Компанија ВестРоцк је произвођач папира и валовитих производа.Компанија се агресивно ширила путем спајања и преузимања као средства за покретање раста.
Велика дивиденда акција чини је снажном игром прихода, а коефицијент исплате готовине од 50% значи да је исплата добро финансирана.
Не волимо да купујемо цикличне акције током секторских/економских трендова.Са акцијама које су спремне да заврше 2019. на највишим нивоима од 52 недеље, акције у овом тренутку нису атрактивне.
Улагање у раст дивиденди је популаран и углавном успешан приступ генерисању богатства током дугих временских периода.Усредсредићемо се на бројне заинтересоване за дивиденде како бисмо идентификовали најбоље „акције раста дивиденди сутрашњице“.Данас гледамо на индустрију амбалаже кроз ВестРоцк Цомпани (ВРК).Компанија је велики играч у сектору папира и валовитих производа.Акције нуде снажан принос од дивиденде, а компанија је искористила М&А да би временом порасла.Међутим, постоје неке црвене заставе које треба узети у обзир.Сектор амбалаже је цикличан по природи, а компанија је повремено разводњавала акционаре издавањем капитала како би помогла у финансирању послова спајања и преузимања.Иако волимо ВестРоцк под правим околностима, то време није сада.Сачекаћемо пад у сектору пре него што даље размотримо ВестРоцк компанију.
ВестРоцк производи и продаје разне производе од папира и валовите амбалаже широм света.Компанија је са седиштем у Атланти, Џорџија, али има више од 300 оперативних објеката.Крајња тржишта на која ВестРоцк продаје су скоро бескрајна.Компанија генерише отприлике две трећине од својих 19 милијарди долара годишње продаје од валовитог паковања.Друга трећина потиче од продаје производа потрошачке амбалаже.
Компанија ВестРоцк је забележила снажан раст током већег дела последњих 10 година.Приходи су порасли по ЦАГР од 20,59%, док је ЕБИТДА порастао по стопи од 17,84% у истом временском периоду.Ово је у великој мери вођено активностима спајања и преузимања (о чему ћемо детаљније говорити касније).
Да бисмо боље разумели оперативне снаге и слабости ВестРоцк-а, погледаћемо низ кључних метрика.
Прегледавамо оперативне марже како бисмо били сигурни да је компанија ВестРоцк константно профитабилна.Такође желимо да инвестирамо у компаније са јаким новчаним токовима, тако да гледамо стопу конверзије прихода у слободни новчани ток.На крају, желимо да видимо да менаџмент ефикасно распоређује финансијске ресурсе компаније, па прегледамо стопу готовинског приноса на уложени капитал (ЦРОЦИ).Све ово ћемо урадити користећи три мерила:
Када посматрамо операције, видимо мешовиту слику.С једне стране, компанија не испуњава низ наших метричких стандарда.Оперативна маржа компаније је била променљива током година.Поред тога, остварује само 5,15% конверзије у ФЦФ и 4,46% приноса на уложени капитал.Међутим, постоји потребан контекст који додаје неке позитивне елементе подацима.Капитални расходи су током времена нагло порасли.Компанија улаже у неколико кључних објеката, укључујући млин Махрт, фабрику Порто Фелиз и млин Флоренце.Ове инвестиције износе око милијарду долара, а ова година је била највећа (уложено 525 милиона долара).Инвестиције ће се смањивати напредујући и требало би да генеришу 240 милиона долара додатне годишње ЕБИТДА.
Ово би требало да доведе до побољшања конверзије у ФЦФ, као и до ЦРОЦИ где високи нивои ЦАПЕКС-а могу утицати на метрику.Такође смо видели повећање оперативне марже у последњих неколико година (компанија је била активна у М&А, тако да тражимо синергију трошкова).Све у свему, мораћемо да повремено прегледамо ове показатеље како бисмо били сигурни да ће се оперативни показатељи наставити да се побољшавају.
Поред оперативних метрика, за сваку компанију је важно да одговорно управља својим билансом стања.Компанија која преузима превише дугова може не само да створи притисак на токове готовине, већ и да изложи инвеститоре ризику у случају да компанија доживи неочекивани пад.
Иако сматрамо да у билансу стања недостаје готовина (само 151 милион долара у односу на 10 милијарди долара укупног дуга), ВестРоцк-ов коефицијент полуге од 2,4Кс ЕБИТДА је управљив.Обично користимо однос 2,5Кс као праг упозорења.Оптерећење дугова је недавно порасло као резултат великог спајања од 4,9 милијарди долара са КапСтоне Папер анд Пацкагинг, тако да очекујемо да ће управа исплатити овај дуг у наредним годинама.
Компанија ВестРоцк се етаблирала као дионица са солидним растом дивиденди, повећавајући своју исплату сваке од протеклих 11 година.Низ компаније значи да је дивиденда успела да настави да расте кроз рецесију.Данашња дивиденда износи 1,86 долара по акцији и доноси 4,35% на тренутну цену акција.Ово је снажан принос у поређењу са 1,90% које нуде 10-годишњи амерички трезори.
