COPYING AND DISTRIBUTING ARE PROHIBITED WITHOUT PERMISSION OF THE PUBLISHER: SContreras@Euromoney.com
Глобальный риск снизился в последние месяцы 2019 года, согласно обзору страновых рисков Euromoney, поскольку появились признаки прорыва, чтобы выйти из тупика в торговом споре между Китаем и США, инфляция снизилась, выборы дали более определенные результаты, а политики обратились к мерам стимулирования. для поддержки экономического роста.
Средняя глобальная оценка риска улучшилась с третьего по четвертый квартал по мере стабилизации деловой уверенности и снижения политических рисков, хотя она все еще была ниже 50 из 100 возможных баллов, где она оставалась со времен мирового финансового кризиса 2007-2008 годов.
Низкий балл свидетельствует о том, что глобальные перспективы инвесторов по-прежнему вызывают значительный дискомфорт, поскольку протекционизм и изменение климата отбрасывают тень, продолжающийся кризис в Гонконге, приближающиеся выборы в США и ситуация с Ираном среди многих других факторов, удерживающих глобальную температура риска повышена на данный момент.
В 2019 году эксперты понизили рейтинги большинства стран G10, включая Францию, Германию, Италию, Японию, Великобританию и США, поскольку торговые трения подорвали экономические показатели и усилилось политическое давление, включая трудности Brexit, вызвавшие новые досрочные всеобщие выборы, хотя ситуация стабилизировалась в четвертая четверть.
Экономический рост в странах с развитой экономикой замедлился второй год подряд, опустившись ниже 2% в реальном выражении, по данным МВФ, из-за протекционизма между США и Китаем, с одной стороны, и США и ЕС, с другой.
Показатели риска ухудшились в Латинской Америке: в последние месяцы 2019 года рейтинги были понижены в Бразилии, Чили, Эквадоре, а также в Парагвае, отчасти из-за социальной нестабильности.
Экономические трудности Аргентины и результаты выборов также нервируют инвесторов, поскольку страна приступает к очередной реструктуризации долга.
Аналитики понизили свои оценки для различных других развивающихся и пограничных рынков, включая Индию, Индонезию, Ливан, Мьянму (в преддверии выборов в этом году), Южную Корею (которой также предстоят выборы в апреле) и Турцию, поскольку доверие к политическому климату и экономике уменьшилось. .
Рейтинг Гонконга также упал еще больше, поскольку протесты не показали признаков ослабления после огромного выигрыша продемократических кандидатов на выборах в окружные советы в ноябре.
В условиях резкого падения потребления, экспорта и инвестиций, а также резкого падения числа туристов ВВП, вероятно, снизится в реальном выражении на 1,9% в прошлом году, тогда как, согласно прогнозу МВФ, в 2020 году он вырастет всего на 0,2%.
Будущее Гонконга как делового и финансового центра будет обречено из-за политического тупика, считает Фридрих Ву, участник исследования ECR из Технологического университета Наньян в Сингапуре.
«Протестующие придерживаются подхода «все или ничего» («Пять требований, ни одним меньше»).Вместо того, чтобы удовлетворить эти требования, которые бросают вызов суверенным правам Пекина, я считаю, что Пекин вместо этого затянет свои веревки в Гонконге».
По вопросу суверенитета Ву говорит, что Пекин никогда не пойдет на компромисс, какими бы болезненными ни были последствия.Кроме того, Гонконг больше не является незаменимой «курицей, несущей золотые яйца», предполагает он.
«С контейнерного порта номер один в мире в 2000 году Гонконг сейчас опустился на седьмое место после Шанхая, Сингапура, Нинбо-Чжоушань, Шэньчжэня, Пусана и Гуанчжоу;и номер восемь, Циндао, быстро растет и догонит его через два-три года».
Аналогичным образом, согласно последнему индексу глобальных финансовых центров Лондона за сентябрь 2019 года, в то время как Гонконг по-прежнему занимал третье место, Шанхай поднялся на пятую позицию, обогнав Токио, а Пекин и Шэньчжэнь заняли седьмое и девятое места соответственно.
