Saham Pertumbuhan Dividen Esok: Syarikat WestRock

Syarikat WestRock ialah pengeluar kertas dan produk beralun.Syarikat itu telah berkembang secara agresif melalui M&A sebagai cara memacu pertumbuhan.

Dividen saham yang besar menjadikannya permainan pendapatan yang kukuh, dan nisbah pembayaran tunai 50% bermakna pembayaran itu dibiayai dengan baik.

Kami tidak suka membeli saham kitaran semasa aliran menaik sektor/ekonomi.Dengan saham bersedia untuk menamatkan 2019 pada paras tertinggi 52 minggu, saham tidak menarik pada masa ini.

Pelaburan pertumbuhan dividen ialah pendekatan yang popular dan sebahagian besarnya berjaya untuk menjana kekayaan dalam jangka masa yang panjang.Kami akan menyoroti banyak pihak yang menerima dividen untuk mengenal pasti "saham pertumbuhan dividen esok" yang terbaik.Hari ini kita melihat industri pembungkusan melalui Syarikat WestRock (WRK).Syarikat itu merupakan pemain besar dalam sektor kertas dan produk beralun.Saham ini menawarkan hasil dividen yang kukuh, dan syarikat telah menggunakan M&A untuk berkembang lebih besar dari semasa ke semasa.Walau bagaimanapun, terdapat beberapa bendera merah untuk dipertimbangkan.Sektor pembungkusan adalah bersifat kitaran, dan syarikat itu kadangkala mencairkan pemegang saham dengan mengeluarkan ekuiti untuk membantu membiayai tawaran M&A.Walaupun kami menyukai WestRock dalam keadaan yang betul, masa itu bukan sekarang.Kami akan menunggu kemerosotan dalam sektor ini sebelum mempertimbangkan lagi Syarikat WestRock.

WestRock mengeluarkan dan menjual pelbagai produk kertas dan pembungkusan beralun di seluruh dunia.Syarikat itu berpangkalan di Atlanta, GA, tetapi mempunyai lebih daripada 300 kemudahan operasi.Pasaran akhir yang WestRock menjualnya hampir tidak berkesudahan.Syarikat itu menjana kira-kira dua pertiga daripada $19 bilion dalam jualan tahunannya daripada pembungkusan beralun.Satu pertiga lagi diperoleh daripada jualan produk pembungkusan pengguna.

Syarikat WestRock telah menyaksikan pertumbuhan kukuh dalam kebanyakan 10 tahun yang lalu.Hasil telah berkembang pada CAGR sebanyak 20.59%, manakala EBITDA telah berkembang pada kadar 17.84% dalam jangka masa yang sama.Ini sebahagian besarnya didorong oleh aktiviti M&A (yang akan kami perincikan kemudian).

Untuk lebih memahami kekuatan dan kelemahan operasi WestRock, kami akan melihat beberapa metrik utama.

Kami menyemak margin operasi untuk memastikan Syarikat WestRock menguntungkan secara konsisten.Kami juga ingin melabur dalam syarikat yang mempunyai aliran aliran tunai yang kukuh, jadi kami melihat pada kadar penukaran hasil kepada aliran tunai percuma.Akhir sekali, kami ingin melihat bahawa pihak pengurusan menggunakan sumber kewangan syarikat dengan berkesan, jadi kami menyemak kadar pulangan tunai bagi modal yang dilaburkan (CROCI).Kami akan melakukan semua ini menggunakan tiga penanda aras:

Kami melihat gambaran bercampur-campur apabila kami melihat operasi.Di satu pihak, syarikat gagal memenuhi beberapa tanda aras metrik kami.Margin operasi syarikat tidak menentu selama ini.Selain itu, ia hanya merealisasikan 5.15% penukaran FCF dan pulangan 4.46% ke atas modal yang dilaburkan.Walau bagaimanapun, terdapat beberapa konteks yang diperlukan yang menambahkan beberapa elemen positif pada data.Perbelanjaan modal telah melonjak dari semasa ke semasa.Syarikat itu melabur dalam beberapa kemudahan utama termasuk Kilang Mahrt, kilang Porto Feliz dan Kilang Florence.Pelaburan ini berjumlah kira-kira $1 bilion dengan tahun ini merupakan pelaburan terbesar ($525 juta).Pelaburan akan menarik ke hadapan dan akan menjana $240 juta dalam EBITDA tahunan tambahan.