Оно на шта инвеститори треба да пазе код ВестРоцк-а на дужи рок је како (понекад) нестабилна природа компаније утиче на њен раст дивиденде.Не само да ВестРоцк послује у цикличном сектору, већ се и компанија не стиди успешних М&А послова који могу индиректно утицати на дивиденду.Понекад ће дивиденда порасти скоковима и границама - понекад, тешко уопште.Најновије повећање је било повећање симболичних пенија за 2,2%.Међутим, компанија је током времена значајно повећала своју исплату.Иако дивиденда може да расте неравномерно, тренутни однос исплате од нешто мање од 50% оставља довољно простора да би инвеститори требало да се осећају прилично добро у погледу сигурности исплате.Не предвиђамо смањење дивиденди без формирања помало апокалиптичног сценарија.
Инвеститори такође треба да узму у обзир да менаџмент има евиденцију о урањању у власнички капитал како би помогао у финансирању већих спајања.Акционари су два пута разводњени у протеклој деценији, а откупи заиста нису приоритет за менаџмент.Понуде капитала су значајно отежале раст ЕПС-а за инвеститоре.
Путања раста компаније ВестРоцк ће се успорити (нећете видети више милијарди спајања сваке године), али постоје и секуларни ветрови и полуге специфичне за компаније које ВестРоцк може да искористи у наредним годинама.ВестРоцк и његови колеге ће и даље имати користи од општег повећања потражње за паковањем.Не само да становништво стално расте и економије у земљама у развоју се шире, већ је и континуирани раст е-трговине створио повећану потребу за транспортним материјалима.У САД се очекује да ће потражња за решењима за паковање расти на ЦАГР од 4,1% до 2024. Ови макроекономски ветрови значе већу потребу за паковањем хране, кутијама за отпрему и машинама како би повећале капацитет који компаније морају да испоруче више производа.Поред тога, производи на бази папира би могли имати прилику да одузму удео од пластичних производа како расте политички притисак за смањење пластичног отпада.
Специфично за ВестРоцк, компанија наставља да свари своје спајање са КапСтоне-ом.Компанија ће остварити више од 200 милиона долара у синергијама до 2021. године и то у бројним областима (погледајте графикон испод).ВестРоцк има утврђену евиденцију о М&А, и очекујемо да ће се то наставити дугорочно.Иако неће сваки посао бити хит, постоје предности у погледу трошкова и тржишног позиционирања за произвођача да настави да се шири.Само ово ће бити мотивација за доследно тражење раста кроз М&А.
Променљивост ће бити главна претња које инвеститори морају да буду свесни током дужег периода држања.Индустрија амбалаже је циклична и економски осетљива.Посао ће доживети оперативни притисак током рецесије, а тенденција ВестРоцк-а да се бави М&А потенцијално ће изложити инвеститоре додатном ризику разводњавања уколико менаџмент користи власнички капитал да помогне у плаћању послова.
Акције компаније ВестРоцк су биле јаке до краја године.Тренутна цена акција од скоро 43 долара је на високом крају свог распона од 52 недеље (31-43 долара).
Аналитичари тренутно предвиђају целогодишњу добит по акцији на око 3,37 долара.Резултирајући вишеструки зарада од 12,67Кс је незнатна премија од 6% у односу на 10-годишњи средњи ПЕ однос од 11,9Кс.
Да бисмо стекли додатну перспективу вредновања, посматраћемо акције кроз објектив заснован на ФЦФ.Тренутни принос акција од 8,54% је далеко од вишегодишњих максимума, али је и даље према вишем крају свог опсега.Ово је импресивније када се узме у обзир недавни пораст ЦАПЕКС-а, који потискује ФЦФ (и самим тим гура принос ФЦФ на вештачки нижи).
Наша главна брига у вези са проценом компаније ВестРоцк је чињеница да је то циклична акција у ономе што је вероватно крај економског узлазног тренда.Као што је случај са многим цикличним акцијама, избегавали бисмо акције док се сектор не преокрене, а метрике пословања под притиском пружају бољу прилику за стицање акција.
Компанија ВестРоцк је велики играч у сектору амбалаже – простор „ваниле“, али онај који има својства раста кроз еколошке планове и повећан обим испоруке.Акције представљају одличан приход за инвеститоре, а оперативни показатељи компаније би требало да се побољшају како се остваре КапСтоне синергије.Међутим, циклична својства компаније значе да ће се стрпљивим инвеститорима вероватно представити боље могућности за поседовање акција.Препоручујемо да сачекате да макроекономски притисци гурну акције са 52-недељних максимума.
Ако вам се допао овај чланак и желите да примате новости о нашем најновијем истраживању, кликните на „Прати“ поред мог имена на врху овог чланка.
Откривање: Ја/немамо позиције у било којој поменутој акцији и немамо планове за покретање било које позиције у наредна 72 сата.Написао сам овај чланак лично и изражава моје мишљење.Не примам надокнаду за то (осим од Сеекинг Алпха).Немам пословни однос ни са једном компанијом чије се акције помињу у овом чланку.
Време поста: Јан-06-2020