«Роль Гонконга как экономического/финансового посредника между материком и остальным миром быстро снижается.Вот почему Пекин может позволить себе занять более жесткую позицию по отношению к протестующим», — говорит Ву.
Что касается Тайваня, добавляет он, политические события в Гонконге только ожесточят их позицию против более тесных связей с Китаем, хотя с экономической точки зрения упадок Гонконга не окажет большого влияния на тайваньскую экономику, которая на самом деле более интегрирована с материком. .
Опрос показывает, что, благодаря этой экономической устойчивости, показатель риска Тайваня улучшился в четвертом квартале.
«Многие многонациональные корпорации со своими региональными штаб-квартирами в Гонконге рассмотрят вопрос о переносе своего местожительства в Сингапур, а состоятельные люди вложат часть своего состояния в хорошо регулируемый финансовый сектор и рынок недвижимости Сингапура».
Тьяго Фрейре, еще один участник опроса, имеющий опыт работы как в Китае, так и в Сингапуре, более осторожен.Он утверждает, что, хотя Сингапур выиграет от переноса операций некоторых компаний из Гонконга в Сингапур, в частности, финансовых компаний, он не считает, что у него такие «хорошие позиции, как у Гонконга, чтобы работать в качестве ворот в Китай для иностранных компаний».
Оценка Сингапура даже снизилась в четвертом квартале, в основном из-за понижения демографического фактора, одного из нескольких структурных показателей исследования.
«В последнем квартале мы наблюдали некоторые события, которые еще больше повлияли на демографическую стабильность Сингапура», — говорит Фрейре.«Что касается рождаемости, мы увидели, как правительство запустило новую программу по субсидированию до 75% стоимости лечения ЭКО для сингапурских пар.К сожалению, это похоже на символический шаг, призванный показать, что правительство делает все возможное для повышения коэффициента рождаемости, а не на эффективное решение проблемы, так как вряд ли будет иметь значимый эффект».
Правительство также пытается справиться с сопротивлением иммиграции и случайными протестами, ограничивая иммиграцию в Сингапур.«Например, правительство Сингапура ограничивает количество иммигрантов, работающих в определенных компаниях, с 40% до 38% их рабочей силы в 2020 году».
Тем не менее, исследование показывает, что в четвертом квартале больше развивающихся рынков, чем стран, не зарегистрировавших улучшения – 80 стран стали более безопасными по сравнению с 38 – более рискованными (остальные остались без изменений) – при этом одной из наиболее заметных является Россия.
Его возвращение связано с разными факторами, считает старший научный сотрудник Института экономических исследований ДВО РАН Дмитрий Изотов.
Одной из них, конечно же, является более высокая цена на нефть, увеличивающая доходы нефтяных компаний и создающая профицит в государственных финансах.При большей стабильности обменного курса личные доходы увеличились вместе с потреблением.
Изотов также отмечает улучшение стабильности правительства за счет минимальных кадровых изменений и снижения протестной активности, а также стабильность банков в результате действий по решению проблемы безнадежных долгов.
«С октября прошлого года банки обязаны рассчитывать уровень долговой нагрузки для каждого клиента, желающего взять потребительский кредит, а значит получить кредит сложнее.При этом у банков нет проблем с ликвидностью, и нет необходимости в привлечении депозитов в больших объемах».
Панайотис Гаврас, еще один российский эксперт, возглавляющий отдел политики и стратегии Черноморского банка торговли и развития, отмечает, что существуют области уязвимости с точки зрения долга, чрезмерного роста кредита и неработающих кредитов, что делает Россию уязвимой в случае экономического кризиса. шок.Но он отмечает, что: «Правительство усердно удерживало такие ключевые показатели под контролем и/или двигало их в правильном направлении в течение нескольких лет.
«Баланс бюджета положительный, где-то в пределах 2-3% ВВП, уровень государственного долга составляет порядка 15% ВВП, из которых менее половины составляет внешний долг, и частный внешний долг также имеет тенденцию к снижению, в немалой степени отчасти из-за государственной политики и стимулов для российских банков и фирм».
Кения, Нигерия и подавляющее большинство заемщиков из стран Африки к югу от Сахары, включая быстрорастущую Эфиопию и даже Южную Африку, были повышены в четвертом квартале вместе с некоторыми частями Карибского бассейна, СНГ и Восточной Европы, включая Болгарию, Хорватию, Венгрию, Польшу и Румыния.
