COPYING AND DISTRIBUTING ARE PROHIBITED WITHOUT PERMISSION OF THE PUBLISHER: SContreras@Euromoney.com
Den globala risken avtog under de sista månaderna av 2019, enligt Euromoneys landriskundersökning, eftersom tecken på ett genombrott dök upp för att få ett slut på dödläget i handelskonflikten mellan Kina och USA, inflationen lättade, valen gav säkrare resultat och beslutsfattare vände sig till stimulansåtgärder för att stödja ekonomisk tillväxt.
Den genomsnittliga globala riskpoängen förbättrades från tredje till fjärde kvartalet när företagens förtroende stabiliserades och de politiska riskerna lugnade sig, även om det fortfarande var under 50 av 100 möjliga poäng, där det har legat kvar sedan den globala finanskrisen 2007-2008.
Den låga poängen signalerar att det fortfarande finns en hel del obehag i den globala investerarutsikten, med protektionism och klimatförändringar som kastar en skugga, Hongkong-krisen håller i sig, USA-val som hotar och situationen med Iran bland många andra faktorer som håller den globala risktemperaturen höjdes tills vidare.
Experter nedgraderade större delen av G10 under 2019, inklusive Frankrike, Tyskland, Italien, Japan, Storbritannien och USA, eftersom handelsfriktioner urholkade den ekonomiska utvecklingen och det politiska trycket ökade – inklusive brexit-svårigheterna som föranledde ytterligare ett snabbt allmänt val – även om situationen stabiliserades i fjärde kvarten.
Den ekonomiska tillväxten i avancerade ekonomier avtog för andra året i rad och sjönk under 2 % i reala termer, enligt IMF, på grund av protektionism mellan USA och Kina å ena sidan och USA och EU å andra sidan.
Riskpoängen försämrades i Latinamerika, med nedgraderingar till Brasilien, Chile, Ecuador och även Paraguay under de sista månaderna av 2019, delvis drivet av social instabilitet.
Argentinas ekonomiska svårigheter och valresultat gör också investerare irriterande när landet påbörjar ännu en skuldsanering.
Analytiker sänkte sina poäng för olika andra tillväxt- och gränsmarknader, inklusive Indien, Indonesien, Libanon, Myanmar (inför årets val), Sydkorea (som också står inför val i april) och Turkiet, eftersom förtroendet för det politiska klimatet och ekonomin avtog .
Hongkongs poäng sjönk också ytterligare, eftersom protesterna inte visade några tecken på att lätta efter enorma vinster för prodemokratiska kandidater vid distriktsrådsvalet i november.
När konsumtionen, exporten och investeringarna sjunker, och turistankomsterna sjunker, kommer BNP sannolikt att ha minskat i reala termer med 1,9 % förra året medan den förväntas växa med bara 0,2 % 2020 enligt IMF.
Hongkongs framtid som affärsnav och finansiellt centrum kommer att vara dömd av politiskt stopp tror Friedrich Wu, en ECR-undersökningsbidragsgivare baserad vid Nanyang Technology University i Singapore.
"Demonstranterna har tagit en "allt-eller-inget"-strategi ("Fem krav, inte ett mindre").Istället för att bevilja dessa krav, som utmanar Pekings suveräna rättigheter, tror jag att Peking istället kommer att dra åt repen mot Hong Kong.”
I frågan om suveränitet säger Wu att Peking aldrig kommer att kompromissa oavsett hur smärtsamma konsekvenserna är.Dessutom är Hongkong inte längre den oumbärliga "gåsen som lägger guldäggen", föreslår han.
”Från världens främsta containerhamn år 2000 har Hongkong nu fallit till nummer sju, efter Shanghai, Singapore, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan och Guangzhou;och nummer åtta, Qingdao, stiger snabbt och kommer att passera den om två till tre år.”
På samma sätt, enligt det senaste, september 2019 Global Financial Centers Index of London, medan HK fortfarande var rankad som nummer tre, flyttade Shanghai upp till den femte positionen och gick om Tokyo, medan Peking och Shenzhen var rankade sjunde respektive nionde.
