WestRock Company er pappírs- og bylgjupappaframleiðandi.Fyrirtækið hefur stækkað gríðarlega með M&A sem leið til að knýja áfram vöxt.
Stór arður hlutabréfanna gerir það að verkum að það er sterkur tekjuleikur og 50% útborgunarhlutfallið þýðir að útborgunin er vel fjármögnuð.
Okkur líkar ekki við að kaupa sveiflukenndar hlutabréf í uppgangi í geira/hagkerfi.Þar sem hlutabréfið er í stakk búið til að ljúka 2019 í 52 vikna hámarki, eru hlutabréf ekki aðlaðandi á þessum tíma.
Arðvaxtarfjárfesting er vinsæl og að mestu vel heppnuð nálgun til að mynda auð yfir langan tíma.Við munum beina kastljósinu að fjölmörgum arðsframleiðendum til að bera kennsl á bestu „arðvaxtavaxtahluta morgundagsins“.Í dag skoðum við umbúðaiðnaðinn í gegnum WestRock Company (WRK).Fyrirtækið er stór aðili í pappírs- og bylgjuvörugeiranum.Hlutabréfið býður upp á mikla arðsávöxtun og fyrirtækið hefur nýtt sér M&A til að stækka með tímanum.Hins vegar eru nokkur rauð fánar sem þarf að huga að.Pökkunargeirinn er í eðli sínu sveiflukenndur og fyrirtækið hefur stundum þynnt út hluthafa með því að gefa út hlutafé til að aðstoða við að fjármagna kaup á kaupum og kaupum.Þó að okkur líkar við WestRock við réttar aðstæður, þá er sá tími ekki núna.Við munum bíða eftir niðursveiflu í geiranum áður en við skoðum WestRock Company frekar.
WestRock framleiðir og selur margs konar pappírs- og bylgjupökkunarvörur um allan heim.Fyrirtækið er með aðsetur í Atlanta, GA, en hefur meira en 300 rekstraraðstöðu.Lokamarkaðirnir sem WestRock selur inn á eru nánast endalausir.Fyrirtækið skilar um það bil tveimur þriðju af 19 milljörðum dala árlegri sölu frá bylgjupappaumbúðum.Hinn þriðjungurinn kemur frá sölu á neytendaumbúðum.
WestRock Company hefur séð mikinn vöxt undanfarin 10 ár.Tekjur hafa vaxið um 20,59% CAGR en EBITDA hefur vaxið um 17,84% á sama tíma.Þetta hefur að mestu verið knúið áfram af M&A starfsemi (sem við munum útskýra síðar).
Til að skilja betur rekstrarstyrk og veikleika WestRock munum við skoða fjölda lykilmælinga.
Við endurskoðum framlegð til að tryggja að WestRock Company sé stöðugt arðbært.Við viljum líka fjárfesta í fyrirtækjum með öflugt sjóðstreymi, þannig að við skoðum umbreytingarhlutfall tekna í frjálst sjóðstreymi.Að lokum viljum við sjá að stjórnendur eru í raun að beita fjármagni fyrirtækisins, þannig að við endurskoðum ávöxtunarkröfu á fjárfestu fjármagni (CROCI).Við munum gera allt þetta með því að nota þrjú viðmið:
Við sjáum blandaða mynd þegar við skoðum reksturinn.Annars vegar nær fyrirtækið ekki að uppfylla fjölda mælikvarða okkar.Rekstrarframlegð félagsins hefur verið sveiflukennd í gegnum árin.Að auki er það aðeins að ná 5,15% FCF umbreytingu og 4,46% ávöxtun á fjárfestu fjármagni.Hins vegar er nauðsynlegt samhengi sem bætir nokkrum jákvæðum þáttum við gögnin.Fjármagnsútgjöld hafa rokið upp í gegnum tíðina.Fyrirtækið er að fjárfesta í nokkrum lykilaðstöðu þar á meðal Mahrt Mill, Porto Feliz verksmiðju og Florence Mill.Þessar fjárfestingar nema um 1 milljarði dala og þetta ár hefur verið það stærsta (525 milljónir dala fjárfest).Fjárfestingarnar munu dragast saman þegar fram í sækir og ættu að skila 240 milljónum dala í viðbótarárleg EBITDA.
