COPYING AND DISTRIBUTING ARE PROHIBITED WITHOUT PERMISSION OF THE PUBLISHER: SContreras@Euromoney.com
Volgens Euromoney's landenrisico-enquête nam het wereldwijde risico in de laatste maanden van 2019 af, toen tekenen van een doorbraak naar voren kwamen om een einde te maken aan de impasse over het handelsgeschil tussen China en de VS, de inflatie afnam, de verkiezingen meer zekere resultaten opleverden en beleidsmakers overgingen tot stimuleringsmaatregelen om de economische groei te ondersteunen.
De gemiddelde gemiddelde wereldwijde risicoscore verbeterde van het derde naar het vierde kwartaal toen het ondernemersvertrouwen stabiliseerde en de politieke risico's kalmeerden, hoewel het nog steeds onder de 50 van de mogelijke 100 punten lag, waar het sinds de wereldwijde financiële crisis van 2007-2008 is gebleven.
De lage score geeft aan dat er nog steeds veel ongemak is in de vooruitzichten van investeerders, met protectionisme en klimaatverandering die een schaduw werpen, de crisis in Hongkong aanhoudt, de Amerikaanse verkiezingen op komst en de situatie met Iran, naast vele andere kenmerken die de wereldwijde risicotemperatuur voorlopig verhoogd.
Experts hebben het grootste deel van de G10 in 2019 verlaagd, waaronder Frankrijk, Duitsland, Italië, Japan, het VK en de VS, omdat handelsfricties de economische prestaties aantasten en de politieke druk toenam - inclusief de Brexit-moeilijkheden die aanleiding gaven tot nieuwe snelle algemene verkiezingen - hoewel de situatie zich in de vierde kwartaal.
De economische groei van geavanceerde economieën vertraagde voor het tweede achtereenvolgende jaar tot onder de 2% in reële termen, aldus het IMF, als gevolg van protectionisme tussen de VS en China enerzijds en de VS en de EU anderzijds.
De risicoscores verslechterden in Latijns-Amerika, met downgrades naar Brazilië, Chili, Ecuador en ook Paraguay in de laatste maanden van 2019, deels als gevolg van sociale instabiliteit.
De economische moeilijkheden en de verkiezingsuitslag van Argentinië zorgen ook voor onrust bij investeerders, aangezien het land opnieuw begint met een schuldsanering.
Analisten verlaagden hun scores voor verschillende andere opkomende markten en grensmarkten, waaronder India, Indonesië, Libanon, Myanmar (vooruitlopend op de verkiezingen van dit jaar), Zuid-Korea (ook voor de verkiezingen in april) en Turkije, omdat het vertrouwen in het politieke klimaat en de economie afnam .
De score van Hong Kong daalde ook verder, aangezien de protesten geen tekenen van versoepeling vertoonden na enorme winsten voor pro-democratische kandidaten bij de districtsraadsverkiezingen in november.
Met een duikvlucht in consumptie, export en investeringen en dalende toeristenaantallen, is het BBP vorig jaar in reële termen waarschijnlijk met 1,9% gedaald, terwijl het volgens het IMF in 2020 met slechts 0,2% zal groeien.
De toekomst van Hongkong als zakencentrum en financieel centrum zal gedoemd zijn te mislukken door een politieke impasse, meent Friedrich Wu, een ECR-onderzoeker aan de Nanyang Technology University in Singapore.
“De demonstranten hebben gekozen voor een 'alles-of-niets'-aanpak ('Vijf eisen, niet één minder').In plaats van deze eisen in te willigen, die de soevereine rechten van Peking op de proef stellen, geloof ik dat Peking in plaats daarvan de touwen zal aanscherpen ten aanzien van Hong Kong.”
Over soevereiniteit zegt Wu dat Peking nooit compromissen zal sluiten, hoe pijnlijk de gevolgen ook zijn.Bovendien is Hong Kong niet langer de onmisbare 'gans die de gouden eieren legt', oppert hij.
“Van 's werelds nummer één containerhaven in 2000, is Hong Kong nu gedaald tot nummer zeven, achter Shanghai, Singapore, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan en Guangzhou;en nummer acht, Qingdao, stijgt snel en zal het over twee tot drie jaar inhalen.”
Evenzo, volgens de laatste, september 2019 Global Financial Centres Index van Londen, terwijl HK nog steeds op de derde plaats stond, steeg Shanghai naar de vijfde positie om Tokio in te halen, terwijl Peking en Shenzhen respectievelijk de zevende en negende plaats innamen.
“HK's rol als economisch/financieel raakvlak tussen het vasteland en de rest van de wereld neemt snel af.Daarom kan Peking het zich veroorloven om een hardere houding tegenover de demonstranten aan te nemen', zegt Wu.
