WestRock компаниясы кагаз жана гофрленген буюмдарды өндүрүүчүсү болуп саналат.Компания өсүүнүн каражаты катары M&A аркылуу агрессивдүү түрдө кеңейди.
Акциянын чоң дивиденддери аны кирешенин күчтүү оюнуна айлантат жана 50% накталай акча төлөө коэффициенти төлөм жакшы каржыланганын билдирет.
Биз сектордун/экономикалык көтөрүлүш учурунда циклдик акцияларды сатып алууну жактырбайбыз.Акциялар 2019-жылды 52 жумалык эң жогорку деңгээлде бүтүрүүгө даяр болгондуктан, акциялар азыркы учурда жагымдуу эмес.
Дивиденддердин өсүшүн инвестициялоо - бул узак убакыт бою байлыкты өндүрүү үчүн популярдуу жана ийгиликтүү ыкма.Биз көп сандаган дивиденддерди алып келүүчүлөргө көңүл буруп, эң мыкты "эртеңки дивиденддердин өсүү запастарын" аныктайбыз.Бүгүн биз WestRock Company (WRK) аркылуу таңгактоо тармагын карайбыз.Компания кагаз жана гофрленген буюмдар секторунда ири оюнчу болуп саналат.Акция күчтүү дивиденддердин түшүмүн сунуштайт жана компания убакыттын өтүшү менен чоңоюу үчүн M&A колдонду.Бирок, карап чыгуу үчүн кээ бир кызыл желектер бар.Таңгактоо сектору циклдик мүнөзгө ээ жана компания M&A келишимдерин каржылоого жардам берүү үчүн акцияларды чыгаруу менен кээде акционерлерди суюлтуп турат.Биз WestRockту туура шарттарда жактырганыбыз менен, ал убакыт азыр эмес.WestRock компаниясын андан ары карап чыгуудан мурун биз сектордун төмөндөшүн күтөбүз.
WestRock дүйнө жүзү боюнча ар кандай кагаз жана толкундуу таңгактарды өндүрөт жана сатат.Компания Атланта штатында жайгашкан, бирок 300дөн ашык операциялык объектилерге ээ.WestRock саткан акыркы рыноктор дээрлик чексиз.Компания жылдык сатуудан түшкөн 19 миллиард доллардын болжол менен үчтөн экисин гофрленген таңгактан алат.Калган үчтөн бир бөлүгү керектөөчү таңгактарды сатуудан алынган.
WestRock компаниясы акыркы 10 жылдын ичинде күчтүү өсүштү байкады.Кирешелер CAGR 20.59% га өстү, ал эми EBITDA ошол эле убакыт аралыгында 17.84% га өстү.Бул көбүнчө M&A иш-аракети менен шартталган (бул тууралуу кийинчерээк кененирээк айтабыз).
WestRockтун операциялык күчтүү жана алсыз жактарын жакшыраак түшүнүү үчүн биз бир катар негизги көрсөткүчтөрдү карап чыгабыз.
WestRock компаниясы үзгүлтүксүз кирешелүү экенине ынануу үчүн операциялык маржаларды карап чыгабыз.Биз ошондой эле акча агымы күчтүү компанияларга инвестиция салгыбыз келет, ошондуктан биз кирешенин эркин акча агымына конвертация курсун карап жатабыз.Акырында, биз жетекчилик компаниянын финансылык ресурстарын эффективдүү иштетип жатканын көргүбүз келет, ошондуктан биз инвестицияланган капиталдын кирешелүүлүгүнүн накталай курсун (CROCI) карап чыгабыз.Биз мунун баарын үч көрсөткүчтү колдонуп жасайбыз:
Операцияларды караганыбызда аралаш картинаны көрөбүз.Бир жагынан, компания биздин бир катар метрикалык көрсөткүчтөрүбүздү аткара албайт.Компаниянын операциялык маржасы бир нече жылдар бою туруксуз болуп келген.Кошумчалай кетсек, ал болгону 5,15% FCF конверсиясын жана инвестицияланган капиталдын 4,46% кирешесин гана ишке ашырып жатат.Бирок, маалыматтарга кээ бир оң элементтерди кошо турган кээ бир керектүү контекст бар.Капиталдык чыгашалар убакыттын өтүшү менен кескин өстү.Компания Mahrt Mill, Porto Feliz заводу жана Florence Mill сыяктуу бир нече негизги объекттерге инвестиция салууда.Бул инвестициялардын жалпы көлөмү болжол менен 1 миллиард долларды түзөт, бул жылы эң чоңу (525 миллион доллар инвестицияланган).Инвестициялар алдыга карай азаят жана кошумча жылдык EBITDA 240 миллион долларды түзүшү керек.