Þetta ætti að leiða til umbóta í FCF umbreytingu, sem og CROCI þar sem hátt CAPEX stig geta haft áhrif á mæligildið.Við höfum líka séð framlegð stækka undanfarin ár (fyrirtækið hefur verið virkt í M&A, þannig að við erum að leita að kostnaðarsamlegðaráhrifum).Á heildina litið munum við þurfa að endurskoða þessar mælingar reglulega til að tryggja að rekstrarmælingar haldi áfram að batna.
Auk rekstrarmælinga er mikilvægt fyrir hvaða fyrirtæki sem er að stjórna efnahagsreikningi sínum á ábyrgan hátt.Fyrirtæki sem tekur á sig of miklar skuldir getur ekki aðeins skapað þrengingu á sjóðstreymi, heldur einnig útsett fjárfesta fyrir áhættu ef fyrirtækið lendir í óvæntri niðursveiflu.
Þó að okkur finnist efnahagsreikningurinn skortur á reiðufé (aðeins 151 milljón dala á móti 10 milljörðum í heildarskuldum), þá er skuldsetningarhlutfall WestRock 2,4X EBITDA viðráðanlegt.Við notum venjulega 2,5X hlutfall sem varúðarþröskuld.Skuldabyrðin jókst nýlega vegna stórs 4,9 milljarða dollara samruna við KapStone Paper and Packaging, þannig að við gerum ráð fyrir að stjórnendur greiði þessar skuldir niður á næstu árum.
WestRock Company hefur fest sig í sessi sem traustur arðvöxtur og hefur hækkað útborgun sína á hverju ári undanfarin 11 ár.Hrun félagsins þýðir að arðurinn náði að halda áfram að vaxa í gegnum samdráttinn.Arðurinn í dag nemur samtals 1,86 dali á hlut og gefur 4,35% af núverandi hlutabréfaverði.Þetta er sterk ávöxtunarkrafa miðað við 1,90% sem 10 ára bandarísk ríkisskuldabréf bjóða upp á.
Það sem fjárfestar þurfa að passa upp á með WestRock til langs tíma er hvernig (stundum) óstöðugt eðli fyrirtækisins hefur áhrif á arðvöxt þess.Ekki aðeins starfar WestRock í sveiflukenndum geira, heldur er fyrirtækið ekki feimið við risavaxna M&A samninga sem geta óbeint haft áhrif á arðinn.Stundum mun arðurinn vaxa hröðum skrefum - stundum, varla.Nýjasta hækkunin var tákn um 2,2% hækkun.Hins vegar hefur fyrirtækið vaxið útborgun sína töluvert með tímanum.Þó að arðurinn kunni að vaxa ójafnt, skilur núverandi útborgunarhlutfall sem er tæplega 50% nóg pláss til að fjárfestar ættu að líða nokkuð vel um öryggi útborgunarinnar.Við sjáum ekki fyrir okkur að skerðing á arði verði án þess að nokkuð heimsenda atburðarás myndist.
Fjárfestar verða einnig að hafa í huga að stjórnendur hafa tök á því að dýfa í eigið fé til að hjálpa til við að fjármagna stærri samruna.Hluthafar hafa verið þynnt út tvisvar á síðasta áratug og uppkaup eru í raun ekki forgangsverkefni stjórnenda.Hlutabréfaútboðin hafa einkum hamlað vexti EPS fyrir fjárfesta.
Vaxtarferill WestRock Company mun hægja á (þú munt ekki sjá margra milljarða samruna á hverju ári), en það eru bæði veraldlegir meðvindar og fyrirtækjasértækar lyftistöngir sem WestRock getur nýtt sér á næstu árum.WestRock og jafnaldrar þess munu halda áfram að njóta góðs af almennri aukinni eftirspurn eftir umbúðum.Íbúum fjölgar ekki aðeins stöðugt og hagkerfi þróunarríkja stækkar, heldur hefur áframhaldandi vöxtur rafrænna viðskipta skapað aukna þörf fyrir flutningsefni.Í Bandaríkjunum er gert ráð fyrir að eftirspurn eftir umbúðalausnum aukist um 4,1% CAGR fram til ársins 2024. Þessir þjóðhagslegu meðvindar þýða meiri þörf fyrir matvælaumbúðir, sendingarkassa og vélar til að auka getu sem fyrirtæki hafa til að senda fleiri vörur.Að auki gætu pappírsvörur fengið tækifæri til að taka hlutdeild frá plastvörum eftir því sem pólitískur þrýstingur eykst um að draga úr plastúrgangi.
