a natureza volátil da compañía (ás veces) afecta o crecemento dos seus dividendos.WestRock non só opera nun sector cíclico, senón que tamén a compañía non se tímida ante as grandes operacións de M&A que poden influír indirectamente no dividendo.Ás veces, o dividendo crecerá a pasos agigantados, ás veces, case nada.O aumento máis recente foi un aumento de centavos simbólico do 2,2%.Non obstante, a empresa aumentou considerablemente o seu pagamento co paso do tempo.Aínda que o dividendo pode crecer de forma desigual, a relación de pago actual de pouco menos do 50% deixa espazo suficiente para que os investimentos se sintan moi ben coa seguridade do pago.Non prevemos que se produza un recorte de dividendos sen que se forme un escenario un tanto apocalíptico.
Os investimentos tamén deben considerar que a xestión ten un historial de inmersión en capital para axudar a financiar fusións máis grandes.Os accionistas diluíronse dúas veces na última década e as recompras realmente non son unha prioridade para a xestión.As ofertas de accións dificultaron notablemente o crecemento do EPS para os investimentos.
A traxectoria de crecemento da WestRock Company desacelerarase (non verás fusións multimillonarias cada ano), pero hai tanto ventos de cola seculares como pancas específicas da empresa que WestRock pode utilizar nos próximos anos.WestRock e os seus pares seguirán beneficiándose dun aumento xeral da demanda de envases.Non só as poboacións crecen continuamente e as economías dos países en desenvolvemento se expanden, senón que tamén o crecemento continuo do comercio electrónico creou unha maior necesidade de materiais de envío.En EE.UU., espérase que a demanda de solucións de envasado creza nun CAGR do 4,1% ata 2024. Estes ventos de cola macroeconómicos significan máis necesidade de envases de alimentos, caixas de envío e máquinas para aumentar a capacidade que teñen as empresas para enviar máis produtos.Ademais, os produtos a base de papel poderían ter a oportunidade de quitarlles parte aos produtos plásticos a medida que crece a presión política para a redución dos residuos plásticos.
Específicamente para WestRock, a compañía segue dixerindo a súa fusión con KapStone.A compañía conseguirá máis de 200 millóns de dólares en sinerxías ata 2021 e nunha serie de áreas (ver o gráfico a continuación).WestRock ten un récord establecido de realizar fusións e adquisicións, e esperamos que isto continúe a longo prazo.Aínda que non todos os acordos serán un éxito de taquilla, hai beneficios de custo e posicionamento no mercado para que un fabricante siga escalando.Só isto será a motivación para buscar constantemente o crecemento a través de M&A.
A volatilidade será a principal ameaza que os investidores deben ter en conta durante un longo período de retención.A industria do envasado é cíclica e económicamente sensible.A empresa experimentará presión operativa durante unha recesión, e a tendencia de WestRock a realizar fusións e adquisicións expoñerá potencialmente aos investimentos a un risco adicional de dilución se a dirección utiliza o capital para axudar a pagar os acordos.
As accións de WestRock Company foron fortes para rematar o ano.O prezo actual das accións de case 43 dólares está no extremo superior do seu rango de 52 semanas (31-43 dólares).
Actualmente, os analistas proxectan un EPS anual en aproximadamente 3,37 dólares.O múltiplo de ganancias resultante de 12,67X é unha lixeira prima do 6% á relación PE media de 10 anos das accións de 11,9X.
Para obter unha perspectiva adicional sobre a valoración, miraremos as accións a través dunha lente baseada en FCF.O rendemento actual do FCF do 8,54% está moi lonxe dos máximos de varios anos, pero aínda está cara ao extremo superior do seu rango.Isto é máis impresionante cando se considera o aumento recente do CAPEX, que suprime o FCF (e, polo tanto, fai que o rendemento do FCF sexa artificialmente máis baixo).
A nosa principal preocupación coa valoración de WestRock Company é o feito de que é unha acción cíclica no que posiblemente é o final dunha tendencia económica alcista.Como ocorre con moitas accións cíclicas, evitariamos as accións ata que o sector cambie, e as métricas operativas presionadas ofrecen unha mellor oportunidade para adquirir accións.
WestRock Company é un gran actor no sector do envasado, un espazo "vainilla", pero que ten propiedades de crecemento a través de axendas ambientais e aumento dos volumes de envío.As accións son un gran xogo de ingresos para os investimentos e as métricas operativas da empresa deberían mellorar a medida que se realicen sinerxías de KapStone.Non obstante, as propiedades cíclicas da compañía significan que é probable que se presenten mellores oportunidades para posuír as accións aos investimentos pacientes.Recomendamos esperar a que as presións macroeconómicas prexudiquen as accións dos máximos das 52 semanas.
Se che gustou este artigo e queres recibir actualizacións sobre a nosa última investigación, fai clic en "Seguir" ao lado do meu nome na parte superior deste artigo.
Divulgación: eu/nós non temos ningunha posición en ningunha das accións mencionadas, nin planeo iniciar ningunha posición nas próximas 72 horas.Eu escribín este artigo e expresa as miñas propias opinións.Non estou recibindo compensación por iso (que non sexa de Seeking Alpha).Non teño ningunha relación comercial con ningunha empresa cuxas accións se mencionen neste artigo.
Hora de publicación: Xaneiro-06-2020