Отскок в Южной Африке был частично обусловлен улучшением стабильности валюты за счет укрепления ранда к концу года, а также улучшением политической обстановки при президенте Сириле Рамафосе по сравнению с его предшественником.
В Азии показатели риска улучшились в Китае (небольшой скачок частично связан с реформами налогового и финансового секторов), а также на Филиппинах, в Таиланде и Вьетнаме, которые могут похвастаться солидными перспективами роста и извлечь выгоду из того, что компании перемещаются из Китая, чтобы избежать карательных тарифов.
Исследование рисков, проведенное Euromoney, представляет собой оперативное руководство по меняющемуся восприятию участвующих аналитиков как в финансовом, так и в нефинансовом секторах, уделяя особое внимание ряду ключевых экономических, политических и структурных факторов, влияющих на доходность инвесторов.
Опрос проводится ежеквартально среди нескольких сотен экономистов и других экспертов по рискам, при этом результаты обобщаются и обобщаются вместе с мерой доступа к капиталу и статистикой государственного долга для получения общих оценок риска и рейтингов для 174 стран мира.
Интерпретация статистики осложняется периодическим усовершенствованием методологии подсчета баллов Euromoney с момента начала проведения опроса в начале 1990-х годов.
Например, внедрение новой усовершенствованной скоринговой платформы в третьем квартале 2019 года оказало разовое влияние на абсолютные баллы, изменив интерпретацию годовых результатов, но, в целом, не относительные рейтинги, долгосрочные тенденции или последние квартальные показатели. изменения.
В обзоре появился новый суверен с самым высоким рейтингом, а Швейцария-убежище вышла на первое место, опередив Сингапур, Норвегию, Данию и Швецию, которые составляют оставшуюся часть пятерки лидеров.
Швейцария не полностью свободна от рисков, о чем свидетельствует недавняя напряженность в связи с новым рамочным соглашением с ЕС, в результате чего обе стороны ввели ограничения на фондовом рынке.Он также склонен к периодам затухания роста ВВП, включая резкое замедление в прошлом году.
Тем не менее, профицит счета текущих операций в размере 10% от ВВП, сбалансированный бюджет, низкий уровень долга, значительные валютные резервы и сильная политическая система, стремящаяся к консенсусу, подтверждают его репутацию надежной гавани для инвесторов.
В остальном это был смешанный год для развитых стран, включая США и Канаду.Оба были сильно уценены в целом, хотя в четвертой четверти оценка США продемонстрировала некоторую устойчивость.
Состояние Японии пошло на убыль, а розничные продажи и промышленное производство резко упали, поскольку уверенность в себе упала к концу года.
В еврозоне Франция, Германия и Италия столкнулись с глобальными торговыми трениями и политическими рисками, включая выборы в Италии, нестабильность в правящей коалиции Германии и антиреформаторские демонстрации в Париже, что оказало давление на правительство Макрона.
Хотя в конце года во Франции наблюдалось ралли, в основном благодаря более высоким, чем ожидалось, экономическим показателям, независимый эксперт по рискам Норбер Гайяр немного понизил оценку государственных финансов, заявив: «Реформа пенсионной системы должна быть проведена, но это будет дороже, чем ожидал.Поэтому я не вижу, как отношение государственного долга к ВВП может стабилизироваться значительно ниже 100% в следующие два года».
Еще одним экспертом Euromoney по опросу является М. Николас Фирзли, председатель Всемирного пенсионного совета (WPC) и Сингапурского экономического форума (SEF), а также член консультативного совета Глобального инфраструктурного фонда Всемирного банка.
Он отмечает тот факт, что последние семь недель были особенно жестокими для еврозоны: «Впервые с 1991 года (первая война в Персидском заливе) промышленный центр Германии (автопромышленность и передовые станкостроения) демонстрирует серьезные признаки конъюнктурного ( краткосрочной) и структурной (долгосрочной) слабости, без надежды для автопроизводителей Штутгарта и Вольфсбурга.
