WestRock Company hija manifattur tal-karti u prodotti korrugati.Il-kumpanija espandiet b'mod aggressiv permezz ta' M&A bħala mezz biex tmexxi t-tkabbir.
Id-dividend kbir tal-istokk jagħmilha rwol qawwi ta 'dħul, u l-proporzjon ta' ħlas fi flus kontanti ta '50% ifisser li l-ħlas huwa ffinanzjat tajjeb.
Aħna ma nħobbux nixtru ħażniet ċikliċi matul it-tendenzi 'l fuq fis-settur/ekonomiċi.Bl-istokk lest biex jintemm l-2019 fl-ogħla livelli f'52 ġimgħa, l-ishma mhumiex attraenti f'dan iż-żmien.
L-investiment tat-tkabbir tad-dividendi huwa approċċ popolari u fil-biċċa l-kbira ta’ suċċess għall-ġenerazzjoni tal-ġid fuq perjodi twal ta’ żmien.Aħna se nkunu qed nagħtu attenzjoni lil bosta dividendi up-and-comers biex nidentifikaw l-aħjar "stokks ta 'tkabbir tad-dividendi ta' għada."Illum inħarsu lejn l-industrija tal-ippakkjar permezz tal-WestRock Company (WRK).Il-kumpanija hija attur kbir fis-settur tal-karti u l-prodotti korrugati.L-istokk joffri rendiment ta 'dividend qawwi, u l-kumpanija użat M&A biex tikber maż-żmien.Madankollu, hemm xi bnadar ħomor li għandek tikkonsidra.Is-settur tal-ippakkjar huwa ta 'natura ċiklika, u l-kumpanija kultant iddilwixxiet l-azzjonisti billi ħarġet ekwità biex tgħin tiffinanzja ftehimiet ta' M&A.Filwaqt li aħna nħobbu WestRock fiċ-ċirkostanzi t-tajba, dak iż-żmien mhux issa.Se nkunu qed nistennew tnaqqis fis-settur qabel ma nkomplu nikkunsidraw WestRock Company.
WestRock timmanifattura u tbigħ varjetà ta 'prodotti tal-ippakkjar tal-karti u korrugati madwar id-dinja.Il-kumpanija hija bbażata f'Atlanta, GA, iżda għandha aktar minn 300 faċilità ta 'operazzjoni.Is-swieq finali li WestRock tbigħ fihom huma kważi bla tmiem.Il-kumpanija tiġġenera bejn wieħed u ieħor żewġ terzi tad-$19-il biljun tagħha f'bejgħ annwali minn imballaġġ korrugat.It-terz l-ieħor huwa derivat mill-bejgħ tal-prodotti tal-ippakkjar tal-konsumatur.
WestRock Company rat tkabbir qawwi matul ħafna mill-aħħar 10 snin.Id-dħul kiber b'CAGR ta '20.59%, filwaqt li l-EBITDA kiber b'rata ta' 17.84% fl-istess qafas ta 'żmien.Dan kien immexxi fil-biċċa l-kbira mill-attività M&A (li se niddettaljaw aktar 'il quddiem).
Biex nifhmu aħjar is-saħħiet u d-dgħufijiet operattivi ta 'WestRock, se nħarsu lejn numru ta' metriċi ewlenin.
Aħna nirrevedu l-marġini operattivi biex niżguraw li WestRock Company tkun konsistentement profittabbli.Irridu wkoll ninvestu f'kumpaniji bi flussi ta 'likwidità qawwija, għalhekk inħarsu lejn ir-rata ta' konverżjoni tad-dħul għal flussi ta 'flus ħielsa.Fl-aħħar nett, irridu naraw li l-maniġment qed juża b'mod effettiv ir-riżorsi finanzjarji tal-kumpanija, għalhekk aħna nirrevedu r-rata ta' qligħ tal-flus fuq il-kapital investit (CROCI).Aħna se nagħmlu dawn kollha billi tuża tliet punti ta’ referenza:
Naraw stampa mħallta meta nħarsu lejn l-operazzjonijiet.Minn naħa waħda, il-kumpanija tonqos milli tissodisfa numru ta 'benchmarks metriċi tagħna.Il-marġni operattiv tal-kumpanija kien volatili matul is-snin.Barra minn hekk, qed tirrealizza biss konverżjoni ta '5.15% FCF u qligħ ta' 4.46% fuq il-kapital investit.Madankollu, hemm xi kuntest meħtieġ li jżid xi elementi pożittivi mad-dejta.In-nefqa kapitali żdiedet maż-żmien.Il-kumpanija qed tinvesti fi ftit faċilitajiet ewlenin fosthom Mahrt Mill tagħha, l-impjant ta’ Porto Feliz, u Florence Mill.Dawn l-investimenti jammontaw għal madwar $1 biljun b'din is-sena kienet l-akbar ($525 miljun investiti).L-investimenti se jiġbdu 'l quddiem u għandhom jiġġeneraw $240 miljun f'EBITDA annwali addizzjonali.
