WestRock Company është një prodhues letre dhe produkte të valëzuara.Kompania është zgjeruar në mënyrë agresive përmes M&A si një mjet për të nxitur rritjen.
Dividenti i madh i aksionit e bën atë një lojë të fortë të të ardhurave dhe raporti 50% i pagesës në para do të thotë që pagesa është e financuar mirë.
Nuk na pëlqen të blejmë aksione ciklike gjatë tendencave rritëse të sektorit/ekonomisë.Me stokun që pritet të përfundojë vitin 2019 në nivelet më të larta të 52 javëve, aksionet nuk janë tërheqëse për momentin.
Investimi i rritjes së dividentit është një qasje popullore dhe kryesisht e suksesshme për të gjeneruar pasuri për periudha të gjata kohore.Ne do të vëmë në pah shumë të ardhur në divident për të identifikuar "stoqet e rritjes së dividentëve të së nesërmes".Sot ne shikojmë industrinë e paketimit përmes WestRock Company (WRK).Kompania është një lojtar i madh në sektorin e letrës dhe produkteve të valëzuara.Aksioni ofron rendiment të fortë të dividentit dhe kompania ka shfrytëzuar M&A për t'u rritur me kalimin e kohës.Megjithatë, ka disa flamuj të kuq për t'u marrë parasysh.Sektori i paketimit ka natyrë ciklike dhe kompania herë pas here i ka dobësuar aksionerët duke emetuar kapital për të ndihmuar në financimin e marrëveshjeve M&A.Ndërsa ne na pëlqen WestRock në rrethanat e duhura, ajo kohë nuk është tani.Ne do të presim për një rënie në sektor përpara se të shqyrtojmë më tej WestRock Company.
WestRock prodhon dhe shet një sërë produktesh letre dhe ambalazhesh të valëzuara në të gjithë botën.Kompania është e vendosur në Atlanta, GA, por ka më shumë se 300 objekte operacionale.Tregjet fundore në të cilat shet WestRock janë pothuajse të pafundme.Kompania gjeneron afërsisht dy të tretat e shitjeve vjetore prej 19 miliardë dollarësh nga ambalazhet e valëzuar.E treta tjetër rrjedh nga shitja e produkteve të paketimit të konsumit.
Kompania WestRock ka parë rritje të fortë gjatë pjesës më të madhe të 10 viteve të fundit.Të ardhurat janë rritur me një CAGR prej 20.59%, ndërsa EBITDA është rritur me një normë 17.84% gjatë të njëjtit hark kohor.Kjo është nxitur kryesisht nga aktiviteti i M&A (të cilin do ta detajojmë më vonë).
Për të kuptuar më mirë pikat e forta dhe të dobëta operacionale të WestRock, ne do të shikojmë një numër metrikash kryesore.
Ne shqyrtojmë marzhet operative për t'u siguruar që WestRock Company është vazhdimisht fitimprurëse.Ne duam gjithashtu të investojmë në kompani me flukse të forta monetare, kështu që ne shikojmë shkallën e konvertimit të të ardhurave në fluks të lirë monetar.Së fundi, ne duam të shohim se menaxhimi po përdor në mënyrë efektive burimet financiare të kompanisë, kështu që ne rishikojmë normën e kthimit të parave të gatshme mbi kapitalin e investuar (CROCI).Ne do t'i bëjmë të gjitha këto duke përdorur tre standarde:
Ne shohim një pamje të përzier kur shikojmë operacionet.Nga njëra anë, kompania nuk arrin të përmbushë një numër të standardeve tona metrike.Marzhi operativ i kompanisë ka qenë i paqëndrueshëm gjatë viteve.Për më tepër, ajo po realizon vetëm 5.15% konvertim FCF dhe një kthim 4.46% mbi kapitalin e investuar.Megjithatë, ekziston një kontekst i nevojshëm që shton disa elemente pozitive në të dhëna.Shpenzimet kapitale janë rritur me kalimin e kohës.Kompania po investon në disa objekte kyçe, duke përfshirë mullirin e saj Mahrt, fabrikën e Porto Felizit dhe Mullirin e Florences.Këto investime arrijnë përafërsisht 1 miliard dollarë me këtë vit që ka qenë më i madhi (525 milionë dollarë të investuara).Investimet do të tërhiqen duke ecur përpara dhe duhet të gjenerojnë 240 milionë dollarë në EBITDA shtesë vjetore.