Sérstaklega fyrir WestRock heldur fyrirtækið áfram að melta sameiningu sína við KapStone.Fyrirtækið mun nýta meira en $200 milljónir í samlegðaráhrif árið 2021 og á nokkrum sviðum (sjá mynd hér að neðan).WestRock hefur rótgróið met í að stunda sameiningu og kaup og við gerum ráð fyrir að það haldi áfram til lengri tíma litið.Þó ekki allir samningar verði stórsælir, þá eru kostir fyrir kostnað og markaðsstöðu fyrir framleiðanda að halda áfram að stækka stærri.Þetta eitt og sér mun vera hvatning til að leita stöðugt eftir vexti með sameiningu og kaupum.
Sveiflur verða helsta ógnin sem fjárfestar þurfa að vera meðvitaðir um í langan eignarhaldstíma.Umbúðaiðnaðurinn er sveiflukenndur og efnahagslega viðkvæmur.Fyrirtækið mun sjá rekstrarþrýsting meðan á samdrætti stendur og tilhneiging WestRock til að stunda M&A mun hugsanlega útsetja fjárfesta fyrir frekari áhættu á þynningu ef stjórnendur nota eigið fé til að greiða fyrir samninga.
Hlutabréf WestRock Company hafa verið sterk í lok ársins.Núverandi hlutabréfaverð, tæplega 43 dollara, er í hámarki 52 vikna sviðsins ($ 31-43).
Sérfræðingar spá nú um það bil 3,37 Bandaríkjadali fyrir heildarhagnað á hlut.Hagnaðarmargfeldið sem af þessu leiðir, 12,67X, er örlítið 6% álag á 10 ára miðgildi PE hlutfalls hlutabréfsins sem er 11,9X.
Til að fá frekari sjónarhorn á verðmat munum við skoða hlutabréfin í gegnum FCF byggða linsu.Núverandi FCF ávöxtunarkrafa hlutabréfa, sem er 8,54%, er vel frá margra ára hámarki, en samt í hærri kantinum.Þetta er áhrifameira þegar litið er til nýlegrar aukningar í CAPEX, sem bælir FCF (og ýtir þannig FCF ávöxtun tilbúnum lægri).
Helstu áhyggjur okkar af verðmati WestRock Company er sú staðreynd að það er sveiflukenndur hlutur í því sem er að öllum líkindum endalok efnahagslegrar uppsveiflu.Eins og raunin er með mörg sveiflukennd hlutabréf, myndum við forðast hlutabréfin þar til geirinn snýr við, og þrýsta rekstrarmælingar gefa betra tækifæri til að eignast hlutabréf.
WestRock Company er stór aðili í umbúðageiranum - "vanillu" rými, en það hefur vaxtar eiginleika með umhverfisáætlunum og auknu flutningsmagni.Hlutabréfið er mikill tekjuleikur fyrir fjárfesta og rekstrartölur félagsins ættu að batna eftir því sem KapStone samlegðaráhrif verða að veruleika.Hins vegar þýða sveiflukenndir eiginleikar félagsins að betri tækifæri til að eiga hlutinn munu líklega gefa sig fyrir þolinmóðum fjárfestum.Við mælum með að bíða eftir þjóðhagslegum þrýstingi til að ýta hlutabréfum úr 52 vikna hámarki.
Ef þú hafðir gaman af þessari grein og vilt fá uppfærslur um nýjustu rannsóknir okkar, smelltu á "Fylgjast með" við hliðina á nafni mínu efst í þessari grein.
Birting: Ég/við höfum engar stöður í neinum hlutabréfum sem nefnd eru og engin áform um að hefja neinar stöður innan næstu 72 klukkustunda.Ég skrifaði þessa grein sjálfur og hún lýsir eigin skoðunum.Ég er ekki að fá bætur fyrir það (annað en frá Seeking Alpha).Ég er ekki í viðskiptasambandi við fyrirtæki sem getið er um hlutabréf í þessari grein.
Pósttími: Jan-06-2020