”HK:s roll som ekonomisk/finansiell kontaktyta mellan fastlandet och resten av världen minskar snabbt.Det är därför som Peking har råd att inta en hårdare ställning gentemot demonstranterna”, säger Wu.
När det gäller Taiwan, tillägger han, kommer den politiska utvecklingen i Hongkong bara att förstärka deras attityd mot närmare förbindelser med Kina, även om Hongkongs undergång inte kommer att ha någon större inverkan på den taiwanesiska ekonomin, som faktiskt är mer integrerad med fastlandet. .
Med stöd av denna ekonomiska motståndskraft förbättrades Taiwans riskpoäng under fjärde kvartalet, visar undersökningen.
"Många multinationella företag med sitt regionala huvudkontor i Hongkong kommer att överväga att flytta sina hemvister till Singapore och privatpersoner med hög förmögenhet kommer att parkera en del av sin förmögenhet i Singapores välreglerade finanssektor och fastighetsmarknad."
Tiago Freire, en annan bidragsgivare till undersökningen, som har erfarenhet av att arbeta i både Kina och Singapore, är mer försiktig.Han hävdar att även om Singapore kommer att dra nytta av att vissa företag flyttar sin verksamhet från Hongkong till Singapore, i synnerhet finansiella företag, tror han inte att det är lika "väl positionerat som Hongkong för att fungera som en port till Kina för utländska företag".
Singapores poäng sjönk till och med under fjärde kvartalet, främst till följd av nedgraderingar till den demografiska faktorn, en av flera strukturella indikatorer i undersökningen.
"Det senaste kvartalet såg vi en del utvecklingar som satte mer press på Singapores demografiska stabilitet", säger Freire."På fertilitetssidan såg vi att regeringen lanserade ett nytt program för att subventionera upp till 75 % av kostnaderna för IVF-behandling för par från Singapore.Tyvärr verkar detta vara ett symboliskt drag, menat att visa att regeringen försöker allt för att förbättra fertiliteten, och inte en effektiv lösning på problemet, eftersom det är osannolikt att ha en meningsfull effekt."
Regeringen försöker också ta itu med tillbakadragandet av invandringen och enstaka protester genom att begränsa invandringen till Singapore."Till exempel begränsar Singapores regering antalet invandrare som arbetar i vissa företag från 40% till 38% av deras arbetsstyrka 2020."
Undersökningen indikerar ändå att fler tillväxtmarknader än inte registrerade förbättringar under fjärde kvartalet – 80 länder blev säkrare jämfört med 38 som blev mer riskfyllda (resten oförändrad) – med ett av de mer anmärkningsvärda är Ryssland.
Dess comeback beror på olika faktorer, enligt Dmitry Izotov, senior forskare vid det ekonomiska forskningsinstitutet FEB RAS.
En är naturligtvis det högre oljepriset, vilket ökar oljebolagens intäkter och ger överskott på statens finanser.Med större växelkursstabilitet har de personliga inkomsterna ökat tillsammans med konsumtionen.
Izotov noterar också förbättringen av den statliga stabiliteten på grund av minimala personalförändringar och nedgången i protestaktiviteten, och på bankstabiliteten till följd av åtgärder för att hantera osäkra fordringar.
”Från och med oktober förra året har bankerna varit skyldiga att beräkna nivån på skuldbördan för varje kund som vill ta ett konsumentlån, vilket innebär att det är svårare att få lån.Dessutom har bankerna inga problem med likviditeten och behöver inte attrahera inlåning i stor skala.”
Panayotis Gavras, en annan rysk expert som är chef för policy och strategi vid Black Sea Trade and Development Bank, noterar att det finns områden med sårbarhet när det gäller skuldsättning, överdriven kredittillväxt och nödlidande lån, vilket gör Ryssland exponerat i händelse av en ekonomisk chock.Men han påpekar att: "Regeringen har varit flitiga med att hålla sådana nyckelindikatorer under kontroll och/eller trendmässigt i rätt riktning under flera år.
"Budgetsaldot är positivt, någonstans mellan 2-3% av BNP, offentliga skuldnivåer är i storleksordningen 15% av BNP, varav mindre än hälften är utlandsskuld, och den privata utlandsskulden trendar också nedåt, inte lite del på grund av regeringens politik och incitament för ryska banker och företag.”