Kjo duhet të çojë në një përmirësim në konvertimin e FCF, si dhe në CROCI ku nivelet e larta të CAPEX mund të ndikojnë në metrikë.Ne kemi parë gjithashtu zgjerim të marzhit operativ gjatë dy viteve të fundit (kompania ka qenë aktive në M&A, kështu që ne po kërkojmë sinergji në kosto).Në përgjithësi, do të na duhet t'i rishikojmë këto metrikë në mënyrë periodike për t'u siguruar që metrikat e funksionimit vazhdojnë të përmirësohen.
Përveç matjeve operative, është e rëndësishme që çdo kompani të menaxhojë me përgjegjësi bilancin e saj.Një kompani që merr shumë borxhe jo vetëm që mund të krijojë një shtrëngim në rrjedhat e fluksit të parasë, por gjithashtu të ekspozojë investitorët ndaj rrezikut nëse kompania përjeton një rënie të papritur.
Përderisa ne gjejmë se bilancit i mungojnë paratë e gatshme (vetëm 151 milionë dollarë kundrejt 10 miliardë dollarësh borxhi total), raporti i levës së WestRock prej 2.4X EBITDA është i menaxhueshëm.Zakonisht përdorim një raport 2.5X si një prag paralajmërues.Ngarkesa e borxhit u rrit kohët e fundit si rezultat i një bashkimi të madh prej 4.9 miliardë dollarësh me KapStone Paper and Packaging, kështu që ne presim që menaxhmenti të paguajë këtë borxh në vitet e ardhshme.
Kompania WestRock e ka vendosur veten si një aksion solid i rritjes së dividentit, duke rritur pagesën e saj për secilin prej 11 viteve të fundit.Rrjedha e kompanisë do të thotë që dividenti arriti të vazhdojë të rritet gjatë recesionit.Dividenti sot arrin në 1.86 dollarë për aksion dhe jep 4.35% mbi çmimin aktual të aksioneve.Ky është një yield i fortë krahasuar me 1.90% të ofruar nga Thesaret 10-vjeçare të SHBA.
Ajo që investitorët duhet të shikojnë me WestRock në një afat të gjatë është se si natyra e paqëndrueshme (nganjëherë) e kompanisë ndikon në rritjen e dividentit të saj.Jo vetëm që WestRock operon në një sektor ciklik, por gjithashtu kompania nuk është e turpshme për marrëveshjet e M&A të suksesshme që mund të ndikojnë indirekt në divident.Ndonjëherë dividenti do të rritet me hapa të mëdhenj - ndonjëherë, vështirë se fare.Rritja më e fundit ishte një rritje qindarke simbolike për 2.2%.Megjithatë, kompania ka rritur paga e saj në mënyrë të konsiderueshme me kalimin e kohës.Ndërsa dividenti mund të rritet në mënyrë të pabarabartë, raporti aktual i pagesës prej pak më pak se 50% lë hapësirë të mjaftueshme që investitorët duhet të ndihen mjaft mirë për sigurinë e pagesës.Ne nuk parashikojmë që një ulje e dividentit të ndodhë pa krijuar një skenar disi apokaliptik.
Investitorët duhet të kenë parasysh gjithashtu se menaxhimi ka një rekord të zhytjes në kapital për të ndihmuar në financimin e bashkimeve më të mëdha.Aksionerët janë pakësuar dy herë në dekadën e fundit dhe riblerjet nuk janë me të vërtetë një prioritet për menaxhimin.Ofertat e kapitalit kanë penguar dukshëm rritjen e EPS për investitorët.
Trajektorja e rritjes së kompanisë WestRock do të ngadalësohet (nuk do të shihni bashkime me shumë miliarda çdo vit), por ka si erëra të pasme laike ashtu edhe leva specifike të kompanisë që WestRock mund të përdorë në vitet e ardhshme.WestRock dhe kolegët e tij do të vazhdojnë të përfitojnë nga një rritje e përgjithshme e kërkesës për paketim.Jo vetëm që popullsia po rritet vazhdimisht dhe ekonomitë në vendet në zhvillim po zgjerohen, por gjithashtu rritja e vazhdueshme e tregtisë elektronike ka krijuar nevojë në rritje për materiale transporti.Në SHBA, kërkesa për zgjidhje paketimi pritet të rritet me një CAGR prej 4,1% deri në vitin 2024. Këto erëra makroekonomike nënkuptojnë më shumë nevojë për paketimin e ushqimit, kutitë e transportit dhe makineritë për të rritur kapacitetin që kanë kompanitë për të dërguar më shumë produkte.Për më tepër, produktet me bazë letre mund të kenë mundësinë të heqin pjesën e produkteve plastike ndërsa presioni politik rritet për reduktimin e mbetjeve plastike.
