WestRock کمپنی کاغذ اور نالیدار مصنوعات بنانے والی کمپنی ہے۔کمپنی نے M&A کے ذریعے ترقی کو بڑھانے کے ایک ذریعہ کے طور پر جارحانہ طور پر توسیع کی ہے۔
اسٹاک کا بڑا ڈیویڈنڈ اسے ایک مضبوط آمدنی کا کھیل بناتا ہے، اور 50% نقد ادائیگی کے تناسب کا مطلب ہے کہ ادائیگی اچھی طرح سے فنڈڈ ہے۔
ہم سیکٹر/اقتصادی رجحانات کے دوران سائیکلکل اسٹاک خریدنا پسند نہیں کرتے۔اسٹاک 2019 کو 52 ہفتے کی بلندیوں پر ختم کرنے کے لیے تیار ہے، اس وقت حصص پرکشش نہیں ہیں۔
ڈیویڈنڈ گروتھ کی سرمایہ کاری طویل عرصے میں دولت پیدا کرنے کے لیے ایک مقبول اور بڑی حد تک کامیاب طریقہ ہے۔ہم لاتعداد ڈیویڈنڈ اپ اور آنے والوں کو اسپاٹ لائٹ کریں گے تاکہ "کل کے بہترین ڈیویڈنڈ گروتھ اسٹاکس" کی نشاندہی کی جا سکے۔آج ہم WestRock کمپنی (WRK) کے ذریعے پیکیجنگ انڈسٹری کو دیکھتے ہیں۔کمپنی کاغذ اور نالیدار مصنوعات کے شعبے میں ایک بڑی کھلاڑی ہے۔اسٹاک مضبوط منافع بخش پیداوار پیش کرتا ہے، اور کمپنی نے وقت کے ساتھ ساتھ بڑے ہونے کے لیے M&A کا استعمال کیا ہے۔تاہم، غور کرنے کے لئے کچھ سرخ پرچم موجود ہیں.پیکیجنگ کا شعبہ سائیکلیکل نوعیت کا ہے، اور کمپنی نے کبھی کبھار ایم اینڈ اے ڈیلز کو فنڈ دینے کے لیے ایکویٹی جاری کرکے شیئر ہولڈرز کو کمزور کیا ہے۔جب کہ ہم صحیح حالات میں WestRock کو پسند کرتے ہیں، وہ وقت اب نہیں ہے۔WestRock کمپنی پر مزید غور کرنے سے پہلے ہم اس شعبے میں مندی کا انتظار کریں گے۔
WestRock دنیا بھر میں کاغذ اور نالیدار پیکیجنگ مصنوعات کی ایک قسم تیار اور فروخت کرتا ہے۔کمپنی اٹلانٹا، GA میں واقع ہے، لیکن اس کے پاس 300 سے زیادہ آپریشن کی سہولیات ہیں۔آخری مارکیٹیں جن میں WestRock فروخت کرتا ہے تقریبا لامتناہی ہیں۔کمپنی اپنی 19 بلین ڈالر کی سالانہ فروخت کا تقریباً دو تہائی حصہ نالیدار پیکیجنگ سے پیدا کرتی ہے۔دوسرا تیسرا صارفین کی پیکیجنگ مصنوعات کی فروخت سے حاصل کیا گیا ہے۔
WestRock کمپنی نے گزشتہ 10 سالوں کے دوران مضبوط ترقی دیکھی ہے۔محصولات میں 20.59% کی CAGR سے اضافہ ہوا ہے، جبکہ EBITDA اسی وقت کے فریم میں 17.84% کی شرح سے بڑھی ہے۔یہ بڑی حد تک M&A سرگرمی کے ذریعے کارفرما ہے (جس کی تفصیل ہم بعد میں بیان کریں گے)۔
WestRock کی آپریشنل طاقتوں اور کمزوریوں کو بہتر طور پر سمجھنے کے لیے، ہم کئی کلیدی میٹرکس کو دیکھیں گے۔
ہم آپریٹنگ مارجن کا جائزہ لیتے ہیں تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ WestRock کمپنی مسلسل منافع بخش ہے۔ہم مضبوط کیش فلو اسٹریمز والی کمپنیوں میں بھی سرمایہ کاری کرنا چاہتے ہیں، اس لیے ہم آمدنی کے تبادلوں کی شرح کو مفت کیش فلو میں دیکھتے ہیں۔آخر میں، ہم یہ دیکھنا چاہتے ہیں کہ انتظامیہ کمپنی کے مالی وسائل کو مؤثر طریقے سے استعمال کر رہی ہے، اس لیے ہم سرمایہ کاری شدہ سرمائے پر منافع کی نقد شرح (CROCI) کا جائزہ لیتے ہیں۔ہم یہ سب تین معیارات کا استعمال کرتے ہوئے کریں گے:
جب ہم آپریشنز کو دیکھتے ہیں تو ہمیں ایک ملی جلی تصویر نظر آتی ہے۔ایک طرف، کمپنی ہمارے متعدد میٹرک بینچ مارکس کو پورا کرنے میں ناکام رہتی ہے۔کمپنی کا آپریٹنگ مارجن کئی سالوں سے غیر مستحکم رہا ہے۔مزید برآں، یہ صرف 5.15% FCF کی تبدیلی اور سرمایہ کاری شدہ سرمائے پر 4.46% منافع حاصل کر رہا ہے۔تاہم، کچھ ضروری سیاق و سباق موجود ہے جو ڈیٹا میں کچھ مثبت عناصر کو شامل کرتا ہے۔سرمایہ دارانہ اخراجات وقت کے ساتھ آسمان کو چھو رہے ہیں۔کمپنی چند اہم سہولیات میں سرمایہ کاری کر رہی ہے جس میں اس کی مہرٹ مل، پورٹو فیلز پلانٹ، اور فلورنس مل شامل ہیں۔یہ سرمایہ کاری اس سال سب سے زیادہ (525 ملین ڈالر کی سرمایہ کاری) کے ساتھ تقریباً 1 بلین ڈالر کے لگ بھگ ہے۔سرمایہ کاری آگے بڑھنے سے کم ہو جائے گی اور اضافی سالانہ EBITDA میں $240 ملین پیدا کرے گی۔
یہ FCF کی تبدیلی کے ساتھ ساتھ CROCI میں بہتری کا باعث بنے گا جہاں CAPEX کی اعلی سطح میٹرک کو متاثر کر سکتی ہے۔ہم نے پچھلے کچھ سالوں سے آپریٹنگ مارجن میں اضافہ بھی دیکھا ہے (کمپنی M&A میں سرگرم ہے، اس لیے ہم لاگت کی ہم آہنگی تلاش کر رہے ہیں)۔مجموعی طور پر، ہمیں وقتاً فوقتاً ان میٹرکس پر نظر ثانی کرنے کی ضرورت ہوگی تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ آپریٹنگ میٹرکس بہتر ہوتے رہیں۔
آپریٹنگ میٹرکس کے علاوہ، کسی بھی کمپنی کے لیے اپنی بیلنس شیٹ کا ذمہ داری سے انتظام کرنا ضروری ہے۔ایک کمپنی جو بہت زیادہ قرض لیتی ہے وہ نہ صرف کیش فلو کے سلسلے پر دباؤ پیدا کر سکتی ہے بلکہ اگر کمپنی کو غیر متوقع مندی کا سامنا کرنا پڑتا ہے تو وہ سرمایہ کاروں کو بھی خطرے میں ڈال سکتی ہے۔
جب کہ ہمیں بیلنس شیٹ میں نقدی کی کمی نظر آتی ہے (کل قرض کے 10 بلین ڈالر کے مقابلے میں صرف 151 ملین ڈالر)، WestRock کا 2.4X EBITDA کا لیوریج تناسب قابل انتظام ہے۔ہم عام طور پر احتیاطی حد کے طور پر 2.5X تناسب استعمال کرتے ہیں۔KapStone Paper and Packaging کے ساتھ 4.9 بلین ڈالر کے بڑے انضمام کے نتیجے میں حال ہی میں قرض کا بوجھ بڑھ گیا ہے، لہذا ہم توقع کرتے ہیں کہ انتظامیہ آنے والے سالوں میں اس قرض کو ادا کر دے گی۔
WestRock کمپنی نے اپنے آپ کو ایک ٹھوس ڈیویڈنڈ گروتھ اسٹاک کے طور پر قائم کیا ہے، جس نے گزشتہ 11 سالوں میں سے ہر ایک کی ادائیگی میں اضافہ کیا ہے۔کمپنی کی سٹریک کا مطلب ہے کہ ڈیویڈنڈ کساد بازاری کے دوران بڑھتا ہی چلا گیا۔منافع آج کل $1.86 فی حصص ہے اور موجودہ اسٹاک کی قیمت پر 4.35% حاصل کرتا ہے۔یہ 10 سالہ US Treasuries کی طرف سے پیش کردہ 1.90% کے مقابلے میں ایک مضبوط پیداوار ہے۔