«Что еще хуже, Франция сейчас втянута в неудачный «план пенсионной реформы», в результате которого министр по пенсиям (и отец-основатель партии президента Макрона) внезапно ушел в отставку прямо перед Рождеством, а марксистские профсоюзы остановили общественный транспорт, что привело к катастрофическим последствиям. последствия для французской экономики».
Тем не менее, этот год оказался лучшим для обремененной долгами периферии: улучшились показатели Кипра, Ирландии, Португалии и особенно Греции после прихода к власти нового правоцентристского правительства после победы Кириакоса Мицотакиса «Новая демократия» на парламентских выборах. внеочередные всеобщие выборы в июле.
Правительству удалось принять свой первый бюджет с минимальной суетой, и ему было предоставлено некоторое облегчение бремени задолженности в обмен на проведение реформ.
Хотя Греция по-прежнему занимает скромное 86-е место в глобальном рейтинге рисков, намного уступая всем другим странам еврозоны, неся огромное долговое бремя, в прошлом году она продемонстрировала лучшие экономические показатели за более чем десятилетие: годовой рост ВВП превысил 2% в реальном выражении. в течение второй и третьей четвертей.
Италия и Испания также продемонстрировали рост в конце года, реагируя на более высокие, чем ожидалось, экономические показатели, меньше проблем банковского сектора и долга, а также более спокойные политические риски.
Аналитики, тем не менее, сохраняют осторожность в отношении перспектив на 2020 год. Помимо рисков, затрагивающих США, включая ноябрьские выборы, их отношения с Китаем и развивающуюся ситуацию с Ираном, судьба Германии ухудшается.
Его производственная база столкнулась с двойным ударом торговых тарифов и экологических норм, а политическая сцена стала более неопределенной, поскольку усилилась напряженность между консерваторами Ангелы Меркель и ее более левыми социал-демократическими партнерами при новом руководстве.
Ситуация в Великобритании также остается сложной, несмотря на то, что эксперты по рискам подвели итоги всеобщих выборов, предоставив сильное большинство консерваторам Бориса Джонсона и устранив законодательные препятствия.
Многие эксперты, включая Норберта Гайяра, повысили свои оценки стабильности правительства Великобритании.«Мое объяснение заключается в том, что британское правительство было нестабильным и зависело от Демократической юнионистской партии Северной Ирландии в 2018–2019 годах.
«Теперь все прояснилось, и хотя Brexit негативен, премьер-министр Борис Джонсон имеет подавляющее большинство, и его переговорная сила будет больше, чем когда-либо, когда он будет вести переговоры с Европейским союзом».
Тем не менее, аналитики разделились на тех, кто, как и Гайяр, был более уверен в перспективах, учитывая более решительную основу для достижения Brexit, и тех, кто с осторожностью смотрит на экономическую и фискальную картину Великобритании в свете планов правительства по государственным расходам и перспективы отсутствия - исход сделки, если торговые переговоры с ЕС будут развиваться неблагоприятно.
Однако Фирзли считает, что долгосрочные владельцы активов из Китая, а также из США, Канады, Австралии, Сингапура и Абу-Даби («пенсионные сверхдержавы») готовы снова делать долгосрочные ставки на Великобританию, несмотря на чрезмерные государственные расходы и бюджетные риски, связанные с Brexit, в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
С другой стороны, фискально ортодоксальные юрисдикции «основной еврозоны», такие как Германия, Люксембург, Нидерланды и Дания, «в ближайшие месяцы могут столкнуться с трудностями в привлечении долгосрочных иностранных инвесторов».
Для получения дополнительной информации перейдите по ссылке: https://www.euromoney.com/country-risk и https://www.euromoney.com/research-and-awards/research для получения последней информации о страновом риске.
Чтобы узнать больше об экспертных оценках риска на платформе Euromoney Country Risk, зарегистрируйтесь для участия в пробной версии.
Материалы на этом сайте предназначены для финансовых учреждений, профессиональных инвесторов и их профессиональных консультантов.Это для информации.Пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования, Политикой конфиденциальности и файлами cookie перед использованием этого сайта.
Все материалы подлежат строгому соблюдению законов об авторском праве.© 2019 Euromoney Institutional Investor PLC.
Время публикации: 16 января 2020 г.