Wat Taiwan betreft, voegt hij eraan toe, zullen de politieke ontwikkelingen in Hong Kong hun houding ten opzichte van nauwere banden met China alleen maar verharden, hoewel de ondergang van Hong Kong economisch gezien geen grote impact zal hebben op de Taiwanese economie, die eigenlijk meer geïntegreerd is met het vasteland .
Gesteund door deze economische veerkracht verbeterde de risicoscore van Taiwan in het vierde kwartaal, zo blijkt uit het onderzoek.
"Veel multinationale ondernemingen met hun regionale hoofdkantoor in Hong Kong zullen overwegen hun woonplaats naar Singapore te verplaatsen en vermogende particulieren zullen een deel van hun vermogen parkeren in de goed gereguleerde financiële sector en vastgoedmarkt van Singapore."
Tiago Freire, een andere bijdrager aan het onderzoek, die ervaring heeft met werken in zowel China als Singapore, is voorzichtiger.Hij betoogt dat, hoewel Singapore zal profiteren van het feit dat sommige bedrijven hun activiteiten van Hong Kong naar Singapore verplaatsen, met name financiële bedrijven, hij niet gelooft dat het "zo goed gepositioneerd is als Hong Kong om als toegangspoort tot China voor buitenlandse bedrijven te opereren".
De score van Singapore daalde zelfs in het vierde kwartaal, voornamelijk als gevolg van verlagingen van de demografische factor, een van de vele structurele indicatoren in het onderzoek.
“Het laatste kwartaal zagen we enkele ontwikkelingen die de demografische stabiliteit van Singapore meer onder druk zetten”, zegt Freire.“Wat de vruchtbaarheid betreft, zagen we dat de regering een nieuw programma lanceerde om tot 75% van de kosten van IVF-behandeling voor Singaporese paren te subsidiëren.Helaas lijkt dit een symbolische zet te zijn, bedoeld om te laten zien dat de regering er alles aan doet om het vruchtbaarheidscijfer te verbeteren, en geen effectieve oplossing voor het probleem, aangezien het onwaarschijnlijk is dat het een zinvol effect zal hebben.”
De regering probeert ook de terugslag op immigratie en incidenteel protest aan te pakken door de immigratie naar Singapore te beperken."De Singaporese regering beperkt bijvoorbeeld het aantal immigranten dat in bepaalde bedrijven werkt van 40% tot 38% van hun personeelsbestand in 2020."
De enquête geeft niettemin aan dat meer opkomende markten in het vierde kwartaal dan niet een verbetering lieten optekenen – 80 landen werden veiliger in vergelijking met 38 die risicovoller werden (de rest ongewijzigd) – met als een van de meest opvallende Rusland.
De comeback is te danken aan verschillende factoren, aldus Dmitry Izotov, senior onderzoeker bij het economisch onderzoeksinstituut FEB RAS.
Een daarvan is natuurlijk de hogere olieprijs, waardoor de inkomsten van de oliemaatschappijen stijgen en er een overschot ontstaat op de overheidsfinanciën.Met een grotere wisselkoersstabiliteit zijn het persoonlijke inkomen gestegen, samen met de consumptie.
Izotov merkt ook de verbetering van de stabiliteit van de regering op als gevolg van minimale personeelswisselingen en de afname van de protestactiviteit, en de stabiliteit van de banken als gevolg van maatregelen om oninbare schulden aan te pakken.
“Vanaf oktober vorig jaar zijn banken verplicht om de hoogte van de schuldenlast te berekenen voor elke klant die een consumptief krediet wil afsluiten, waardoor het moeilijker wordt om een lening te krijgen.Bovendien hebben de banken geen problemen met liquiditeit en hoeven ze niet op grote schaal deposito's aan te trekken.”
Panayotis Gavras, een andere Russische deskundige die hoofd beleid en strategie is bij de Black Sea Trade and Development Bank, merkt op dat er gebieden zijn van kwetsbaarheid in termen van schulden, buitensporige kredietgroei en oninbare leningen, waardoor Rusland kwetsbaar blijft in het geval van een economische crisis. schok.Maar hij wijst erop dat: “De overheid al enkele jaren ijverig is om dergelijke kernindicatoren onder controle te houden en/of in de goede richting te laten evolueren.
“Het begrotingssaldo is positief, ergens tussen de 2-3% van het bbp, de overheidsschuld ligt in de orde van grootte van 15% van het bbp, waarvan minder dan de helft de buitenlandse schuld, en de particuliere buitenlandse schuld vertoont ook een neerwaartse trend, in niet geringe mate deels vanwege overheidsbeleid en stimulansen voor Russische banken en bedrijven.”