Specifike për WestRock, kompania vazhdon të tretet bashkimi i saj me KapStone.Kompania do të realizojë më shumë se 200 milionë dollarë sinergji deri në vitin 2021, dhe në një numër fushash (shih grafikun më poshtë).WestRock ka një rekord të vendosur në ndjekjen e M&A, dhe ne presim që kjo të vazhdojë në afat të gjatë.Ndërsa jo çdo marrëveshje do të jetë një sukses, ka përfitime nga kostoja dhe pozicionimi i tregut për një prodhues që të vazhdojë të shkallëzohet më shumë.Vetëm kjo do të jetë motivim për të kërkuar vazhdimisht rritje përmes M&A.
Paqëndrueshmëria do të jetë kërcënimi kryesor për të cilin investitorët duhet të jenë të vetëdijshëm për një periudhë të gjatë mbajtjeje.Industria e paketimit është ciklike dhe e ndjeshme ekonomikisht.Biznesi do të shohë presion operacional gjatë një recesioni dhe tendenca e WestRock për të ndjekur M&A potencialisht do t'i ekspozojë investitorët ndaj rrezikut shtesë të pakësimit nëse menaxhmenti përdor kapitalin për të ndihmuar në pagimin e marrëveshjeve.
Aksionet e WestRock Company janë bërë të forta për të mbyllur vitin.Çmimi aktual i aksionit prej gati 43 dollarësh është në fundin më të lartë të intervalit të tij 52-javor (31-43 dollarë).
Analistët aktualisht po parashikojnë EPS të plotë të vitit në rreth 3,37 dollarë.Shumëfishi i fitimeve rezultuese prej 12.67X është një prim i lehtë prej 6% ndaj raportit mesatar 10-vjeçar të PE të aksionit prej 11.9X.
Për të fituar një perspektivë shtesë mbi vlerësimin, ne do të shikojmë stokun përmes një lente të bazuar në FCF.Rendimenti aktual i FCF-së i aksioneve prej 8.54% është mjaft i mirë nga nivelet më të larta shumëvjeçare, por ende drejt fundit më të lartë të diapazonit të tij.Kjo është më mbresëlënëse kur merrni parasysh rritjen e fundit në CAPEX, e cila shtyp FCF (dhe kështu e shtyn rendimentin e FCF artificialisht më të ulët).
Shqetësimi ynë kryesor me vlerësimin e WestRock Company është fakti se ai është një aksion ciklik në atë që është ndoshta fundi i një tendence rritëse ekonomike.Ashtu si në rastin e shumë aksioneve ciklike, ne do të shmangnim stokun derisa sektori të kthehet në kthim dhe metrikat e funksionimit nën presion ofrojnë një mundësi më të mirë për të blerë aksione.
Kompania WestRock është një lojtar i madh në sektorin e paketimit - një hapësirë "vanilje", por që ka karakteristika të rritjes nëpërmjet agjendave mjedisore dhe rritjes së vëllimeve të transportit.Aksionet janë një lojë e shkëlqyer e të ardhurave për investitorët dhe matjet e funksionimit të kompanisë duhet të përmirësohen ndërsa realizohen sinergjitë e KapStone.Megjithatë, vetitë ciklike të kompanisë nënkuptojnë se mundësitë më të mira për të zotëruar aksionet ka të ngjarë t'u paraqiten investitorëve të durueshëm.Ne rekomandojmë të presim presionet makroekonomike për të shtyrë stokun nga nivelet maksimale të 52 javëve.
Nëse ju pëlqeu ky artikull dhe dëshironi të merrni përditësime mbi kërkimin tonë të fundit, klikoni "Ndiq" pranë emrit tim në krye të këtij artikulli.
Dhënia e informacioneve shpjeguese: Unë/ne nuk kemi asnjë pozicion në asnjë aksion të përmendur dhe nuk ka plane për të iniciuar ndonjë pozicion brenda 72 orëve të ardhshme.Unë e shkrova vetë këtë artikull dhe shpreh mendimet e mia.Unë nuk jam duke marrë kompensim për të (përveç nga Kërkoj Alfa).Unë nuk kam marrëdhënie biznesi me asnjë kompani, aksionet e së cilës përmenden në këtë artikull.
Koha e postimit: Jan-06-2020