Kenya, Nigeria och den stora majoriteten av låntagare i Afrika söder om Sahara, inklusive snabbt expanderande Etiopien och till och med Sydafrika, uppgraderades under fjärde kvartalet tillsammans med delar av Karibien, OSS och östra Europa, som omfattar Bulgarien, Kroatien, Ungern, Polen och Rumänien.
Sydafrikas studs drevs delvis av förbättrad valutastabilitet med randen som stärktes mot slutet av året, samt en förbättrad politisk miljö under president Cyril Ramaphosa jämfört med hans föregångare.
I Asien förbättrades riskpoängen i Kina (ett litet studs som delvis berodde på reformer av skatte- och finanssektorn), tillsammans med Filippinerna, Thailand och Vietnam som stoltserade med solida tillväxtutsikter och gynnades av att företag flyttade från Kina för att undvika strafftullar.
Euromoneys riskundersökning ger en lyhörd guide till förändrade uppfattningar hos deltagande analytiker i både den finansiella och icke-finansiella sektorn, med fokus på en rad viktiga ekonomiska, politiska och strukturella faktorer som påverkar investerarnas avkastning.
Undersökningen genomförs kvartalsvis bland flera hundra ekonomer och andra riskexperter, med resultaten sammanställda och aggregerade tillsammans med ett mått på kapitaltillgång och statistik över statsskulder för att ge totala riskpoäng och rankningar för 174 länder över hela världen.
Att tolka statistiken kompliceras av periodiska förbättringar av Euromoneys poängmetodik sedan undersökningen startade i början av 1990-talet.
Implementeringen av en ny, förbättrad poängplattform under tredje kvartalet 2019 har till exempel haft en engångseffekt på absoluta poäng, förändrat tolkningen av årsresultaten, men inte generellt sett den relativa rankingen, långsiktiga trender eller senaste kvartalsvisa ändringar.
Undersökningen har en ny topprankad suverän med det trygga tillflyktsortet Schweiz på första plats före Singapore, Norge, Danmark och Sverige som utgör resten av de fem bästa.
Schweiz är inte helt riskfritt, vilket illustreras av den senaste tidens spänningar kring ett nytt ramavtal med EU, vilket resulterar i att båda sidor inför börsrestriktioner.Det är också utsatt för perioder av döende BNP-tillväxt, inklusive en kraftig avmattning förra året.
Bytesbalansöverskottet på 10 % av BNP, finansbudgeten i balans, låg skuldsättning, betydande valutareserver och ett starkt konsensussökande politiskt system stöder dock dess meriter som en fristad för investerare.
Annars var det ett blandat år för utvecklade länder, inklusive USA och Kanada.Båda noterades kraftigt totalt sett, även om USA:s resultat visade en viss motståndskraft under fjärde kvartalet.
Japans förmögenheter minskade, med detaljhandelsförsäljning och industriproduktion sjunkande när förtroendet sjönk mot slutet av året.
I euroområdet var Frankrike, Tyskland och Italien utsatta för globala handelsfriktioner och politiska risker, inklusive val i Italien, instabilitet i Tysklands styrande koalition och antireformdemonstrationer i Paris som satte Macrons regering under press.
Även om Frankrike fick ett rally i slutet av året, främst från bättre än väntat ekonomiska siffror, sänkte den oberoende riskexperten Norbert Gaillard sina statsfinanser något och sa: "Reformen av pensionssystemet bör genomföras, men den kommer att bli dyrare än förväntas.Därför ser jag inte hur den offentliga skulden i förhållande till BNP skulle kunna stabiliseras långt under 100 % under de kommande två åren.”
En annan av Euromoneys undersökningsexperter är M Nicolas Firzli, ordförande för World Pensions Council (WPC) och Singapore Economic Forum (SEF), och rådgivande styrelsemedlem i World Bank Global Infrastructure Facility.
Han påpekar det faktum att de senaste sju veckorna har varit särskilt grymma för euroområdet: "För första gången sedan 1991 (Första Gulfkriget), visar Tysklands industriella hjärta (bilindustri och avancerade verktygsmaskiner) allvarliga tecken på konjunkturella ( kort sikt) och strukturell (långsiktig) svaghet, utan något hopp i sikte för biltillverkarna i Stuttgart och Wolfsburg.