Kenia, Nigeria en de overgrote meerderheid van de kredietnemers in Sub-Sahara Afrika, waaronder het snelgroeiende Ethiopië en zelfs Zuid-Afrika, werden in het vierde kwartaal opgewaardeerd, samen met delen van het Caribisch gebied, het GOS en Oost-Europa, waaronder Bulgarije, Kroatië, Hongarije, Polen en Roemenië.
De opleving van Zuid-Afrika was deels te danken aan een verbetering van de valutastabiliteit met een versterking van de rand tegen het einde van het jaar, evenals een verbeterend politiek klimaat onder president Cyril Ramaphosa in vergelijking met zijn voorganger.
In Azië verbeterden de risicoscores in China (een kleine opleving als gevolg van hervormingen van de belasting- en financiële sector), samen met de Filippijnen, Thailand en Vietnam die solide groeivooruitzichten bieden en profiteren van bedrijven die uit China verhuizen om strafheffingen te vermijden.
De risico-enquête van Euromoney biedt een responsieve gids voor veranderende percepties van deelnemende analisten in zowel de financiële als de niet-financiële sector, waarbij de nadruk ligt op een reeks belangrijke economische, politieke en structurele factoren die van invloed zijn op het rendement van beleggers.
Het onderzoek wordt driemaandelijks gehouden onder enkele honderden economen en andere risico-experts, waarbij de resultaten worden verzameld en samengevoegd, samen met een maatstaf voor kapitaaltoegang en staatsschuldstatistieken om totale risicoscores en ranglijsten voor 174 landen wereldwijd te bieden.
De interpretatie van de statistieken wordt bemoeilijkt door periodieke verbeteringen aan de scoringsmethode van Euromoney sinds het begin van de enquête in het begin van de jaren negentig.
Zo heeft de implementatie van een nieuw, verbeterd scoreplatform in het derde kwartaal van 2019 een eenmalige impact gehad op de absolute scores, waardoor de interpretatie van de jaarresultaten is veranderd, maar in het algemeen niet de relatieve rankings, langetermijntrends of laatste kwartaalcijfers. veranderingen.
Uit het onderzoek blijkt dat een nieuwe soeverein met de hoogste rating, veilig-haven Zwitserland op de eerste plaats komt, voor Singapore, Noorwegen, Denemarken en Zweden, die de rest van de top vijf vormen.
Zwitserland is niet geheel zonder risico's, zoals blijkt uit de recente spanningen over een nieuwe raamovereenkomst met de EU, waardoor beide partijen beursbeperkingen opleggen.Het is ook gevoelig voor perioden van stervende bbp-groei, waaronder een scherpe vertraging vorig jaar.
Het overschot op de lopende rekening van 10% van het BBP, de begrotingsbegroting in evenwicht, de lage schuldenlast, de aanzienlijke valutareserves en het sterke consensuszoekende politieke systeem onderschrijven zijn reputatie als een veilige haven voor investeerders.
Voor de rest was het een gemengd jaar voor ontwikkelde landen, waaronder de VS en Canada.Beide werden over het algemeen zwaar afgeprijsd, hoewel de Amerikaanse score in het vierde kwartaal enige veerkracht vertoonde.
Het fortuin van Japan nam af, met een duikvlucht in de detailhandel en de industriële productie toen het vertrouwen tegen het einde van het jaar daalde.
In de eurozone werden Frankrijk, Duitsland en Italië blootgesteld aan wereldwijde handelsfricties en politieke risico's, waaronder verkiezingen in Italië, instabiliteit in de Duitse regeringscoalitie en anti-hervormingsdemonstraties in Parijs, waardoor de regering van Macron onder druk kwam te staan.
Hoewel Frankrijk aan het einde van het jaar een rally kreeg, voornamelijk door beter dan verwachte economische cijfers, verlaagde de onafhankelijke risico-expert Norbert Gaillard zijn score voor de overheidsfinanciën enigszins door te stellen: "De hervorming van het pensioenstelsel moet worden doorgevoerd, maar het zal duurder zijn dan verwacht.Daarom zie ik niet in hoe de staatsschuld/bbp-ratio de komende twee jaar ver onder de 100% zou kunnen stabiliseren.”
Een andere onderzoeksexpert van Euromoney is Nicolas Firzli, voorzitter van de World Pensions Council (WPC) en het Singapore Economic Forum (SEF), en lid van de adviesraad van de Wereldbank Global Infrastructure Facility.
Hij merkt op dat de afgelopen zeven weken bijzonder wreed zijn geweest voor de eurozone: “Voor het eerst sinds 1991 (Eerste Golfoorlog) vertoont het industriële hart van Duitsland (auto-industrie en geavanceerde werktuigmachines) ernstige tekenen van conjuncturele ( korte termijn) en structurele (lange termijn) zwakte, zonder hoop in zicht voor de autofabrikanten van Stuttgart en Wolfsburg.