سرمایہ کاروں کو طویل مدتی کے دوران ویسٹروک کے ساتھ جس چیز کو تلاش کرنے کی ضرورت ہے وہ یہ ہے کہ کمپنی کی (بعض اوقات) اتار چڑھاؤ کی نوعیت اس کے منافع کی نمو کو کیسے متاثر کرتی ہے۔نہ صرف WestRock ایک سائیکلیکل سیکٹر میں کام کرتا ہے، بلکہ کمپنی بلاک بسٹر M&A سودوں کے بارے میں بھی شرمندہ نہیں ہے جو بالواسطہ طور پر منافع پر اثر انداز ہو سکتے ہیں۔بعض اوقات ڈیویڈنڈ چھلانگ لگا کر بڑھے گا - کبھی کبھی، شاید ہی۔سب سے حالیہ اضافہ 2.2% کے لیے ٹوکن پینی کا اضافہ تھا۔تاہم، کمپنی نے وقت کے ساتھ ساتھ اپنی ادائیگی میں کافی اضافہ کیا ہے۔اگرچہ ڈیویڈنڈ غیر مساوی طور پر بڑھ سکتا ہے، موجودہ ادائیگی کا تناسب صرف 50% سے کم ہے کافی گنجائش چھوڑتی ہے کہ سرمایہ کاروں کو ادائیگی کی حفاظت کے بارے میں کافی اچھا محسوس کرنا چاہیے۔ہم کسی حد تک apocalyptic منظر نامے کی تشکیل کے بغیر منافع میں کمی کی پیش گوئی نہیں کرتے ہیں۔
سرمایہ کاروں کو اس بات پر بھی غور کرنے کی ضرورت ہے کہ انتظامیہ کے پاس بڑے انضمام کو فنڈ دینے میں مدد کے لیے ایکویٹی میں ڈوبنے کا ریکارڈ موجود ہے۔پچھلی دہائی میں شیئر ہولڈرز کو دو بار کمزور کیا گیا ہے، اور بائ بیکس واقعی انتظامیہ کے لیے ترجیح نہیں ہیں۔ایکویٹی پیشکش نے سرمایہ کاروں کے لیے EPS کی ترقی میں خاصی رکاوٹ ڈالی ہے۔
WestRock کمپنی کی ترقی کی رفتار سست ہو جائے گی (آپ کو ہر سال ملٹی بلین انضمام نظر نہیں آئیں گے)، لیکن سیکولر ٹیل ونڈز اور کمپنی کے مخصوص لیورز دونوں ہیں جنہیں WestRock آنے والے سالوں میں استعمال کر سکتا ہے۔WestRock اور اس کے ساتھی پیکیجنگ کی مانگ میں عمومی اضافہ سے فائدہ اٹھاتے رہیں گے۔ترقی پذیر ممالک میں نہ صرف آبادی مسلسل بڑھ رہی ہے اور معیشتیں پھیل رہی ہیں، بلکہ ای کامرس کی مسلسل ترقی نے سامان بھیجنے کی ضرورت میں بھی اضافہ کر دیا ہے۔امریکہ میں، پیکجنگ سلوشنز کی مانگ میں 2024 تک 4.1% کے CAGR سے بڑھنے کی امید ہے۔ ان میکرو اکنامک ٹیل ونڈز کا مطلب ہے کہ کمپنیوں کو مزید مصنوعات بھیجنے کی صلاحیت بڑھانے کے لیے فوڈ پیکیجنگ، شپنگ بکس اور مشینوں کی زیادہ ضرورت ہے۔اس کے علاوہ، کاغذ پر مبنی مصنوعات کو پلاسٹک کی مصنوعات سے حصہ لینے کا موقع مل سکتا ہے کیونکہ پلاسٹک کے فضلے کو کم کرنے کے لیے سیاسی دباؤ بڑھتا ہے۔
WestRock کے لیے مخصوص، کمپنی KapStone کے ساتھ اپنے انضمام کو ہضم کرنا جاری رکھے ہوئے ہے۔کمپنی 2021 تک ہم آہنگی میں $200 ملین سے زیادہ کا احساس کرے گی، اور متعدد شعبوں میں (نیچے چارٹ دیکھیں)۔WestRock کے پاس M&A کا تعاقب کرنے کا ایک قائم ریکارڈ ہے، اور ہم امید کرتے ہیں کہ یہ طویل مدت تک جاری رہے گا۔اگرچہ ہر ڈیل بلاک بسٹر نہیں ہوگی، لیکن مینوفیکچرر کے لیے بڑے پیمانے پر جاری رکھنے کے لیے لاگت اور مارکیٹ پوزیشننگ کے فوائد ہیں۔یہ اکیلے M&A کے ذریعے مسلسل ترقی کی تلاش میں محرک ہوگا۔