Ini seharusnya membawa kepada peningkatan dalam penukaran FCF, serta CROCI di mana tahap CAPEX yang tinggi boleh mempengaruhi metrik.Kami juga telah melihat margin operasi berkembang untuk beberapa tahun yang lalu (syarikat telah aktif dalam M&A, jadi kami sedang mencari sinergi kos).Secara keseluruhannya, kami perlu menyemak semula metrik ini secara berkala untuk memastikan metrik operasi terus bertambah baik.

Selain metrik operasi, penting bagi mana-mana syarikat untuk mengurus kunci kira-kiranya dengan penuh tanggungjawab.Sebuah syarikat yang mengambil terlalu banyak hutang bukan sahaja boleh mencetuskan tekanan pada aliran aliran tunai, tetapi juga mendedahkan pelabur kepada risiko sekiranya syarikat mengalami kemelesetan yang tidak dijangka.

Walaupun kami mendapati kunci kira-kira kekurangan tunai (hanya $151 juta berbanding $10 bilion jumlah hutang), nisbah leverage WestRock sebanyak 2.4X EBITDA boleh diurus.Kami biasanya menggunakan nisbah 2.5X sebagai ambang amaran.Beban hutang baru-baru ini meningkat hasil daripada penggabungan besar $4.9 bilion dengan KapStone Paper and Packaging, jadi kami menjangkakan pengurusan akan membayar hutang ini pada tahun-tahun akan datang.

Syarikat WestRock telah memantapkan dirinya sebagai saham pertumbuhan dividen yang kukuh, meningkatkan pembayaran setiap 11 tahun yang lalu.Rentetan syarikat bermakna dividen berjaya terus berkembang melalui kemelesetan.Dividen hari ini berjumlah $1.86 sesaham dan menghasilkan 4.35% pada harga saham semasa.Ini adalah hasil yang kukuh berbanding 1.90% yang ditawarkan oleh Perbendaharaan AS 10 tahun.

Perkara yang perlu diperhatikan oleh pelabur dengan WestRock dalam jangka panjang ialah bagaimana sifat tidak menentu syarikat (kadangkala) memberi kesan kepada pertumbuhan dividennya.Bukan sahaja WestRock beroperasi dalam sektor kitaran, tetapi juga syarikat itu tidak segan silu dengan tawaran M&A blockbuster yang secara tidak langsung boleh mempengaruhi dividen.Kadang-kadang dividen akan berkembang dengan pesat - kadang-kadang, hampir tidak sama sekali.Kenaikan terbaharu ialah kenaikan token sen sebanyak 2.2%.Walau bagaimanapun, syarikat telah meningkatkan pembayarannya dengan ketara dari semasa ke semasa.Walaupun dividen mungkin berkembang tidak sekata, nisbah pembayaran semasa hanya di bawah 50% memberikan ruang yang cukup untuk pelabur berasa cukup baik tentang keselamatan pembayaran.Kami tidak menjangka pemotongan dividen akan berlaku tanpa pembentukan senario yang agak apokaliptik.

Pelabur juga perlu mempertimbangkan bahawa pengurusan mempunyai rekod penurunan ke dalam ekuiti untuk membantu membiayai penggabungan yang lebih besar.Pemegang saham telah dicairkan dua kali dalam dekad yang lalu, dan pembelian balik sebenarnya bukan keutamaan bagi pengurusan.Tawaran ekuiti telah menjejaskan pertumbuhan EPS untuk pelabur.

Trajektori pertumbuhan Syarikat WestRock akan menjadi perlahan (anda tidak akan melihat penggabungan berbilion-bilion setiap tahun), tetapi terdapat kedua-dua tailwinds sekular dan tuas khusus syarikat yang WestRock boleh gunakan pada tahun-tahun akan datang.WestRock dan rakan sebayanya akan terus mendapat manfaat daripada peningkatan umum dalam permintaan untuk pembungkusan.Bukan sahaja populasi yang terus berkembang dan ekonomi di negara membangun berkembang, tetapi juga pertumbuhan berterusan e-dagang telah mewujudkan peningkatan keperluan untuk bahan penghantaran.Di AS, permintaan untuk penyelesaian pembungkusan dijangka berkembang pada CAGR sebanyak 4.1% hingga 2024. Kecenderungan makroekonomi ini bermakna lebih banyak keperluan untuk pembungkusan makanan, kotak penghantaran dan mesin untuk meningkatkan kapasiti syarikat perlu menghantar lebih banyak produk.Di samping itu, produk berasaskan kertas boleh berpeluang mengambil bahagian daripada produk plastik apabila tekanan politik semakin meningkat untuk pengurangan sisa plastik.