“Om de zaken nog erger te maken, is Frankrijk nu verwikkeld in een mislukt ‘pensioenhervormingsplan’ waarbij de minister van pensioen (en grondlegger van de partij van president Macron) abrupt ontslag nam vlak voor Kerstmis, en marxistische vakbonden het openbaar vervoer tot stilstand brachten, met rampzalige gevolgen voor de Franse economie.”
Het bleek echter een beter jaar te zijn voor de met schulden geteisterde periferie, met verbeterde scores voor Cyprus, Ierland, Portugal en met name Griekenland nadat een nieuwe centrumrechtse regering was geïnstalleerd na de overwinning voor Kyriakos Mitsotakis' Nieuwe Democratie op de snelle algemene verkiezingen in juli.
De regering slaagde erin om met een minimum aan poespas haar eerste begroting rond te krijgen en kreeg enige schuldverlichting in ruil voor het doorvoeren van hervormingen.
Hoewel Griekenland nog steeds een lage 86e plaats inneemt op de wereldwijde risicoranglijst, ver onder alle andere landen van de eurozone, met een enorme schuldenlast, zag het vorig jaar zijn beste economische prestatie in meer dan tien jaar, met een jaarlijkse bbp-groei van meer dan 2% in reële termen tijdens het tweede en derde kwartaal.
Italië en Spanje boekten ook winst aan het einde van het jaar, als reactie op beter dan verwachte economische prestaties, minder zorgen over de banksector en schulden, en rustigere politieke risico's.
Analisten blijven niettemin voorzichtig over de vooruitzichten voor 2020. Afgezien van de risico's voor de VS – waaronder de verkiezingen in november, de betrekkingen met China en de zich ontwikkelende situatie met Iran – ebben Duitslands fortuinen weg.
De productiebasis wordt geconfronteerd met de dubbele klap van handelstarieven en milieuregelgeving, en het politieke toneel is onzekerder naarmate de spanningen zijn toegenomen tussen de conservatieven van Angela Merkel en haar meer linkse sociaaldemocratische partners onder nieuw leiderschap.
De situatie in het VK blijft ook verbijsterend, ondanks het feit dat risico-experts de balans opmaakten van het resultaat van de algemene verkiezingen, wat een sterke meerderheid voor de conservatieven van Boris Johnson opleverde en wetgevende hindernissen wegnam.
Veel experts, waaronder Norbert Gaillard, verhoogden hun score voor de stabiliteit van de Britse regering.“Mijn redenering is dat de Britse regering in 2018-2019 onstabiel en afhankelijk was van de Noord-Ierse Democratic Unionist Party.
"Nu zijn de zaken duidelijker, en hoewel de Brexit negatief is, heeft premier Boris Johnson een grote meerderheid en zijn onderhandelingsmacht zal groter zijn dan ooit wanneer hij met de Europese Unie onderhandelt."
Analisten waren niettemin verdeeld tussen degenen die, zoals Gaillard, meer vertrouwen hadden in de vooruitzichten gezien het meer beslissende kader voor het bereiken van de Brexit, en degenen die voorzichtig kijken naar het economische en fiscale plaatje van het VK in het licht van de overheidsuitgavenplannen van de regering en het vooruitzicht van een nee - de uitkomst van de deal mochten de handelsbesprekingen met de EU zich ongunstig ontwikkelen.
Firzli is echter van mening dat langetermijnvermogenseigenaren uit China – en ook de VS, Canada, Australië, Singapore en Abu Dhabi (de 'pensioengrootmachten') - bereid zijn om hernieuwde langetermijnweddenschappen op het VK te sluiten, ondanks buitensporige overheidsuitgaven en brexitgerelateerde fiscale risico’s op de korte middellange termijn.
Aan de andere kant zullen fiscaal orthodoxe 'core-eurozone'-jurisdicties zoals Duitsland, Luxemburg, Nederland en Denemarken "het de komende maanden erg moeilijk krijgen om buitenlandse langetermijninvesteerders aan te trekken".
Ga voor meer informatie naar: https://www.euromoney.com/country-risk, en https://www.euromoney.com/research-and-awards/research voor het laatste nieuws over landenrisico.
Om meer te weten te komen over deskundige risicobeoordelingen op het Euromoney Country Risk-platform, kunt u zich registreren voor een proef
Het materiaal op deze site is bedoeld voor financiële instellingen, professionele beleggers en hun professionele adviseurs.Het is alleen ter informatie.Lees onze algemene voorwaarden, privacybeleid en cookies voordat u deze site gebruikt.
Al het materiaal is onderworpen aan strikt gehandhaafde auteursrechtwetten.© 2019 Euromoney Institutional Investor PLC.
Posttijd: 16-jan-2020