Dan għandu jwassal għal titjib fil-konverżjoni tal-FCF, kif ukoll il-CROCI fejn livelli għoljin ta 'CAPEX jistgħu jinfluwenzaw il-metrika.Rajna wkoll il-marġni operattiv jespandi għal dawn l-aħħar ftit snin (il-kumpanija ilha attiva fl-M&A, għalhekk qed infittxu sinerġiji tal-ispejjeż).B'mod ġenerali, ser ikollna bżonn nirrevedu dawn il-metriċi perjodikament biex niżguraw li l-metriċi operattivi jkomplu jitjiebu.
Minbarra l-metriċi operattivi, huwa importanti għal kwalunkwe kumpanija li timmaniġġja b'mod responsabbli l-karta tal-bilanċ tagħha.Kumpanija li tieħu wisq dejn tista’ mhux biss toħloq pressjoni fuq il-flussi tal-likwidità, iżda wkoll tesponi lill-investituri għal riskju jekk il-kumpanija tesperjenza tnaqqis mhux mistenni.
Filwaqt li nsibu li l-karta tal-bilanċ hija nieqsa minn flus kontanti (biss $ 151 miljun kontra $ 10 biljun f'dejn totali), il-proporzjon tal-ingranaġġ ta 'WestRock ta' 2.4X EBITDA huwa maniġġabbli.Aħna tipikament nużaw proporzjon ta '2.5X bħala limitu ta' kawtela.It-tagħbija tad-dejn reċentement żdiedet bħala riżultat ta 'għaqda kbira ta' $4.9 biljun ma 'KapStone Paper and Packaging, għalhekk nistennew li l-maniġment iħallas dan id-dejn fis-snin li ġejjin.
WestRock Company stabbilixxiet ruħha bħala stokk solidu għat-tkabbir tad-dividend, u żiedet il-ħlas tagħha kull wieħed mill-aħħar 11-il sena.Is-sensiela tal-kumpanija tfisser li d-dividend irnexxielu jkompli jikber permezz tar-riċessjoni.Id-dividend illum jammonta għal $1.86 għal kull sehem u jrendi 4.35% fuq il-prezz attwali tal-istokk.Dan huwa rendiment qawwi meta mqabbel mal-1.90% offrut mit-Teżori tal-Istati Uniti ta '10 snin.
Dak li l-investituri jridu joqogħdu attenti għalih ma 'WestRock fuq medda twila ta' żmien huwa kif in-natura volatili tal-kumpanija (xi kultant) tħalli impatt fuq it-tkabbir tad-dividend tagħha.WestRock mhux biss topera f'settur ċikliku, iżda wkoll il-kumpanija mhix imbeżża dwar ftehimiet ta 'M & A blockbuster li jistgħu jinfluwenzaw indirettament id-dividend.Xi drabi d-dividend jikber bil-kbir - xi kultant, bilkemm.L-aktar żieda reċenti kienet żieda ta’ penny simboliku għal 2.2%.Madankollu, il-kumpanija kibret il-ħlas tagħha b'mod konsiderevoli maż-żmien.Filwaqt li d-dividend jista 'jikber b'mod irregolari, il-proporzjon attwali tal-ħlas ta' ftit inqas minn 50% tħalli biżżejjed spazju biex l-investituri għandhom iħossuhom pjuttost tajjeb dwar is-sigurtà tal-ħlas.Aħna ma nipprevedux tnaqqis tad-dividend li jseħħ mingħajr ma jinħoloq xenarju kemmxejn apokalittiku.
L-investituri jeħtieġ li jqisu wkoll li l-maniġment għandu rekord ta 'dipping fl-ekwità biex jgħin jiffinanzja għaqdiet akbar.L-azzjonisti ġew dilwiti darbtejn fl-aħħar għaxar snin, u x-xiri lura verament mhumiex prijorità għall-maniġment.L-offerti tal-ekwità fixklu notevolment it-tkabbir tal-EPS għall-investituri.
It-trajettorja tat-tkabbir tal-WestRock Company se jonqos (mhux se tara għaqdiet ta 'bosta biljuni kull sena), iżda hemm kemm riħ ta' wara sekulari kif ukoll lievi speċifiċi għall-kumpanija li WestRock jista 'jutilizza fis-snin li ġejjin.WestRock u sħabhom se jkomplu jibbenefikaw minn żieda ġenerali fid-domanda għall-ippakkjar.Mhux biss il-popolazzjonijiet qed jikbru kontinwament u l-ekonomiji fin-nazzjonijiet li qed jiżviluppaw qed jespandu, iżda wkoll it-tkabbir kontinwu tal-kummerċ elettroniku ħoloq ħtieġa akbar għal materjali tat-tbaħħir.Fl-Istati Uniti, id-domanda għal soluzzjonijiet ta 'ppakkjar hija mistennija li tikber b'CAGR ta' 4.1% sal-2024. Dawn ir-riħ makroekonomiku jfissru aktar ħtieġa għall-ippakkjar tal-ikel, kaxxi tat-tbaħħir, u magni biex tiżdied il-kapaċità li l-kumpaniji jkollhom biex jibagħtu aktar prodotti.Barra minn hekk, il-prodotti bbażati fuq il-karta jista 'jkollhom l-opportunità li jieħdu sehem 'il bogħod mill-prodotti tal-plastik hekk kif il-pressjoni politika tikber għat-tnaqqis tal-iskart tal-plastik.