"För att göra saken värre är Frankrike nu indraget i en trasig "pensionsreformplan" som fick pensionsministern (och grundare av president Macrons parti) att abrupt avgå precis före jul, och marxistiska fackföreningar stoppade kollektivtrafiken, med katastrofala konsekvenser för den franska ekonomin.”
Det visade sig dock vara ett bättre år för den skuldtyngda periferin, med förbättrade poäng för Cypern, Irland, Portugal och framför allt Grekland efter att en ny mitten-högerregering installerats efter segern för Kyriakos Mitsotakis nya demokrati på snabba allmänna val i juli.
Regeringen lyckades få igenom sin första budget med ett minimum av krångel och har beviljats viss skuldlättnad i utbyte mot att reformerna genomfördes.
Även om Grekland fortfarande ligger på en låg 86:e plats i den globala riskrankingen, långt under alla andra länder i euroområdet, med en enorm skuldbörda, såg landet sitt bästa ekonomiska resultat på mer än ett decennium förra året med en årlig BNP-tillväxt på över 2 % i reala termer under andra och tredje kvartalet.
Italien och Spanien noterade också uppgångar under det sena året, som svar på bättre än väntat ekonomisk utveckling, färre banksektor- och skuldoro och lugnare politiska risker.
Analytiker är ändå försiktiga med utsikterna för 2020. Förutom de risker som påverkar USA – inklusive valet i november, dess relationer med Kina och den förändrade situationen med Iran – håller Tysklands förmögenheter på att ebba ut.
Dess tillverkningsbas står inför det dubbla tullet av handelstullar och miljöbestämmelser, och den politiska scenen är mer osäker eftersom spänningarna har ökat mellan Angela Merkels konservativa och hennes mer vänsterinriktade socialdemokratiska partners under nytt ledarskap.
Situationen i Storbritannien förblir också förvirrande, trots att riskexperter inventerade det allmänna valresultatet, vilket gav en stark majoritet för Boris Johnsons konservativa och tog bort lagstiftningshinder.
Många experter, inklusive Norbert Gaillard, uppgraderade sina poäng för Storbritanniens regeringsstabilitet."Min motivering är att den brittiska regeringen var instabil och beroende av Nordirlands demokratiska unionistparti under 2018-2019.
"Nu är saker klarare, och även om Brexit är negativt, har premiärminister Boris Johnson en stor majoritet och hans förhandlingsstyrka kommer att vara större än någonsin när han förhandlar med EU."
Analytiker var ändå splittrade mellan de som, liksom Gaillard, var mer övertygade om utsikterna med tanke på den mer avgörande ramen för att uppnå Brexit, och de som försiktigt tittade på Storbritanniens ekonomiska och finanspolitiska bild i ljuset av regeringens offentliga utgiftsplaner och utsikterna till ett nej. - Resultatet av avtalen om handelsförhandlingarna med EU utvecklas ogynnsamt.
Firzli tror dock att långsiktiga tillgångsägare från Kina – och även USA, Kanada, Australien, Singapore och Abu Dhabi (”pensionssupermakterna”) – är villiga att göra förnyade långsiktiga satsningar på Storbritannien, trots överdrivna offentliga utgifter och brexitrelaterade finanspolitiska risker på kort och medellång sikt.
Å andra sidan kan skatteortodoxa jurisdiktioner som Tyskland, Luxemburg, Nederländerna och Danmark "ha mycket svårt att locka långsiktiga utländska investerare under de kommande månaderna".
För mer information, gå till: https://www.euromoney.com/country-risk och https://www.euromoney.com/research-and-awards/research för det senaste om landsrisk.
För att ta reda på mer om expertriskvärderingar på Euromoney Country Risk-plattformen, registrera dig för ett test
Materialet på denna sida är avsett för finansiella institutioner, professionella investerare och deras professionella rådgivare.Det är endast för information.Läs våra villkor, sekretesspolicy och cookies innan du använder den här webbplatsen.
Allt material omfattas av strikt upprätthållande lagar om upphovsrätt.© 2019 Euromoney Institutional Investor PLC.
Posttid: 2020-jan-16