Бул FCF конверсиясынын, ошондой эле CROCIдин жакшырышына алып келиши керек, мында жогорку CAPEX деңгээли метрикага таасир этиши мүмкүн.Биз ошондой эле акыркы эки жылда операциялык маржа кеңейгенин көрдүк (компания M&A тармагында жигердүү иштеген, ошондуктан биз чыгымдардын синергетикасын издеп жатабыз).Жалпысынан, операциялык көрсөткүчтөр жакшыра бериши үчүн, бул көрсөткүчтөрдү мезгил-мезгили менен карап турушубуз керек.
Иштөө көрсөткүчтөрүнөн тышкары, ар бир компания үчүн балансты жоопкерчилик менен башкаруу маанилүү.Өтө көп карыз алган компания акча агымын кысып гана тим болбостон, компания күтүүсүз төмөндөө баштаса, инвесторлорду тобокелге салышы мүмкүн.
Биз баланста накталай акча (жалпы карыздын 10 миллиард долларына каршы болгону 151 миллион доллар) жетишсиз деп тапканыбыз менен, WestRockтун 2.4X EBITDA рычагынын коэффициентин башкарууга болот.Биз адатта сак босого катары 2,5X катышын колдонобуз.Карыз жүгү жакында KapStone Paper and Packaging менен 4,9 миллиард долларлык ири биригүүнүн натыйжасында көбөйдү, ошондуктан биз жетекчилик бул карызды жакынкы жылдары төлөйт деп күтөбүз.
WestRock компаниясы акыркы 11 жыл ичинде ар бир төлөмдү көбөйтүп, дивиденддерди өстүрүүчү компания катары өзүн көрсөттү.Компаниянын сызыгы дивиденддер рецессиядан кийин дагы өсө алганын билдирет.Бүгүнкү күндө дивиденд бир акцияга $1,86 түзөт жана акциянын учурдагы баасы боюнча 4,35% киреше алып келет.Бул АКШнын 10 жылдык казынасы сунуш кылган 1,90%га салыштырмалуу күчтүү киреше.
Узак мөөнөттүү келечекте инвесторлор WestRock менен эмнеге көңүл бурушу керек, бул компаниянын (кээде) туруксуз табияты анын дивиденддердин өсүшүнө кандай таасир этет.WestRock циклдик сектордо гана иштебестен, компания дивидендге кыйыр түрдө таасир эте турган блокбастердик M&A келишимдеринен тартынбайт.Кээде дивиденд секирик жана чек менен өсөт - кээде, такыр эле.Эң акыркы өсүш 2,2% га белги тыйындын өсүшү болгон.Бирок, компания убакыттын өтүшү менен бир кыйла өстү.Дивиденд бир калыпта эмес өсүшү мүмкүн болсо да, учурдагы төлөм катышы 50% дан азыраак, инвесторлор төлөмдүн коопсуздугу жөнүндө жакшы сезиши үчүн жетиштүү орун калтырат.Апокалиптикалык сценарий түзүлбөстөн, дивиденддердин кыскарышын күтпөйбүз.
Инвесторлор ошондой эле башкаруунун чоңураак биригүүлөрдү каржылоого жардам берүү үчүн өздүк капиталга кириши бар экенин эске алышы керек.Акционерлер акыркы он жылда эки жолу суюлтулган жана кайра сатып алуу чындыгында жетекчилик үчүн артыкчылыктуу эмес.Үлүштүк сунуштар инвесторлор үчүн EPSтин өсүшүнө өзгөчө тоскоол болду.
WestRock компаниясынын өсүү траекториясы басаңдайт (сиз жыл сайын көп миллиарддаган биригүүлөрдү көрбөйсүз), бирок WestRock жакынкы жылдарда колдоно ала турган секулярдык шамалдар жана компанияга тиешелүү рычагдар бар.WestRock жана анын курдаштары таңгактарга болгон суроо-талаптын жалпы өсүшүнөн пайда ала беришет.Өнүгүп келе жаткан мамлекеттерде калктын саны тынымсыз өсүп, экономикалары кеңейип гана тим болбостон, ошондой эле электрондук коммерциянын тынымсыз өсүшү жеткирүү материалдарына болгон муктаждыкты жаратты.АКШда таңгактоо чечимдерине суроо-талап CAGRде 2024-жылга чейин 4,1% өсөт деп күтүлүүдө. Бул макроэкономикалык шамалдар азык-түлүк таңгактоосуна, жөнөтүүчү кутуларга жана машиналарга көбүрөөк муктаждыкты билдирет, бул компаниялар көбүрөөк продукцияларды жөнөтүү мүмкүнчүлүгүн жогорулатуу үчүн.Мындан тышкары, пластикалык калдыктарды азайтуу үчүн саясий кысым күчөгөн сайын, кагаздан жасалган буюмдар пластикалык буюмдардан үлүшүн алуу мүмкүнчүлүгүнө ээ болушу мүмкүн.