Speċifika għal WestRock, il-kumpanija tkompli tiddiġerixxi l-għaqda tagħha ma 'KapStone.Il-kumpanija se tirrealizza aktar minn $200 miljun f'sinerġiji sal-2021, u f'numru ta 'oqsma (ara t-tabella hawn taħt).WestRock għandu rekord stabbilit li jsegwi M&A, u nistennew li dan ikompli fit-tul.Filwaqt li mhux kull ftehim se jkun blockbuster, hemm benefiċċji tal-ispiża u tal-pożizzjonament tas-suq biex manifattur ikompli jikber.Dan waħdu se jkun motivazzjoni biex b'mod konsistenti nfittex it-tkabbir permezz ta' M&A.
Il-volatilità se tkun it-theddida ewlenija li l-investituri jridu jibqgħu konxji tagħha fuq perjodu twil ta’ żamma.L-industrija tal-ippakkjar hija ċiklika, u ekonomikament sensittiva.In-negozju se jara pressjoni operattiva waqt riċessjoni, u t-tendenza ta 'WestRock li ssegwi M&A potenzjalment tesponi lill-investituri għal riskju addizzjonali ta' dilwizzjoni jekk il-maniġment juża l-ekwità biex jgħin iħallas għal ftehimiet.
L-ishma ta 'WestRock Company żdiedu b'saħħithom biex tispiċċa s-sena.Il-prezz attwali tal-ishma ta 'kważi $ 43 jinsab fit-tarf għoli tal-firxa tiegħu ta' 52 ġimgħa ($ 31-43).
L-analisti bħalissa qed jipproġettaw EPS għal sena sħiħa għal madwar $3.37.Il-multiplu tal-qligħ li jirriżulta ta' 12.67X huwa primjum żgħir ta' 6% għall-proporzjon PE medjan ta' 10 snin tal-istokk ta' 11.9X.
Biex tikseb perspettiva addizzjonali dwar il-valutazzjoni, se nħarsu lejn l-istokk permezz ta 'lenti bbażata fuq FCF.Ir-rendiment attwali tal-FCF tal-istokk ta '8.54% huwa tajjeb mill-ogħla livelli ta' bosta snin, iżda xorta lejn it-tarf ogħla tal-firxa tiegħu.Dan huwa aktar impressjonanti meta tqis iż-żieda riċenti fil-CAPEX, li irażżan l-FCF (u b'hekk timbotta r-rendiment tal-FCF artifiċjalment aktar baxx).
It-tħassib ewlieni tagħna dwar il-valutazzjoni ta 'WestRock Company huwa l-fatt li huwa stokk ċikliku f'dak li forsi huwa t-tmiem ta' tendenza ekonomika 'l fuq.Bħal fil-każ ta 'ħafna stokks ċikliċi, aħna nevitaw l-istokk sakemm is-settur jinbidel, u metriċi operattivi taħt pressjoni jipprovdu opportunità aħjar biex takkwista ishma.
WestRock Company hija attur kbir fis-settur tal-ippakkjar - spazju "vanilla", iżda wieħed li għandu proprjetajiet ta 'tkabbir permezz ta' aġendi ambjentali u volumi ta 'tbaħħir miżjuda.L-istokk huwa logħob kbir ta 'dħul għall-investituri, u l-metriċi operattivi tal-kumpanija għandhom jitjiebu hekk kif is-sinerġiji KapStone jiġu realizzati.Madankollu, il-proprjetajiet ċikliċi tal-kumpanija jfissru li opportunitajiet aħjar biex tippossjedi l-istokk x'aktarx li jippreżentaw ruħhom lill-investituri pazjenti.Nirrakkomandaw li nistennew pressjonijiet makroekonomiċi biex timbotta l-istokk mill-ogħla livelli f'52 ġimgħa.
Jekk għoġbok dan l-artikolu u tixtieq tirċievi aġġornamenti dwar l-aħħar riċerka tagħna, ikklikkja "Segwi" ħdejn ismi fil-quċċata ta 'dan l-artikolu.
Żvelar: Jien/aħna m'għandni l-ebda pożizzjoni fl-ebda stokk imsemmija, u l-ebda pjanijiet biex nibdew xi pożizzjonijiet fi żmien 72 siegħa.Dan l-artiklu ktibt jien stess, u jesprimi l-opinjonijiet tiegħi stess.Mhux qed nirċievi kumpens għaliha (minbarra minn Seeking Alpha).M'għandi l-ebda relazzjoni ta 'negozju ma' xi kumpanija li l-istokk tagħha huwa msemmi f'dan l-artikolu.
Ħin tal-post: Jan-06-2020