اتار چڑھاؤ ایک بڑا خطرہ ہو گا جس کے بارے میں سرمایہ کاروں کو ایک طویل مدت تک آگاہ رہنے کی ضرورت ہے۔پیکیجنگ کی صنعت چکراتی، اور اقتصادی طور پر حساس ہے۔کاروبار کو کساد بازاری کے دوران آپریشنل دباؤ نظر آئے گا، اور M&A کی پیروی کرنے کا WestRock کا رجحان ممکنہ طور پر سرمایہ کاروں کو کمزور ہونے کے اضافی خطرے سے دوچار کر دے گا اگر انتظامیہ سودوں کی ادائیگی میں مدد کے لیے ایکویٹی کا استعمال کرے۔
WestRock کمپنی کے حصص سال کے اختتام پر مضبوط ہوئے ہیں۔تقریباً $43 کی موجودہ حصص کی قیمت اس کی 52-ہفتوں کی حد ($31-43) کے اونچے سرے پر ہے۔
تجزیہ کار فی الحال تقریباً $3.37 پر پورے سال کے EPS کا تخمینہ لگا رہے ہیں۔12.67X کے نتیجے میں حاصل ہونے والی کمائی 11.9X کے اسٹاک کے 10 سالہ میڈین PE تناسب کے مقابلے میں تھوڑا سا 6% پریمیم ہے۔
تشخیص پر اضافی نقطہ نظر حاصل کرنے کے لیے، ہم اسٹاک کو FCF پر مبنی عینک کے ذریعے دیکھیں گے۔اسٹاک کی موجودہ FCF پیداوار 8.54% کئی سالوں کی بلندیوں سے بالکل دور ہے، لیکن پھر بھی اپنی حد کے اونچے سرے کی طرف ہے۔یہ زیادہ متاثر کن ہوتا ہے جب آپ CAPEX میں حالیہ اضافے پر غور کرتے ہیں، جو FCF کو دباتا ہے (اور اس طرح FCF کی پیداوار کو مصنوعی طور پر کم کرتا ہے)۔
WestRock کمپنی کی تشخیص کے بارے میں ہماری بنیادی تشویش یہ حقیقت ہے کہ یہ ایک سائیکلکل اسٹاک ہے جو کہ ایک اقتصادی ترقی کے رجحان کے آخر میں ہے۔جیسا کہ بہت سے سائیکلکل اسٹاکس کا معاملہ ہے، ہم اسٹاک کو اس وقت تک گریز کریں گے جب تک کہ سیکٹر بدل نہیں جاتا، اور دباؤ والے آپریٹنگ میٹرکس حصص کے حصول کا ایک بہتر موقع فراہم کرتے ہیں۔
WestRock کمپنی پیکیجنگ کے شعبے میں ایک بڑی کھلاڑی ہے - ایک "ونیلا" جگہ، لیکن ایک ایسی جس میں ماحولیاتی ایجنڈوں اور ترسیل کے حجم میں اضافہ کے ذریعے ترقی کی خصوصیات ہیں۔یہ اسٹاک سرمایہ کاروں کے لیے ایک بہترین آمدنی کا کھیل ہے، اور کمپنی کے آپریٹنگ میٹرکس میں بہتری آنی چاہیے کیونکہ KapStone کی ہم آہنگی کا احساس ہوتا ہے۔تاہم، کمپنی کی سائیکلکل خصوصیات کا مطلب یہ ہے کہ اسٹاک کی ملکیت کے بہتر مواقع خود کو مریض سرمایہ کاروں کے سامنے پیش کرنے کا امکان ہے۔ہم اسٹاک کو 52 ہفتوں کی بلندیوں سے دور کرنے کے لیے میکرو اکنامک دباؤ کا انتظار کرنے کی تجویز کرتے ہیں۔
اگر آپ کو یہ مضمون پسند آیا ہے اور آپ ہماری تازہ ترین تحقیق پر اپ ڈیٹس حاصل کرنا چاہتے ہیں تو اس مضمون کے اوپری حصے میں میرے نام کے آگے "فالو کریں" پر کلک کریں۔
انکشاف: میں/ہمارے پاس ذکر کردہ کسی بھی اسٹاک میں کوئی پوزیشن نہیں ہے، اور اگلے 72 گھنٹوں کے اندر کوئی پوزیشن شروع کرنے کا کوئی منصوبہ نہیں ہے۔یہ مضمون میں نے خود لکھا ہے، اور یہ میری اپنی رائے کا اظہار کرتا ہے۔میں اس کا معاوضہ وصول نہیں کر رہا ہوں (الفا کی تلاش کے علاوہ)۔میرا کسی بھی کمپنی سے کوئی کاروباری تعلق نہیں ہے جس کے اسٹاک کا اس مضمون میں ذکر کیا گیا ہے۔
پوسٹ ٹائم: جنوری 06-2020