WestRock үчүн, компания KapStone менен биригүүнү улантууда.Компания 2021-жылга чейин 200 миллион доллардан ашык синергетиканы ишке ашырат жана бир катар тармактарда (төмөндөгү диаграмманы караңыз).WestRock M&A жүргүзүү боюнча белгиленген рекордго ээ жана биз бул узак мөөнөттүү уланат деп күтөбүз.Ар бир бүтүм блокбастер боло бербесе да, өндүрүүчүнүн масштабын кеңейтүүнү улантуу үчүн чыгымдар жана рыноктук позициялоо артыкчылыктары бар.Бул жалгыз M&A аркылуу ырааттуу өсүүгө умтулууга түрткү болот.
Туруксуздук инвесторлор узак убакыт бою сакташы керек болгон негизги коркунуч болуп калат.Таңгактоо өнөр жайы циклдик жана экономикалык жактан сезимтал.Бизнес рецессия учурунда операциялык басымды көрөт жана WestRock компаниясынын M&A тенденциясы инвесторлорду кошумча суюлтуу тобокелдигине дуушар болушу мүмкүн, эгерде менеджмент бүтүмдөрдү төлөөгө жардам берүү үчүн капиталды колдонсо.
WestRock компаниясынын акциялары жылды аяктоо үчүн күчтүү болду.Акциянын учурдагы баасы дээрлик $43 52 жумалык диапазонун эң жогорку чегинде (31-43 доллар).
Талдоочулар учурда болжол менен $ 3.37 толук жылдык EPS болжолдоодо.Натыйжада 12,67X эселенген киреше акциянын 10 жылдык орточо PE катышына 11,9X бир аз 6% премиум болуп саналат.
Баалоо боюнча кошумча перспективага ээ болуу үчүн, биз FCF негизиндеги объектив аркылуу акцияны карайбыз.Акциянын учурдагы FCF кирешелүүлүгү 8,54% көп жылдык эң жогорку көрсөткүчтөрдөн алыс, бирок дагы эле анын диапазонунун эң жогорку чегинде.Бул FCFди басуучу (жана ошентип FCF кирешелүүлүгүн жасалма түрдө төмөндөтүүгө түрткөн) CAPEXтин акыркы өсүшүн эске алганда таасирдүү болот.
WestRock компаниясынын баалоосуна байланыштуу биздин негизги тынчсыздануубуз - бул экономиканын көтөрүлүш тенденциясынын акырында циклдик акция экендиги.Көптөгөн циклдик запастардагыдай эле, сектор өзгөрмөйүнчө биз акциядан качмакпыз жана кысымга алынган операциялык көрсөткүчтөр акцияларды сатып алууга жакшы мүмкүнчүлүк берет.
WestRock компаниясы таңгактоо секторундагы ири оюнчу - "ваниль" мейкиндиги, бирок экологиялык күн тартиби жана жеткирүү көлөмүн көбөйтүү аркылуу өсүү касиетине ээ.Акция инвесторлор үчүн чоң киреше оюну жана KapStone синергетикасы ишке ашкан сайын компаниянын операциялык көрсөткүчтөрү жакшырыш керек.Бирок, компаниянын циклдик касиеттери акцияга ээ болуу үчүн жакшы мүмкүнчүлүктөр чыдамдуу инвесторлорго өздөрүн көрсөтөт.Биз макроэкономикалык басымды күтүүнү сунуштайбыз, бул акцияларды 52 аптанын эң жогорку чегинен түшүрүү үчүн.
Эгер сизге бул макала жакса жана биздин акыркы изилдөөлөрүбүз боюнча жаңыртууларды алууну кааласаңыз, бул макаланын жогору жагындагы менин атымдын жанындагы "Эзүү" баскычын чыкылдатыңыз.
Ачыкка чыгаруу: Мен/бизде айтылган акцияларда позициялар жок жана кийинки 72 сааттын ичинде кандайдыр бир позицияларды баштоо пландары жок.Бул макаланы мен өзүм жаздым жана ал менин жеке пикиримди билдирет.Мен ал үчүн компенсация албайм (Seking Alphaдан башка).Бул макалада акциялары айтылган эч бир компания менен эч кандай бизнес мамилем жок.
Билдирүү убактысы: 06-январь 2020-жыл