Khusus untuk WestRock, syarikat itu terus mencerna penggabungannya dengan KapStone.Syarikat itu akan merealisasikan lebih daripada $200 juta dalam sinergi menjelang 2021, dan dalam beberapa bidang (lihat carta di bawah).WestRock mempunyai rekod yang mantap dalam mengejar M&A, dan kami menjangkakan ini akan berterusan dalam jangka masa panjang.Walaupun tidak setiap urus niaga akan menjadi blokbuster, terdapat kos dan faedah kedudukan pasaran bagi pengeluar untuk terus berskala lebih besar.Ini sahaja akan menjadi motivasi untuk secara konsisten mencari pertumbuhan melalui M&A.

Kemeruapan akan menjadi ancaman utama yang pelabur perlu kekal sedar dalam tempoh pegangan yang panjang.Industri pembungkusan adalah kitaran, dan sensitif dari segi ekonomi.Perniagaan akan melihat tekanan operasi semasa kemelesetan, dan kecenderungan WestRock untuk meneruskan M&A berpotensi akan mendedahkan pelabur kepada risiko tambahan pencairan sekiranya pengurusan menggunakan ekuiti untuk membantu membayar tawaran.

Saham Syarikat WestRock telah meningkat kukuh untuk mengakhiri tahun ini.Harga saham semasa hampir $43 berada pada hujung tinggi dalam julat 52 minggu ($31-43).

Penganalisis kini mengunjurkan EPS setahun penuh pada kira-kira $3.37.Gandaan pendapatan yang terhasil sebanyak 12.67X ialah premium 6% sedikit kepada nisbah PE median 10 tahun saham sebanyak 11.9X.

Untuk mendapatkan perspektif tambahan mengenai penilaian, kami akan melihat stok melalui lensa berasaskan FCF.Hasil FCF semasa saham sebanyak 8.54% adalah jauh dari paras tertinggi berbilang tahun, tetapi masih menuju ke hujung julat yang lebih tinggi.Ini lebih mengagumkan apabila anda mempertimbangkan lonjakan baru-baru ini dalam CAPEX, yang menyekat FCF (dan dengan itu menolak hasil FCF secara buatan lebih rendah).

Kebimbangan utama kami dengan penilaian Syarikat WestRock ialah hakikat bahawa ia adalah saham kitaran dalam apa yang boleh dikatakan penghujung aliran menaik ekonomi.Seperti halnya dengan banyak saham kitaran, kami akan mengelakkan saham sehingga sektor itu bertukar, dan metrik operasi bertekanan memberikan peluang yang lebih baik untuk memperoleh saham.

Syarikat WestRock ialah pemain besar dalam sektor pembungkusan - ruang "vanila", tetapi yang mempunyai sifat pertumbuhan melalui agenda alam sekitar dan peningkatan jumlah penghantaran.Saham itu adalah permainan pendapatan yang hebat untuk pelabur, dan metrik operasi syarikat harus bertambah baik apabila sinergi KapStone direalisasikan.Walau bagaimanapun, sifat kitaran syarikat bermakna peluang yang lebih baik untuk memiliki saham itu mungkin akan muncul kepada pelabur yang sabar.Kami mengesyorkan menunggu tekanan makroekonomi untuk menolak saham daripada paras tertinggi 52 minggu.

Jika anda menyukai artikel ini dan ingin menerima kemas kini tentang penyelidikan terkini kami, klik "Ikuti" di sebelah nama saya di bahagian atas artikel ini.

Pendedahan: Saya/kami tidak mempunyai jawatan dalam mana-mana saham yang dinyatakan, dan tiada rancangan untuk memulakan sebarang jawatan dalam masa 72 jam akan datang.Saya menulis artikel ini sendiri, dan ia menyatakan pendapat saya sendiri.Saya tidak menerima pampasan untuknya (selain daripada Seeking Alpha).Saya tidak mempunyai hubungan perniagaan dengan mana-mana syarikat yang sahamnya disebut dalam artikel ini.